Citadel Securities領導起訴以削弱SEC交易監控 - 彭博社

插圖：Jovana Mugoša

Optica總部位於華盛頓特區。攝影師：Samuel Corum/Bloomberg經過14年的辯論，證券交易委員會正處於將一種強大的新監控工具完全投入使用的最後階段。但華爾街正在抓住理想的政治環境，試圖最後一搏來摧毀它。

整合審計跟蹤（Consolidated Audit Trail）是一個數據庫，是有史以來創建的最大數據庫之一，它將徹底改變該機構監控交易活動和發現潛在不端行為的方式。到5月31日行業合規截止日期，它將收集幾乎所有的美國交易數據，每天多達5000億條記錄，併為證券交易委員會提供一個實時窗口，觀察市場活動。

雪松證券正領導一項訴訟，試圖讓整合審計跟蹤被宣佈非法，而華爾街正在支持這一舉動。儘管金融公司長期以來一直對該項目表示懷疑，但它們現在正與國會的共和黨人結盟，將其描述為一個允許聯邦政府監視每個美國人投資決策的反烏托邦噩夢。這場鬥爭也發生在美國最高法院暗示傾向於限制證券交易委員會和其他聯邦機構的情況下。

‘奧威爾式監控’

肯·格里芬的做市公司拒絕就本文發表評論，但指出其2月8日法庭文件，其中指控證監會試圖“讓美國人對其前所未有的努力將國家證券市場置於奧威爾式監控體制中的不利影響保持在黑暗中”。

在2月15日提交的文件中，Citadel Securities得到了證券業協會、管理基金協會、另類投資管理協會和其他代表幾乎所有主要美國銀行、經紀商、對沖基金、私募股權和資產管理公司的貿易團體的支持 — 從高盛集團到羅賓漢市場。競爭對手市場做市商Virtu Financial Inc.單獨簽署，以團結一致對抗共同威脅。

證監會在4月15日的法庭文件中稱這一挑戰“毫無根據”，並表示Citadel Securities在去年秋季提出挑戰之前從未反對過CAT。

監管機構稱CAT是其監督權力的自然延伸，並表示在當今更快、更自動化的市場中，追蹤訂單的以前“繁瑣、耗時且經常失敗”的過程已經過時。該機構還表示CAT對個人數據的訪問和使用存在限制，並譴責將該數據庫用於“窺探美國人個人金融決策”的“漫畫化”描述。

華爾街對SEC希望如何支付CAT有特定的不滿 — 通過向經紀商徵收數十億美元的費用。該數據庫實際上由CAT LLC擁有，該公司由股票交易所和行業支持的金融業監管局組成。當前的SEC計劃是將CAT的開發和運營成本的三分之二分配給經紀商，而不是交易所和Finra。

但是，前SEC執法官員、現任北伊利諾伊大學法律教授大衞·羅森菲爾德表示，華爾街對增強該機構審查交易活動能力也顯然存在擔憂。

“這使得SEC不是實時地但接近實時地瞭解交易情況，”羅森菲爾德説。“這可以讓他們在查找某些類型的不當行為方面獲得巨大優勢。僅僅通過查看數據，你可以發現很多事情。”

萬億分之一

在2010年“閃崩”之後首次提出，CAT的數據收集已分階段進行，從2020年開始涉及股票交易和非複雜期權交易，然後在接下來的一年轉向複雜期權交易。五月的截止日期是市場參與者向CAT提交客户信息。

2022年12月，SEC首次表示將如何利用CAT數據進行執法，悄悄地將該數據庫歸功於揭露有史以來最大的前瞻性交易計劃之一。Nuveen交易員勞倫斯·比利梅克被指控向俄勒岡州退休人員艾倫·威廉姆斯透露了資產管理巨頭計劃購買的股票，從中獲得了4700萬美元的非法利潤。

法律專家表示，如果沒有CAT，這對內幕交易可能不會被發現。

主要的內幕交易案件通常集中在像併購公告這樣的單一市場事件上。在Nuveen案件中，SEC利用CAT追蹤了Williams進行的約1697筆股票交易，發現他在五年內有97%的“勝率”。SEC表示，這種情況隨機發生的概率不到萬億分之一。

去年，兩名男子都承認了刑事指控，Billimek定於5月20日被判刑。他面臨最高20年的監禁。

“在CAT出現之前，SEC就像是19世紀的馬車時代，試圖抓住21世紀最快的賽車手，”金融改革倡導組織Better Markets的聯合創始人丹尼斯·凱勒赫説。“我是説，這根本不是一場公平的比賽。這一切都改變了。”

最高法院訴機構

在芝加哥的一個十月會議上，SEC執法官拉赫爾·克拉克表示，該機構已建立了整個分析基礎設施來處理CAT數據。她暗示更多的執法案件正在籌備中。

“敬請關注。未來將有更多的CAT，”她説。

但是，加強執法的承諾可能面臨危險。

在11月，保守派的最高法院多數派表示可能禁止SEC使用內部法官來決定執法案件，迫使其在聯邦法院訴訟所有行動。同樣的法官在1月份暗示他們可能會推翻法院在1984年的判決中對Chevron v. NRDC的決定，該判決規定聯邦法官必須聽取SEC等政府機構的專業意見。

雪城證券在亞特蘭大的聯邦上訴法院提起了十月訴訟，該法院被認為比華盛頓的法院更保守。公司在訴訟中辯稱，像CAT這樣規模龐大且昂貴的項目，預計開發成本為10億美元，然後每年維護成本為2億美元，不能在未經明確國會批准的情況下由SEC強加於行業。

國會簡報

大衞·斯洛維克，一位曾在巴恩斯和索恩伯格律師事務所工作的前SEC律師表示，最高法院關於機構越權的裁決可能會影響CAT案件中的法官。

“如果有贏的機會，”他説，“我認為是最高法院説，‘你正在超出你的監管權限範圍，你需要回到國會井中，獲得立法授權來做你試圖做的事情。’”

雪城證券的論點已經在國會山找到了一個樂於傾聽的聽眾。今年二月，由阿肯色州參議員湯姆·科頓和南卡羅來納州參議員蒂姆·斯科特領導的國會共和黨人提交了一份支持CAT挑戰的簡報。他們表示，“建立這樣一個複雜和侵入性的結構涉及對個人自由、個人隱私、國家安全和執法等問題做出重大政策判斷，應該成為國會的事務。”

‘核心價值觀’

共和黨人特別擔心CAT數據可能被用來監視投資者的政治和宗教信仰。

“經濟交易為人們最深層的思想和核心價值觀提供了一個窗口，”前總統唐納德·特朗普任命的SEC委員赫斯特·皮爾斯在一封反對信中寫道2020年5月的信，敦促該機構重新考慮這個項目。

“一些投資者無疑在我們的金融市場中從事不端行為，但這並不能證明積累這些信息的合理性，”她補充道。一個保守派智庫上個月在德克薩斯州聯邦法院提起了訴訟，挑戰CAT作為侵犯隱私的違憲行為。

但斯洛維克表示，對投資者隱私的擔憂是誇大的，因為這些數據已經被交易所和Finra收集。在他看來，金融行業正在利用政治論點來掩蓋他們反對CAT的真正原因。

“這讓SEC的負擔變得更輕鬆，”斯洛維克説。“他們對華爾街的案件將會更有效，當然，華爾街不喜歡這一點。”

華為技術有限公司，這家被美國列入黑名單的中國電信巨頭，正在通過一個獨立的總部位於華盛頓的基金會秘密資助美國大學，包括哈佛大學在內的尖端研究。

自2022年成立以來，華為是一個研究競賽的唯一資助者，該競賽已經發放了數百萬美元的獎金，並吸引了來自世界各地科學家的數百份提案，包括那些已經禁止其研究人員與該公司合作的頂尖美國大學，根據文件和知情人士透露。