投資者在通脹中尋找避風港 - 彭博社

華爾街上有一個老生常談——當股票暴跌時，債券上漲。但持續的價格壓力顛覆了這一真理，讓投資者尋找避風港。

在動盪時期，投資者通常會湧向安全避風港——易於獲取的資產，以保護免受損失——如美國國債和瑞士法郎或日元等貨幣。在一個完美的世界裏，這些投資應該提供穩定的收入，與股票等風險投資形成鮮明對比，特別是在市場下跌時，當股票被拋售時。

然而，現實變得更加複雜，尤其是自四年前全球疫情爆發以來。幾十年來的關係正在瓦解，購買美國債券和日元的投資者經常虧損，因為他們的股票頭寸也遭受重創。

“在通貨膨脹上升的時期，真正好的、流動性強的避風港並不多，”Spectra FX Solutions LLC的總裁布倫特·多尼利（Brent Donnelly）説，他是一位資深的華爾街交易員，曾在雷曼兄弟和花旗集團工作過。“債券不起作用，日元和法郎也不起作用。所以如果你擔心股市下跌，現在最好的對沖就是現金。”

以下圖表展示了投資者面臨的挑戰：

相關性翻轉

標準普爾500指數與美國債券之間的關係在兩年前開始翻轉，當時美國通貨膨脹加速，聯邦儲備開始加息週期。看漲債券的押注現在常常與長期股票頭寸一起虧損。自2021年以來，債券市場的損失如此嚴重，以至於它們幾乎抹去了過去十年中現金的任何額外收益。

“投資者正在重新思考他們所認為的避風港資產，”Calamos Wealth Management的首席投資官Jon Adams説。“固定收益並沒有像以前那樣保護你的投資組合，因為不同資產類別之間的相關性正在增加。”

收益率主導

與此同時，美國與日本或瑞士之間的利率差距已攀升至十多年來的最高水平。因此，國債收益率現在常常主導日元和法郎對美元的走勢，削弱了這些貨幣的避風港特性。

中央銀行干預以限制瑞士法郎的波動早在疫情之前就已削弱了該貨幣的吸引力。瑞士國家銀行在2011年至2015年期間對法郎兑歐元設定了上限，使得在歐洲金融危機醖釀時，長期法郎交易難以獲利。九年前取消上限後，監管機構繼續抑制法郎的強勢。

日元破裂

在新冠病毒顛覆市場之前，日元現貨與美國股票之間大多呈負相關，從1998年到2020年平均為-0.21。這意味着當股票下跌時，日元通常會對美元上漲。

三年前這種關係發生了翻轉，自2021年以來的平均相關性為0.16，表明當標準普爾500指數下跌時，日元會走弱。

美元保持穩定

美元自2008年以來一直是良好的避風港

當標準普爾500指數下跌時，美元往往會上漲

來源：彭博社

在全球金融危機期間，美元作為避風港發揮了作用，當新冠疫情襲來時再次證明了其價值。自2008年以來，標準普爾500指數經歷了18個季度的下跌——在這18個季度中，美元在13個季度上漲，平均漲幅為3.95%。

對美國政府借貸和財政赤字可持續性的擔憂已經對許多投資組合的支柱——長期債券造成了 創紀錄的損失，這可能最終會波及到美元。

購買黃金

傳統的 60/40 投資組合需要調整，Unlimited Funds Inc.的首席執行官兼首席投資官Bob Elliott表示。Elliott認為，將60%的資產配置在股票和40%在國債的策略是“對去通脹增長的高度集中押注。”為了分散風險並對沖避風港的消失，他建議將10%分配給黃金，另10%分配給其他商品。

雖然最近黃金與標準普爾500指數之間的相關性是正的，但在長期內它從未偏離零太遠：過去十年中，兩者之間的24個月相關性低於0.05，而在半個世紀內幾乎為零。換句話説，金屬和美國股票的回報在長期內並不相互依賴。

隨着投資者為不同的宏觀環境和可能更高的長期通脹做好準備，“許多人可以通過增加黃金而不承擔更多風險來獲得更大的收益，”Elliott總結道。