安得尼旗艦公司利潤下降，受到印度監管機構質詢 - 彭博報道

Chiranjivi Chakraborty, Ruchi Bhatia, Abhishek Vishnoi

2024-05-03

印度的國有企業長期以來以慢性低效和官僚主義而臭名昭著，這使得它們成為許多投資者回避的對象，儘管它們在亞洲第三大經濟體的幾個主要行業中佔據主導地位。

現在，它們的股票正朝着創下連續第四年超越印度基準指數的記錄前進，分析師們預測國有企業的股本回報率將達到十多年來的最高水平。

部分歸功於印度總理納倫德拉·莫迪政府實施的一些公司治理改革，這些改革導致了股息支付的增加，並幫助實現了六個連續季度的超出預期的盈利。

儘管懷疑者表示許多國有企業缺乏長期成功計劃，但包括安迪亞·比爾拉太陽人壽資產管理和M&G投資在內的看漲者認為，莫迪被普遍預期將贏得第三個任期。印度4.6萬億美元的股市正在與像日本和韓國等地區同行競爭，後者有着自己雄心勃勃的公司改革計劃。

“我們看到當前政府專注於解決腐敗問題、改善治理並更加友好於商業，”新加坡abrdn Plc的高級投資總監Kristy Fong在一次採訪中表示。“這表明印度經歷了許多變化，並從過去的教訓中吸取了經驗。”

印度最近在復興公共部門企業方面取得的進展與改進一種古老策略有關：私有化。對莫迪來説，直接出售股份並沒有帶來太大成功，就像他的前任一樣，他的政府試圖將重點放在內部，並清除阻礙競爭力的做法。

當局已經督促這些沉睡的企業增加資本支出，提高公司治理標準，支付更多股息，同時也讓它們在決策中發揮更大作用。同時，根據投資和公共資產管理部門的高級官員圖欣·坎塔·潘迪的説法，還有關於與分析師和投資者安排定期會議或進行路演的命令。

一些企業也接受了將高層管理人員的薪酬與股票表現或利潤增長掛鈎的想法，就像它們的私營同行一樣。

“投資者告訴我們，我們正在侵蝕價值 —— 股息和資本收益正在下降，因為沒有單一的策略，”潘迪説。“現在我們為上市公司制定了一項全面的策略，我們希望使它們更具投資價值，並對投資者忠誠。”

電力部門是一個很好的例子，説明這些變化是如何幫助的。

在NTPC有限公司，這個國家最大的發電企業，通過改革招聘方法以及對晉升採用更嚴格的流程 —— 尤其是對高級管理人員 —— 改善了指標。每位員工的銷售額在截至2023年3月的兩年內增長了33%。

關鍵變化在於公司可以自由運營，一位公司高級官員表示，由於他們沒有獲得公開發言的授權，要求不透露身份。這個人補充説，高管現在有權結構化組織。

來源：彭博社

印度最大的煤炭生產商印度煤炭有限公司已經進入其數百個虧損礦井的最後階段。專注於從可行礦井中產生更高產量有助於推動復甦，這導致該公司的每位員工的銷售額在過去兩年增長了67%。關閉

投資者似乎正在獎勵這些改進。印度國家熱電公司和印度煤炭的股價在過去三年中翻了一番。這兩隻股票今年迄今上漲約20%。

類似的故事也在其他國有企業中發酵，比如印度最大的資產負債表上的國家銀行——印度國家銀行、水電發電公司NHPC有限公司和鐵路設備製造商BEML有限公司，它們正在專注於降低成本和提高運營績效。

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總體而言，包括56家國有企業股份的S&P BSE PSU指數在莫迪2019年中期開始的第二個任期內激增了160%，超過了同期標準的S&P BSE Sensex指數的87%漲幅。

結構性轉變的跡象已經顯現，因為PSU指數的股本12個月前瞻性回報率已經攀升至16.2%，是十多年來最高的。

“公司通過積極的債務減少措施，帶來了運營效率和財務狀況的穩步改善，” 來自槓桿股份有限公司的高級研究員Sandeep Rao説。

來源：BSE，彭博社

注：圖表顯示2023年S&P BSE PSU指數前10支表現最佳股票的外資持股情況

儘管如此，並非所有人都相信股市的漲勢會持續下去，因為PSU的盈利增長顯示出跡象表明在過去六個季度中利潤超過預期後，出現了放緩。

印度柯塔克證券機構性股票聯席主管Sanjeev Prasad在三月份的一份報告中寫道，國有公司的企業復興的概念更接近於“神話”，這是由“狂熱、錯誤的估值原則和不切實際的敍述”所驅動的。他表示，“我們建議投資者利用PSU股票的漲勢退出他們的大部分頭寸。”

Prasad的懷疑源於印度非金融國有企業面臨“存在性的無關緊要”的風險，因為大多數屬於日落產業。政府的政策可能會在短期內受益，但它們限制了這些公司投資於“更具未來性的業務——這對它們長期生存至關重要”，他説。

其他人，比如安騰印度太陽壽險資產管理公司的股票首席投資官Mahesh Patil，正在乘勢而上，並對未來前景充滿信心。

Patil説：“心態發生了很大變化”，他的公司在莫迪第二個任期開始幾個月後推出了一隻以央企為重點的基金，之前與政府官員舉行了一系列會議。“政府現在看待這些公司的目的是創造價值，而不僅僅是機會主義地拿錢出去。”

安騰印度太陽央企股票基金在2023年回報了近62%，當時央企指數飆升了55%。

然而，近年來國有企業股票的驚人漲勢意味着增量收益的門檻很高。投資者渴望看到更多進展，特別是在增加這些公司的公共持股以及允許更多外國投資方面。

在許多方面，莫迪再次執政至關重要，因為這將確保政策的連續性。在韓國，企業改革的承諾幫助吸引外資流入並引發股市漲勢，但在4月的議會選舉中，尹錫悦總統所在的執政黨遭遇挫折，引發了對這些舉措勢頭可能會減弱的擔憂。

與此同時，日本市場正在收穫改革的成果，這些改革已經醖釀多年，幾乎是在近十年前，安倍政府敦促公司解決低盈利能力問題並採取措施追究管理層對提升公司價值的責任。

莫迪預測，執政聯盟可以在他穿越全國以迷惑選民的分階段選舉中橫掃四分之三的議會席位。選舉始於4月19日，將於6月4日計票。

“這是亞洲投資者的關鍵時刻，不僅在印度，還在日本，通過其企業治理轉型，以及在韓國，通過‘價值提升’倡議，都標誌着結構性轉變，” M&G投資亞洲股票的投資組合經理維卡斯·佩爾沙德説。

印度的國有企業似乎正處於絕佳時機，可以利用這一時刻，他説。“雖然這種轉變可能尚未在所有國有企業和行業中都是一致的，但我們與這些公司的交流和互動顯示出戰略眼光、資本配置、透明度和政府支持方面的明顯變化。”

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阿達尼企業有限公司，季度利潤下降了38%，表示印度的市場監管機構已就可能的違規行為對其提出質詢。