休·亨德里警告全球外匯疲軟將導致“瘋狂麥克斯”式的通縮 - 彭博社

休·亨德里，2024年5月7日在紐約彭博社總部。

來源：彭博社/喬·韋森塔爾

紐約的納斯達克市場中心。攝影師：維克托·J·布魯/彭博社“是的，絕對是。”

當被問及我們是否應該對貨幣危機的風險感到恐慌時，休·亨德里這樣説。

在與 Odd Lots 播客的採訪中，這位前首席投資官和Eclectica資產管理公司的創始合夥人，現在以 ACID Capitalist 品牌撰寫文章，他表示，世界經濟給人以1998年亞洲金融危機的感覺。彭博美元現貨指數今年上漲了近4%，給日元施加了壓力，並引發了一波關於可能干預和貶值以抵消這一走勢的投機。

## Odd Lots

休·亨德里談日元走勢及通縮風險

47:33

“天哪，我們得回到1997年、1998年，”亨德里説。“像泰國這樣的國家，他們有太多以美元計價的債務，不得不違約。我的意思是，他們的貨幣貶值了40%——就像日元一樣，”亨德里説。

“日元的走勢令人恐懼，”他補充道。

日本貨幣的暴跌使得日元從2021年初對美元約102的水平，跌至現在的150以上，儘管有懷疑的干預措施試圖逆轉、減緩或停止其下跌。

彭博社不過，亨德里表示，最大的“房間裏的大象”是中國貶值的風險。關於此類舉動的猜測隨着中國努力復興其萎縮的經濟而不斷上升。同時，2015年該國的震驚貶值的記憶仍然揮之不去。

“如果中國人突然來個‘轟！’然後貶值，怎麼辦？那將是深遠的。我會稱之為‘瘋狂麥克斯’的通縮，”他説。

雖然這現在可能是一個尾部風險，亨德里表示他一直在購買長期的美國國債看漲期權以對沖這一風險。

“我一直在持有TLT的長期期權，”他説，指的是iShares 20+年期國債ETF，該ETF在過去幾年由於加息速度超出預期而遭受重創。“如果我有一個百萬美元的投資組合，我大約花了5萬美元，然後在虧損時補充資金，並保持較長的時間。所以我可能花了我投資組合的十分之一。你知道，我處於虧損狀態，但我擁有它。”

現在，基準美國10年期國債的收益率徘徊在4.5%左右，亨德里認為這個數字可能會大幅下降。“我認為這個牛市的結束將在未來18個月內。我認為國債——我不認為它們會產生40個基點的收益率——但我認為它們可能會降到1.2%、1.5%的收益率。”

根據亨德里的説法，目前有兩個大的結構性因素使這一時刻獨特而複雜。

一個簡單的情況是，美國發現自己成為世界主要增長動力之一，這在一定程度上得益於積極的財政和工業政策。

“今天發生的事情，今天的迷人和戲劇性在於，財政政策正在發揮作用。美國正在轉變為世界其他地區的經濟火車頭，”他説。“現在，這個美元標準，對吧？強大的美元，並不是基於美國會成為首席的設想。並不是設想美國會達到5.5%，而這帶來的後果正在通過日本 yen 顯現出來。”

另一個維度則體現在中國增長模式的限制上。近年來，該國試圖打破自身的房地產泡沫，希望先進技術的出口能夠填補這一空白。問題是，亨德里表示，世界其他地方顯然不喜歡這樣，他指出，歐洲最大的產業是汽車。

“你認為歐洲會坐在那裏説，‘嘿，我們開放，我們友好。來吧，消滅我們。’這條路已經結束。出口佔中國經濟的比例，出口佔全球 GDP 的比例，我們已經達到了世界其他地方無法容忍的水平。”

儘管如此，亨德里認為，如果美聯儲放鬆高利率，這有助於保持美元強勢，這可能會引發風險資產的繁榮。

“美聯儲只有在某些事情破裂時才會降息。世界其他地方正在説，‘我們大概到了那個點。’所以如果有什麼事情破裂，美聯儲降息，這將會壓制美國經濟的強勁，”在這個時候，亨德里説，資產價格“將變得令人陶醉”地高，因為貨幣壓力被緩解。

“如果美聯儲這樣做，比如，購買10,000個S&P的看漲期權，它在兩個月內不會存在。但這將是它迅速發展的方向，”他説。

與此同時，在等待他的TLT Leaps獲利的過程中，亨德里在加勒比海的聖巴特島過着美好的生活，在那裏，他看到房地產的估值飆升到“瘋狂”的水平，因為全球精英將更多的錢停放在奢華的地點。對他來説，這個國家基本上是比特幣作為富人財富匯聚的物理體現。

“聖巴特島有點像鮑比·數字，”亨德里説。“請原諒我，我稱比特幣為‘鮑比·數字’。”

週一，美國股市暴跌，成為全球拋售潮的一部分，因為投資者在對美國經濟放緩和科技行業過熱收益的擔憂中準備迎接幾天的波動。

標準普爾500指數下跌3%，創下自2022年9月以來最大單日跌幅，而科技追蹤的納斯達克100指數也下滑了類似幅度。在服務行業的報告強於預期後，這兩個基準在早盤的損失有所收窄，緩解了對經濟的擔憂。