經濟可能不會決定美國總統選舉 - 彭博社

好的經濟消息可能並不重要。

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有爭議。

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今天的要點：

• 這不是 經濟，傻瓜; 從現在到11月的經濟變化不太可能影響美國選舉;
• 如果 中國 正在建立黃金儲備以幫助 推翻美元, 那麼它還有很長很長的路要走;
• 巧克力和 咖啡 是絕配，它們能賺錢;
• 而且還有更多法庭戲劇，明星包括 馬修·麥康納 到 瑪琳·迪特里希

也許這不是經濟，傻瓜

比爾·克林頓在1992年的總統競選產生了大量的名言，以幫助壓力重重的財經專欄作家。他的競選經理 詹姆斯·卡維爾 曾著名地説，他希望能轉世為債券市場，因為那樣他就能威嚇人們。而且所有競選工作人員都牢記的信息，導致喬治·H.W.·布什的連任競選失敗：“經濟問題，笨蛋。”

彭博觀點印度的税收網絡由Infosys編碼。它收到了40億美元的賬單日本準備好迎接“有利息的世界”了嗎？拜登讓普京面臨一些嚴重的惡棍哈里斯如何重置民主黨與商業的關係那場選舉確實與經濟有關。但令人驚訝的是，許多選舉並非如此。在2009年，學者利奧·卡哈內發表了 經濟問題及其他，發現了一個影響，並進行了量化。通過對影響經濟福祉的三個關鍵因素——失業變化、可支配收入增長和汽油價格——進行迴歸分析，卡哈內展示了經濟在多大程度上會對現任者的投票總數產生影響。但儘管這一影響是真實的，但並不是那麼強烈。

Fathom Consulting的安德魯·哈里斯更新了卡哈內的數據，並提供了從1952年起的選舉圖表。數據顯示，當前相對的經濟健康狀況（即使許多人認為並非如此）應該在其他條件相同的情況下，為拜登的預期投票總數增加1.8個百分點。在一場極其接近的選舉中，這可不是小事。但如果你想預測今年的選舉，這並不是答案。在七場經濟基本面比現在更糟的選舉中，有兩場仍然讓現任黨派重新掌權，而在經濟更強的11場選舉中，挑戰者贏得了五場：

儘管如此，結果仍然很有趣。在2016年，希拉里·克林頓擁有比任何其他近期執政黨總統候選人更好的經濟（但我們知道那是一次奇怪的選舉）；沒有任何總統在2012年以比巴拉克·奧巴馬更弱的經濟實現連任；比爾·克林頓在1996年的連任是在與今天幾乎相同的基本面下實現的。他確實做得很好，讓人們相信他們的情況比那要好一點。

今年的閲讀是，經濟不太可能成為決定性因素。其他因素正在驅動選民。搖擺州的民調顯示，前總統唐納德·特朗普在這一點上領先，而經濟命運的變化不太可能改變這一點。然而，一場大規模的崩潰可能會讓特朗普的生活變得容易得多。只需看看 2008年的RealClearPolitics跟蹤民調。約翰·麥凱恩在九月的第一週展開了一場偉大的反擊，並在那時取得了領先。那個週末，雷曼兄弟破產了：

除非再出現一次雷曼規模的事件，否則經濟不會決定選舉結果。結果將取決於墮胎和移民等問題，而投資者在這些問題上並沒有太大的專業知識。

黃金比例

在黃金市場上，有趣的統計數據值得一提。我最喜歡的之一，這是我從一個博物館瞭解到的，如果人類歷史上所有開採的黃金都被熔化，它將適合放入一個立方體，邊長為20米。這個珍貴的物體可以舒適地放入現代油輪中。然而，由於黃金的密度極高，那艘油輪將會沉沒。

這説明了一個基本觀點，即稀缺性支撐了黃金價格。它也限制了可能發生的事情。這有助於評估為什麼黃金在最近幾周突破了歷史新高，儘管實際債券收益率上升通常會對其價格產生壓力。一般來説，高實際黃金價格往往預示着未來回報不佳。那麼，為什麼它會反彈，是否有理由相信這次的反彈更具可持續性？

黃金手銬被打破

黃金價格飆升至新水平：但為什麼？

來源：彭博社

中國是黃金上漲的最明顯推動力，因為它大幅增加了持有量（根據許多人懷疑被低估的官方數據），同時減少了外匯儲備的積累。

中國正在購買黃金

這種閃亮的金屬在中國當局中變得越來越重要

來源：彭博社

由於中國試圖通過積累黃金儲備來擺脱對美元的依賴，黃金價格一直在上漲。加速去美元化，或使美元不再是唯一的全球儲備貨幣的一種方式，是讓中國用黃金支持人民幣，類似於戰後佈雷頓森林協議中美元可兑換成黃金的方式。

克勞德·厄爾布和杜克大學的坎貝爾·哈維在 黃金困境仍然存在嗎？ 中認為這不會發生——儘管如果發生，將會推動一場牛市。他們的假設是，中國必須在每人黃金儲備上至少與美國持平，才能使其貨幣享有同樣的信譽。此圖表列出了實現這一目標所需的數學計算。假設美國的黃金儲備保持不變，中國需要將目前的730萬盎司黃金增加到11億盎司：

如果中國想要平價，那將是昂貴的

中國需要151倍的黃金才能與美國的人均水平相匹配

來源：厄爾布和哈維

為了實現平價，厄爾布和哈維表示，“這將是一項重大工程，因為根據世界黃金協會的數據，2022年開採的黃金總量為1.166億盎司。”要達到11億盎司，它必須在接下來的近九年內購買每一盎司開採的黃金。這可能不會讓超級油輪沉沒，但將非常昂貴。如果中國希望依靠自己開採的黃金來彌補差距，那將需要85年（儘管如果他們增加年產量，這個時間可以縮短）。

從中可以得出兩個結論。第一個是去美元化將需要涉及的不僅僅是中國的黃金購買。雖然趨勢顯而易見，但Erb和Harvey的研究確實表明，美元距離被取代還有一段距離。第二個是，似乎出現了一個新的穩定黃金需求來源。正如Erb和Harvey在這張圖表中所示，近20年前黃金交易所交易基金的出現幫助將黃金價格推向了一個新的更高水平：

同樣有趣的是，儘管ETF持有量開始下降，黃金仍在上漲——這是一種間接證據，表明另一個需求來源正在出現。雖然中國將額外的黃金持有視為去美元化的手段，但這將需要很長時間。問題是，是否可以依賴它作為持續的需求來源。根據Erb和Harvey的説法，這意味着今天的“黃金困境”與ETF引發的困境是相同的：“黃金購買的湧入是否開啓了一個永久和持續上漲的真實黃金價格的新紀元，還是僅僅為真實黃金價格的顯著下跌鋪平了道路？”

可可的痛苦就是咖啡的痛苦

咖啡愛好者請移開視線。期貨市場上咖啡豆的價格正在飆升，超市貨架和咖啡店的反映只是時間問題。對於巧克力愛好者來説，也沒有喘息的機會。可可，巧克力的主要成分，目前的交易價格達到了前所未有的高水平。來自加納和科特迪瓦的可可農民——這兩個國家供應了全球約三分之二的總供應——因極端天氣等其他不利因素導致的低產量而苦苦掙扎，這推動了價格上漲。

咖啡農民正面臨類似的不幸。受到可可價格飆升的影響，商品交易商擔心農民的困境會推高咖啡的價格。Hedgepoint Global Markets 的卡洛斯·科斯塔警告可能會有投機買家“污染”咖啡貿易，他們擔心作物會遭遇可可的命運。這些擔憂是否合理取決於潛在的供應動態。

可可是一種難以替代的成分，主要集中在一個地理區域，而咖啡買家可以在兩種豆類之間選擇——阿拉比卡和羅布斯塔——這兩種豆類可以從多個生產國採購。在這兩者中，低質量的羅布斯塔——主要在越南生產，那裏農民面臨惡劣天氣——仍然受到歡迎，而咖啡製造商通常在遇到供應問題時轉向阿拉比卡。越南羅布斯塔農民面臨的挑戰曾短暫推動阿拉比卡價格飆升，儘管作物削減了這些漲幅。

雖然羅布斯塔和可可都已從歷史高位回落，但它們之間的強關係依然存在，如下圖所示：

相似的命運

可可和咖啡因極端天氣導致產量下降而上漲

來源：彭博社

至於對美國消費者的潛在影響，由勞工統計局記錄的官方咖啡價格通脹數據顯示，價格的激增在兩年前結束，目前價格正在下跌。如果原咖啡價格保持如此高位，這種情況不太可能持續：

咖啡的平均價格變化接近歷史低點

來源：勞工統計局

越南種植者面臨的麻煩並不是羅布斯塔咖啡的唯一問題。正如彭博社觀點的哈維爾·布拉斯指出，來自中國的需求也在推高對稀缺咖啡豆的競爭。布拉斯認為，北京突然對咖啡的強烈偏好將開啓一個價格可能比過去更高的時代——儘管可能不會達到最近的45年高點。

火熱的中國市場

中國的咖啡消費在過去十年中翻了一番，在2022-23作物季達到了五百萬袋（每袋60公斤）

來源：基於美國農業部數據的彭博社觀點計算

越南的天氣預報有利於農民，預計將緩解農民的憂慮，並減輕價格壓力。不過，國際咖啡組織致力於促進農民福利，決心防止咖啡走上可可的老路。執行董事範烏西亞·諾蓋拉認為，可可在僅兩個國家的高度集中導致了目前的問題，並補充説，該組織正在努力防止咖啡出現同樣的情況。

可可價格從歷史高點回落對巧克力製造商來説是個好消息。但這一劇烈變化使得商品的波動性飆升。通常，價格下跌應該是巧克力製造商的一個緩解來源。然而，這種波動的上升對他們的恐懼幾乎沒有平息作用。目前，巧克力愛好者與這種荒謬的價格波動隔絕，因為生產商堅持認為他們在2024年完全覆蓋了可可。然而，像好時公司、蒙德利茲國際公司和雀巢公司這樣的製造商，仍在市場上爭取明年的咖啡豆，基本面可能尚未反映這一點：

劇烈波動

可可價格下跌使波動性達到歷史高位

來源：ICE期貨美國，彭博社

可可價格的高波動性表明風暴遠未結束。羅布斯塔的命運取決於有利的天氣預報——這永遠無法保證。Standpoint資產管理公司的埃裏克·克里滕登堅持對可可和咖啡的多頭頭寸，認為良好的走勢仍然有一些動力：

“商品市場表現不一，但農業和金屬市場最近的強勁表現可能表明又一輪通脹意外將向上。像四月那樣的一個月可能會使我們轉向更具防禦性/滯脹的姿態。”

到目前為止，困擾這兩種商品的混亂尚未反映在貨架價格上。每一口咖啡或熱巧克力，每一口糖果，消費者都希望價格遠離任何潛在的麻煩。

-- 理查德·阿比

生存技巧

週四，斯托米·丹尼爾斯在法庭上的戲劇性事件更多，還有很多關於偉大法庭場景的提名在我的收件箱中。所以，你可以嘗試 謀殺的解剖，主演詹姆斯·斯圖爾特；法國電影 秋天的解剖; 查爾斯·勞頓和瑪琳·黛德麗在 控方證人; 紐倫堡審判; 喬迪·福斯特在 被告; 破壞者莫蘭特; 馬修·麥康納在 殺戮時刻; 生與死的事; 阿爾·帕西諾在 公正為所有人; 一個人的尺度 來自 星際迷航：下一代; 凱文·科斯特納在奧利弗·斯通的 JFK; 和馬龍·白蘭度在 乾燥的白季節（抱歉未能找到布蘭登在法庭場景中的實際片段，他的表演令人着迷）。祝大家週末愉快。

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