GameStop 回來了！？ - 彭博社
Matt Levine
男人在椅子上向前傾
男人，每當沃頓將 Meme Financial Markets 納入其 MBA 核心課程並僱傭我來教授它，這將是期末考試：
GameStop Corp. 的股票在關於基思·吉爾（Keith Gill）重返社交媒體的猜測中飆升，他在 2021 年以“咆哮的小貓”（“Roaring Kitty”）的名義推動了 meme 股票的狂熱。
該賬户在 X 上的帖子顯示一名男子向前傾，手中似乎拿着一個遊戲控制器，一些交易者解讀為吉爾即將重返市場。吉爾的賬户長期處於休眠狀態，他在 2021 年通過在 Reddit 上動員日間交易者來擠壓 GameStop 的空頭賣家而成名。
自發布以來，該帖子在幾個小時內吸引了超過 1200 萬次觀看。吉爾在紐約時間上午 11 點再次在 X 上發帖，這次是一段短視頻，表示“好吧，我自己來做。”
對吉爾帖子的反應顯示出 2021 年狂熱的影子，Reddit 的 WallStreetBets 上的討論和 StockTwits 上的活動引發了零售交易者的購買熱潮。
“他能夠聚集人羣説明人羣又回到了極大的 FOMO 和 YOLO 感，”金融洞察公司（Financial Insyghts）總裁、威廉與瑪麗大學和特拉華大學的兼職教授彼得·阿特沃特（Peter Atwater）説。“當人們投入純粹投機價值的事物時，他們的信心極高，這就是其中一種表現方式。”
這是 第一條推文，它沒有為購買 GameStop 的股票提供任何基本或技術依據，也沒有提出任何其他論點，甚至沒有提到 GameStop，或包含任何文字。只是一個向前傾的人的畫。還有一些模糊的後續 視頻 片段。在此之前，吉爾自 2021 年 6 月以來沒有發推，而他的 YouTube 頻道也同樣處於休眠狀態。GameStop 的股票今天早上以 26.34 美元開盤，比周五收盤上漲 51%；在上午 10:05 達到 38.20 美元，並在交易的頭兩個小時內因波動性 暫停交易 九次。一些考試問題：
- 你認為這條推文是什麼意思？是關於Gill重返YouTube嗎？關於活躍的股票交易嗎？關於GameStop嗎？還是其他某隻股票？他是在進入電腦遊戲內容嗎？參加生活素描課程並推特分享他的作品嗎？
- 假設你給“這條推文意味着Gill將回到YouTube上談論GameStop很多”分配一個概率X：這會如何改變你的GameStop價格目標？建立一個Excel模型。
- 你會給“他將在YouTube上談論GameStop很多，但現在他是做空的”分配多少概率？這會有多搞笑？
- GameStop的經濟狀況比2021年1月Gill首次將其送上天時更好還是更糟？現在可能的結果範圍是更寬還是更窄？轉向在線商業是否取得了成效？讓首席執行官Ryan Cohen 用GameStop的錢進行股票交易的轉變會有成效嗎？轉向 交易寶可夢呢？你對此在乎嗎？在乎這些是否 合理？如果你對公司的基本面有強烈看法，你應該怎麼做？
- 今天Citadel Securities因為這條推文賺了多少錢？
- 文章繼續引用Vanda Research的Giacomo Pierantoni説：“這些零售活動的激增作為逆向信號，促使機構投資者在這些由零售投資者驅動的反彈後迅速做空股票。”做空GameStop？真的嗎？做空者自2021年以來是否改善了他們的時機，以至於現在他們可以在反彈後做空，而不是在反彈早期就做空並遭受損失？還是零售投資者不再像以前那樣熱衷和協調地懲罰做空者？還是説他們之前並沒有那麼熱衷和協調懲罰做空者，但現在Roaring Kitty回來了，帶領他們戰鬥？
- 考慮這個假設交易：（1）Keith Gill購買一堆短期GameStop看漲期權，（2）他推特發佈一張一個人向前傾的照片，（3）股票飆升，（4）他以盈利出售期權，（5）他再也不回到YouTube或以其他方式談論GameStop。這是一個好交易嗎？他能做多少次？如果你是基於他的推文購買GameStop，而這最終是交易結果，你會有多生氣？
- 如果你是基於他的推文購買GameStop，而他只是從他的繪畫課上發推文，你會有多生氣？
- 在第7題的假設交易中，美國證券交易委員會會對他提起市場操縱的案件嗎？1在你的回答中，提到（1）這條推文根本沒有提到GameStop，（2）德克薩斯州一位聯邦法官最近的裁決認為 實際的拉抬和拋售是合法的，以及（3）華盛頓特區一位聯邦法官在2023年的裁決認為 月亮表情符號是證券欺詐。
- Keith Gill似乎通過發佈一個人的照片為GameStop增加了約30億美元的市值。我假設他最多隻捕獲了這一價值的一小部分。考慮到他擁有這種非常特殊的技能——以幾乎沒有努力的方式為至少 這隻股票增加數十億美元的價值——他最好的變現方式是什麼？金融市場能為Keith Gill找到的最高價值用途是什麼？
- 如果你是Ryan Cohen，你會僱Gill來負責GameStop的投資者關係嗎？如果你是特斯拉，你會僱Gill來負責投資者關係嗎？特朗普媒體與科技集團？蘋果？你會給他多少錢？
- 如果你是Keith Gill，你會採取激進主義，試圖接管GameStop嗎？AMC娛樂控股公司？特朗普媒體？特斯拉？蘋果？
- 如果你是Keith Gill，你會建立一個對沖基金，策略是“我會機會性地購買GameStop股票，然後推特讓它上漲”？你會收取多少百分比的收益作為業績費？你能籌集多少資金？從誰那裏？你能部署多少資金？（在你的回答中，考慮 第16節和GameStop的市值。）你會通過推特談論其他公司來增加能力嗎？哪些公司？你的投資者會接受嗎？如果你被邀請 在Sohn會議上發言，你會戴上頭巾並推銷GameStop嗎？你會在之後和Gabe Plotkin共進晚餐嗎？
- 如果你經營一個多策略對沖基金，你會僱Keith Gill來負責一個策略是“推特談論GameStop並讓它上漲”的小組嗎？你會給他什麼樣的保證？你會給他分配多少資本？你希望他多頻繁地進行這個交易？他必須保持因子中立嗎？他其餘時間會做什麼？你會帶他參加與有限合夥人的投資者關係會議嗎？
- 這就是生活現在的樣子嗎？在2021年1月，整個GameStop的經歷是新的，可能對事情的結果有一些真正的不確定性。（GameStop能否永遠上漲？會有史上最大的做空擠壓嗎？零售期權購買能否創造一個永動機？）然後股票大多回落到地面，迷因股票機器又在其他股票上運行，結果大多在減少，你可以 想象這一切只是新奇、社交媒體、疫情時代的無聊和不謹慎的做空者的匯聚，不會重演。但實際上，這只是金融市場的一個永久特徵嗎？
這裏是沃頓的MBA金融課程列表，甚至沒有關於 meme 股票的選修課。不過有 FNCE7390，行為金融：“有大量證據表明，標準經濟範式——有效市場中的理性代理——並不能充分描述金融市場中的行為。”是的。
安息吧，吉姆·西蒙斯
詹姆斯·西蒙斯，毫無疑問是所有對沖基金經理中最偉大的，上週去世了。每一篇 訃告都提到他職業生涯的關鍵事實，即他知道（1）很多數學知識和（2）對金融一無所知。西蒙斯提到的這一點似乎是一個非常有成效的組合。如果你能編程讓計算機以開放的心態分析數據，它們會從數據中挑選出有效的信號，然後你可以根據這些信號進行交易，賺取鉅額財富。如果你堅持信號對你有意義，你只會妨礙自己。格雷戈裏·扎克曼寫道：
早期，西蒙斯像大多數人一樣進行交易，閲讀新聞並押注黃金價格和其他投資。他獲得了一些收益，但發現很難忍受市場的波動。他感到胃痛，並責備自己犯下的錯誤。
“有一天你是天才，下一刻你感覺像個傻瓜，”西蒙斯説。“基本面交易讓我得了潰瘍。”
西蒙斯着手建立一個自動化交易系統，能夠發現價格中短暫和被忽視的模式。
“我想要能在我睡覺時賺錢的模型，”西蒙斯當時告訴一位朋友。“一個沒有人干預的純系統。”
所以他自己做了，或者僱人來做。在2010年，塞巴斯蒂安·馬拉比總結了西蒙斯當時的副手彼得·布朗和羅伯特·默瑟的方法3：
顯然，布朗和默瑟的編程方法與其他對沖基金程序員的思維方式根本不同。例如，在圖多，蘇希爾·瓦德瓦尼訓練一台機器以人類交易者能理解的方式接近市場。相比之下，布朗和默瑟訓練自己以計算機能理解的方式接近問題。……面對看似隨機的數據和沒有進一步線索，他們反覆篩選模式，利用計算機的力量尋找人眼無法察覺的幽靈。……
羅伯特·默瑟……[説]：“如果有人提出一個關於金星的相位如何影響市場的理論，我們會想要大量證據。”但他補充説，“一些沒有直觀意義的信號確實有效。”事實上，正是那些非直觀的信號往往為文藝復興帶來最豐厚的利潤。“我們已經連續交易了十五年的信號沒有任何意義，”默瑟解釋道。“否則其他人早就發現它們了。”
可以説這兩個部分的重點是，如果你對金融市場的看法過於合理，那麼它可能是錯誤的。
瑞銀
投資銀行家的特點是，他們整天與富人談論錢——與企業首席執行官和私募股權投資者會面，討論合併和融資——但他們在結束這些會議時會感到極度尷尬，如果説“哦，你呢，你的壽險夠嗎，我們能幫你規劃退休嗎？”提供投資銀行建議的業務與提供個人財務建議的業務完全是分開的。儘管投資銀行家的公司可能也有一個龐大的部門，為富人提供個人財務建議和財富管理。而且通過這樣做賺取了很多可靠的經常性收入。並且希望擴展這個業務。
彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的聯繫被低估——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗因此，每個大型投資銀行都會不時宣佈一項倡議，比如“我們要告訴我們的投資銀行家，他們應該真的向他們的企業高管客户提及我們的財富管理業務”，而這確實告訴了投資銀行家們，而投資銀行家們則會説“是的，我們是團隊合作者，想要幫助我們的財富管理同事帶來更多收入”，但他們在説這句話時會稍微顫抖一下，他們真的會出去推銷財富管理業務嗎？我不知道，我不在會議上。
這種方法顯然存在一個問題，那就是財富管理者因進行財富管理業務而獲得報酬，而投資銀行家因進行投資銀行業務而獲得報酬，你可以 告訴 他們進行交叉銷售，因為他們都是團隊合作者，但 他們真的是嗎？如果你 只是給他們一個推薦費：
據知情人士透露，瑞銀集團正在考慮為向公司財富管理業務推薦客户的投資銀行家引入獎勵制度。
一些銀行家在成功吸引新資金進入該銀行的私人銀行部門時，可能會在亞洲和歐洲獲得獎金，這些知情人士要求匿名討論機密計劃。推薦費將是這家總部位於蘇黎世的銀行的首次嘗試，呼應了瑞士信貸曾向其交易員提供的早期激勵措施，這些人士表示。
我內心的一部分是“是的，顯然。”另一部分則是“不，成為團隊合作者是無價的，給人們明確的推薦獎金會貶低這一點，使人們變得更加功利而不那麼合作。”但他們可能本來就是功利的，你不妨試試獎金。
外部交易
如果你在一家上市公司的金融職位工作，並且你提前獲得其財務信息，而你有一個煩人的朋友，有時會發短信問你“嘿，你們公司怎麼樣”，你應該如何回應？我想明確的是，這絕對不是合法建議，但我覺得一個合理的回應可能是“我們做得很好，謝謝你的關心，但如果你問是因為你打算交易我們的股票，請不要這樣做。”這個回應的基本要素是：
- 你不向你的朋友提供任何內部信息。你不提供關於表現的任何細節，無論是積極的還是消極的。
- 哦，你 確實給出一個通用的樂觀聲明，稱事情“進展得非常順利”。你這樣做，明確地説，無論事情進展如何；如果你知道明天要申請破產，你仍然會告訴這個傢伙“進展得非常順利”。這與他無關！而“我們進展得非常順利”並沒有傳達 任何信息——這是任何員工在沒有任何內部信息的情況下會通用地説的——而“我們並不是很好” 確實傳達了一個看跌的信號。即使“我們還不錯”聽起來也有點看跌，來自一個金融員工，不是嗎？“非常順利”似乎只是中立的、沒有信息的、禮貌忠誠的回應。
- 你告訴你的朋友不要根據你們的對話進行交易，因為（1）如果他交易並虧損，他會怪你，而你並不想傳達任何信息，以及（2）如果他交易並 賺錢，在發短信給你之後，他會被逮捕，而你將因傳達你並不打算傳達的信息而陷入麻煩。
再次強調，這不是法律建議，甚至顯然也不正確，因為這裏有一個相當瘋狂的 美國證券交易委員會案件：
證券交易委員會[週五]指控賓夕法尼亞州吉布森尼亞居民Frank T. Poerio, Jr.進行內幕交易，因其挪用有關Dick’s Sporting Goods Inc.的重大非公開信息並基於該信息進行交易，非法獲利超過80萬美元。
根據SEC的投訴，2019年11月至2021年5月期間，Poerio認識一名有權訪問多種內部重大非公開信息的Dick’s員工，關於公司的財務業績。SEC指控Poerio經常向該員工詢問公司表現的更新，有時該員工回應稱公司“進展得非常順利”，並請求Poerio不要交易Dick’s的證券。SEC指控Poerio理解這些聲明是基於該員工對非公開財務信息和公司即將公佈的季度收入數據的預覽。Poerio利用這些信息進行Dick’s證券交易，違反了他對該員工的信任和保密義務。
“我們指控Poerio利用了與他親近的人的信任，通過向那個人索取信息，然後無視他反覆請求不要基於該信息進行交易，”SEC執法部副主任Mark Cave説。“今天的指控展示了SEC發現和指控那些試圖從內幕交易中獲利的能力。”
這裏是投訴，其中包含有關內部人員獲取信息的更多細節（包括一個實時數據庫，包含店級銷售信息）和Poerio的交易（他在財報發佈前購買了股票和看漲期權，並出售了看跌期權，獲利$823,367），但沒有更多關於他們對話的細節。就像：
在個人A與Dick’s Sporting Goods工作期間，Poerio經常向個人A詢問公司的業績更新，儘管他知道內幕交易是非法的。在某些情況下，個人A回應Poerio，告訴他這些信息不能披露。
然而，在其他情況下，個人A對Poerio表示公司“表現非常好”，並重申請求Poerio不要交易Dick’s Sporting Goods的證券。Poerio理解這些關於公司業績的陳述是基於個人A對非公開收入數字的訪問，並且它們提供了公司即將發佈的季度財務報告的預覽。
從“表現非常好”這句話中理解這麼多真是太難了！我認為這是我見過的最糟糕的內幕消息。公平地説，我只是閲讀這些話；有些方式可以發音“表現非常好”，意味着“儘可能多買”，而不是“很好，謝謝你的關心。”此外，SEC可能隱瞞了一些信息。例如，在Dick’s 2020年11月的財報發佈前，“Poerio和個人A至少通話了122次，這個數字不包括短信或面對面的會議。”可能他們在這裏討論的細節比“表現非常好”要多。4
一切都是證券欺詐
我有時會考慮開始一個衍生的《一切都是證券欺詐》通訊，內容只是每週的案件列表，附帶鏈接但沒有其他內容。現在關於這些案件沒 什麼可説的，但它們確實在不斷髮生。上週有兩個大案：
- “波音的安全聲明被SEC調查，因為小組忽視了飛機。”
- “在特斯拉自動駕駛調查中，美國檢察官關注證券和電信欺詐。”
如果有人在車禍中遇難，那是什麼？那就是證券欺詐。如果在空中飛機的門飛了出去，那是什麼？那也是證券欺詐。在現實世界中制定實質性法規和威懾不當行為是麻煩和複雜的，但在金融的抽象世界中，一切都是證券欺詐。
播客
最新的《Money Stuff》播客中，我和凱蒂·格里菲爾德談論了FTX破產、私募市場、單一股票交易所交易基金，以及出於某種原因，進入布丁池的最安全方式。你可以在這裏收聽。
付費參與
上週我們談了幾次可以付費參與職業體育的情況。我提到的主要有葡萄牙足球（一次）、賽車（經常）和橋牌（幾乎一直）。之後，一些讀者發郵件提到馬球，這在事後看來確實顯而易見。
事情發生
BHP表示安哥拉美洲已拒絕修訂提案。諮詢公司的對沙特經濟的控制引發當地的不安。Squarespace將在6.6億美元的收購中私有化。中國減少外國投資者對股票交易的實時數據訪問。一個在線教育巨頭的漫長而陡峭的下跌。關於固定油價有什麼不好？“這是買家在高北極獲得立足點並建立戰略據點的唯一可能性。” “如果做得對，投擲飛鏢確實可以在長期內戰勝市場。”雞翅是新的通脹對沖。告別，Chuck E. Cheese動畫樂隊。
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