阿根廷美元債券在反彈後失去吸引力 - 彭博社

Vinicius Andrade, Kevin Simauchi

照片：彭博日出/蓋蒂圖片社

紐約證券交易所（NYSE）交易大廳的交易員。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社今年受益於阿根廷主權債務的驚人反彈的投資者們開始撤退，提到總統哈維爾·米萊在追求嚴格的緊縮政策時維持選民支持的挑戰。

高盛公司在四月結束了對政府美元債券的長期持有建議，斯通港投資夥伴也對該信用持中立態度。美國銀行公司和瑞銀表示，觀察到的明星收益不太可能重現，而一些基金則完全出售了其阿根廷債務的持有。

高盛在米萊於十二月上任幾天後就加入了他的陣營，成為華爾街分析師團體的一員，他們表示他可能是能夠扭轉阿根廷疲弱經濟的人。2023年，受到美國銀行、瑞銀和花旗集團等銀行支持的看漲立場，自米萊在十一月贏得選舉以來，其美元計價債券的平均收益率約為83%，根據彭博社收集的數據。這一數字遠高於同期新興市場主權債務指數的9.2%的收益。

現在，五個月後，許多人認為反彈已經結束，至少在政府獲得一系列財政緊縮改革的批准之前，在一個由反對派主導的國會中。這是一項艱鉅的任務，因為通貨膨脹接近300%，而經濟仍然處於衰退之中。

“被消化的壞消息數量大幅減少，”UBS全球財富管理的新興市場投資總監Alejo Czerwonko説。“如果我們看到內部政策計劃得以實施，並且市場接受Milei不會重組經濟，那麼可能會出現新的上漲。”

在12月中旬，高盛將阿根廷債券納入了一個困難的新興市場優先信貸籃子。現在它已放棄了購買更廣泛籃子的建議。該銀行的一位發言人拒絕就公司的研究報告之外發表評論。

“到期日”

投資者希望Milei，這位自由主義的局外人，能夠穩定危機中的經濟，扭轉多年的預算赤字，並吸引回阿根廷人在海外的數十億美元。

因此，他們將密切關注本月在參議院舉行的關於Milei廣泛改革項目縮減版的辯論，該項目旨在削減開支並增加税收。該項目已在下議院獲得通過。

“關鍵仍然是保持高水平的受歡迎程度，這將決定他在清理國家財務狀況時的操作餘地，”邁阿密的 Emso Asset Management 全球研究主管帕特里克·埃斯特魯埃拉斯説。“這有截止日期。”

埃斯特魯埃拉斯在2023年初表示，阿根廷是當時“最有趣”的新興市場信貸機會。

斯通港（Stone Harbor）去年對阿根廷持超配態度，但自那時以來對債券採取了 中立立場，因為改革正在國會審議中。該公司表示，這一變化發生在今年，並拒絕提供具體的時間細節。

“我們非常現實，”斯通港新興市場負責人兼投資共同主管吉姆·克雷格表示。“阿根廷已經重組了足夠多次，以意識到事情可能會迅速變壞。”

收益差

根據摩根大通的數據，投資者要求在美國國債上額外獲得約1200個基點的收益，以持有阿根廷的美元債務。儘管這一數字遠高於風險閾值，但自米萊於12月10日上任以來，收益差已下降近700個基點。阿根廷比索在許多投資者和企業使用的平行市場上也有所上漲，同時米萊推動他所稱的“震盪療法”措施，包括相當於該國經濟產出的近4%的預算削減。

哈維爾·米萊，阿根廷總統，於2024年3月1日抵達布宜諾斯艾利斯國會的立法年開幕式。攝影師：埃裏卡·卡內帕/彭博社當前債券價格表明，投資者預計該國將在7月進行一次到期的利息支付，並管理2030年到期債券的部分償還，埃斯特雷拉斯表示。他們還賦予阿根廷在1月之前償還債務的更高概率。

對許多人來説，這種評估意味着債券不再具有吸引力。美銀的分析師在7月對阿根廷債務進行了超配，但在3月達到每美元40美分的原始目標後，關閉了對2035年到期債券的買入建議。他們重申了對信用的建設性看法，但告訴客户進行相對價值交易，偏向於2046年到期的債券，而不是2035年到期的債券。

由前摩根士丹利巴西部門負責人丹尼爾·戈德堡創立的巴西資產管理公司Lumina Capital Management Ltda，已完全退出其在阿根廷主權債務中的頭寸。

“那些債券曾接近每美元18美分，現在接近60美分，”戈德堡在上個月的一個 播客中表示。“除非對阿根廷發生的事情有非常不同的看法，否則沒有太多回報的前景。”

翻譯者：保利娜·斯特芬斯。

原始備註：高盛、石港在債券反彈後撤回阿根廷押注

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