歐洲聯盟應提升其債券以迎接黃金時刻 - 彭博社
Marcus Ashworth
歐盟是時候提升其債券的形象了。
攝影師：卡爾·庫特/蓋蒂圖片社歐洲
美國房主的野火和洪水風險每年保險不足287億美元。
攝影師：大衞·麥克紐/蓋蒂圖片社
外面的情況開始看起來嚴峻了。
攝影師：安德魯·哈尼克/蓋蒂圖片社北美現在，歐盟已經出售了5130億歐元（5500億美元）的債務，預計到2026年這一儲備將至少達到8000億歐元，該集團應加快計劃，爭取成為一個完全成熟的政府債券市場。建立一個適當的主要交易商網絡，輔以回購設施和期貨合約，將增強流動性，擴大來自歐元區和全球投資者的需求，並降低該集團的借款成本。
MSCI Inc.和洲際交易所公司已發佈諮詢文件，尋求對將歐盟委員會發行的債券重新分類為主權債務而非超國家債券的可行性進行意見。這很重要，因為後者的交易價差更大，類似於企業債務，而前者則擁有更廣泛的全球投資者受眾。儘管MSCI和ICE是固定收益基準的二級提供商，投資組合經理以此來衡量表現，但這樣的舉動將為包括花旗集團、美國銀行和彭博社在內的更成熟的指數編制者可能會遵循的先例。
彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的聯繫被低估了——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗在疫情爆發前，歐盟的債券未償還金額僅為500億歐元；為了支撐經濟而突然需要大量資金，導致委員會大幅增加借款。這始於2020年中期的SURE就業支持計劃，隨後擴大到8000億歐元的NextGen貸款和贈款計劃——通過共同債務銷售融資。
作為政府債務的資格將使歐盟債券在投資者考慮資金運用時更高地位於固定收益層級。這不僅僅是歐元區內部的動態；傑富瑞金融集團首席歐洲經濟學家莫希特·庫馬爾認為，來自亞洲和中東主權財富基金的需求將會增加。
不完全在俱樂部中
歐盟基準收益率略高於法國，但遠高於德國
來源：彭博社
歐盟獲得了主要信用評級公司的AAA評級，但與六個歐元國家相比，交易時的收益率溢價相對温和——包括法國，標準普爾公司將其評級降低了兩個等級，評為AA。因此，很容易看出，降低該集團借款成本的動力可能會增強。
我在十月列出了歐盟需要滿足的要求，以被歸類為主權資產類別，包括一個全面的主要交易商網絡、一個回購市場以增加流動性以及一個期貨合約以促進交易。將其新發行集中到更大的單個債券交易中也將有所幫助。到目前為止，這些增強措施的進展緩慢。
過半
歐盟已經建立了廣泛的收益曲線，但其輪廓分佈得很薄
來源：彭博社
德國聯邦銀行行長 約阿希姆·納蓋爾 最近的評論，提出了增加集中化歐盟借貸的常見障礙，暗示在幕後正在進行一些操作以擴大其債務計劃。雖然德國憲法法院仍然是共同債務的障礙，但下一代計劃表明這並非不可逾越。如果設定一些保護措施，德國的“否”可能會變成“也許”。
歐盟的債務儲備面臨成為被擱置的資產類別的風險，任其枯萎。投資者往往不關注臨時債務計劃。這將是浪費。歐盟需要支持烏克蘭，加強歐洲防禦，並提升其淨零氣候變化倡議——這些都是歐盟持續生存和相關性的生存要求。隨着時間的推移，政治上的迫切性應該會超過歐元更節儉國家對增加集中化借貸的顯著牴觸。
下一代平台提供了一個完美的模板，且很難再創造出這樣的事物。在歐盟6月選舉後，重新利用初始計劃中未分配的承諾與新資金和目標，可能成為下屆委員會五年任期的基礎。正如前歐洲中央銀行副行長 維托爾·孔斯坦西奧 上週在X上推特所説，存在“迫切的需求需要滿足。希望‘節儉者’能理解這一點。”
這一直是歐盟共同貨幣項目的一部分，旨在通過相互債務銷售鞏固貨幣聯盟。現在，債券指數提供商準備參與，這使得實現這一目標的機會可能越來越近——即使大多數主權債券市場所需的支持性補充部分尚未完全到位。歐元項目的秘密武器一直是其在危機中的適應能力。歐盟應該充分利用該集團日益增長的金融需求清單，以改善在疫情期間匆忙推進的半成品債務項目。
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卡桑德拉很少有機會在兩場災難中正確。即使是原始的卡桑德拉在預測特洛伊的陷落後也沒有取得顯著勝利。但是，當一位成功預言一場災難的先知警告另一場災難即將來臨時，你可能想要傾聽。
在金融危機發生的幾年之前，戴維·伯特看到次貸抵押貸款中潛藏的麻煩，並開始押注於一場危機，為自己贏得了邁克爾·劉易斯的 大空頭 中的一個客串角色，以及大量金錢。現在，伯特經營着他創辦的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投資者即將到來的下一個住房危機。這場危機將由氣候變化引發。
彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的聯繫被低估——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗在上個月與記者的網絡研討會上，伯特認為美國房主的野火和洪水風險每年被低估了287億美元。因此，超過1700萬套房屋，代表了近19%的美國房屋總價值，面臨着可能導致1.2萬億美元價值損失的風險。
“這不是一種‘全球金融危機’的事件，”伯特説，並指出整個住房市場的價值約為45萬億美元。“但在受到影響的社區，這將感覺像是大蕭條。”
伯特的估計實際上可能是保守的。氣候風險研究公司第一街基金會去年估計， 3900萬美國住房——幾乎是全國所有獨立住宅的一半——在自然災害面前保險不足，其中680萬依賴於國家支持的最後救助保險公司。
問題在於，在美國的許多地方，保險費並未反映氣候引發的災難風險，而這一風險隨着地球變暖而增加。根據國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國創紀錄的 28場天氣災害造成了10億美元或更多的損失。今年的情況有望至少與這一紀錄持平，目前已有15起此類事件——這一統計尚未包括可能造成 $300億損失的颶風貝里。
十億美元災難正在增加
在美國，造成10億美元或更多損失的自然災害變得越來越頻繁。2023年發生了創紀錄的28起，超過長期平均水平的三倍
來源：NOAA
注意：已調整通貨膨脹。2024年數據截至7月9日。
全球範圍內，今年迄今為止自然災害造成的損失已超過1200億美元，再保險公司慕尼黑再保險本週估計。只有620億美元得到了保險覆蓋，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，且大部分由房主承擔。
保險公司已在應對這些災難和覆蓋重建及通過慕尼黑再保險等公司購買自身保險的不斷上升的成本而提高保費。根據S&P全球市場情報，2023年美國的房主保險保費平均上漲了11%。在過去五年中，保費上漲超過三分之一。在氣候變化前線的州，包括加利福尼亞州、佛羅里達州和德克薩斯州，漲幅甚至更高。
但保費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們變得更高。房主不喜歡支付過高的保險費率，他們往往會懲罰那些讓保費上漲過多的政治家。更高的保費也會影響房產價值，威脅到税收收入。結果是市場操控，比如加利福尼亞州的提案103，該提案嚴格限制保險公司提高保費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能會考慮到驅趕客户的後果——尤其是在法律和法規旨在阻止房主因未覆蓋損失而起訴保險公司的情況下。
“我們金融和法律系統的每一個部分此刻都專注於維持現狀，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會上説。“我們將很難適應。”
第一街使用一個假設的加州住宅來説明保險費用在某些地方是多麼脱離現實。假設我們想象中的加州人在2010年開始支付每年$2,000的房屋保險費。如果每年增加7%——這是州政府允許的絕對最高限額，而且在任何情況下都極不可能——那麼到2023年，這個保費將達到$4,820。哎呀！然而，這仍然比應該的價格低$2,900，以真正反映假設保險公司面臨的風險，第一街估計，考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他成本。
難怪保險公司紛紛逃離加州、佛羅里達和其他高風險地區，讓現實中的房主不得不依賴州政府的最後保險公司。這些政策費用高昂且往往不夠充分。提供者也面臨着破產的持續風險。加州的公平計劃在最後一次統計中面臨$3110億的潛在損失，而佛羅里達的公民財產保險公司面臨可能的$5250億損失。聯邦國家洪水保險計劃，美國最大的洪水保險公司，始終是一個持續的虧損者。如果這些計劃失敗，誰會為其提供支持？照照鏡子吧。
邏輯解決方案是準確定價氣候風險，因為NFIP已經開始嘗試這樣做，通過最終結束對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼在最易受混亂天氣影響的地區建造和重建房屋。但這樣做的結果將是住房市場的突然、尷尬的價格發現，巴特的1.2萬億美元損失將成為現實。
我們必須找到一個快樂的中間地帶，既要阻止在氣候變化前線的定居，又要避免經濟災難。但正如那些最終處於加州野火或佛羅里達洪水路徑上的房主所證明的，有時災難發生時你並沒有準備好。
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在市場和經濟中，有時你必須同時保持兩種想法——這是一個重要的教訓，正值美國失業率意外飆升至近三年來的最高水平。
首先，勞動力市場可能並不像主要數據所暗示的那樣岌岌可危。其次，降温的速度加大了風險，聯邦儲備政策制定者至少應該考慮到他們在九月份下次會議時可能需要將利率下調0.5個百分點的可能性。