美元飆升：它正在猛增，而非進攻 - 彭博社

Daniel Moss

貨幣戰爭：一個不會消失的威脅。

攝影師：Eva Hambach/AFP/Getty Images

美國房主的野火和洪水風險每年被低估了287億美元。

攝影師：David McNew/Getty Images

貨幣戰爭。這個短語在外匯市場動盪期間經常被提及，其美妙之處在於可以根據説話者的意願賦予不同含義。外匯領域的衝突通常難以獲勝。更難以察覺。

彭博觀點就業報告應該讓央行考慮大幅降息歐洲對抗大壞狼（還有熊）俄羅斯的囚犯交換揭示了關於普京的一切房地產市場上存在着一顆1萬億美元的定時炸彈這就是武裝比喻的問題所在。它們經不起特別嚴格的審查。更多時候，貨幣走勢是其他因素的副產品。它們反映了投資者對基礎政策對經濟前景的影響或表達的理性看法。在這種情況下，美國和日本之間利率的巨大差距是日元貶值的主要原因。干預和東京發出的一些鷹派言論稍微緩解了衝擊。從根本上説，這種情況與出口關係不大。

要理解這個術語及其缺陷，你必須回溯十多年前。巴西財政部長吉多·曼特加正面臨着雷亞爾大幅升值的困境；前一年，雷亞爾兑美元匯率幾乎上漲了四分之一。他抱怨説這是主要工業大國的錯。自雷曼兄弟控股公司破產以來，它們一直通過接近零利率和量化寬鬆來刺激經濟。曼特加在2010年9月告訴記者：“我們正在經歷一場貨幣戰爭。”“人為貶值貨幣是一種全球策略。”

這個口號符合巴西的利益。那裏的借貸成本相對較高，反映了遏制通貨膨脹的願望。相比之下，當美國利率低，聯邦儲備委員會的政策中量化寬鬆是一種主流時，美元自然會受到影響。但是，儘管曼特加的話語註定會走紅，美國真的在尋求貶值嗎，還是這是試圖讓通貨膨脹擺脱低谷並推動增長的副產品？曼特加的言論混淆了效果和意圖。儘管如此，他引起了轟動：世界各地的部長們被迫就他們對所謂的衝突採取的立場發表看法。七國集團官員的會議被描繪成戰爭理事會。這變得相當荒謬。

政策優先

貨幣立場的轉變推動市場，而不是為了征服慾望。

來源：彭博社

這個口號註定會引起同情，因為次級抵押貸款危機後對美國的幻滅很大。這個綽號也被用於2013年日本，當時刺激措施大幅增加。雖然日元確實下跌了，但潛在原因是量化寬鬆的大規模擴張。核心意圖是推動通貨膨脹，打破日本央行當時行長黑田東彥所稱的通貨緊縮思維。不是黑田反對日元疲軟 —— 這符合他的目的 —— 但這更多是結果而不是唯一目標。國際圈子中對日本改善經濟和刺激需求的呼聲很高。同樣，如果美國在全球金融危機後允許通貨緊縮佔據主導地位，這對世界有什麼好處？呼聲和指責的聲音將會震耳欲聾。

這讓我們來到了當前時刻。美元的強勢在一定程度上取決於持續的美國擴張 —— 許多經濟學家預測現在應該已經陷入衰退 —— 以及美聯儲降息預期的延遲。再次，這引發了反事實問題：美聯儲應該怎麼做？當通脹證明有點頑固而勞動力市場強勁時降息？

這種重新定價讓人們做出各種事情。印度尼西亞上個月以加息震驚投資者，日本央行行長上田和夫一直髮出更加鷹派的聲音。甚至有人在議論人民幣大幅貶值。至少，北京允許貨幣貶值是有道理的。人民銀行普遍預計將在未來幾個月放鬆貨幣政策以應對價格疲軟。

貨幣往往對廣泛的經濟條件做出反應。這並不是説戰爭不會發生：在上世紀90年代末，亞洲急於保護人為高企的 — 往往是固定或準固定 — 匯率。重點是，在美元將其他貨幣砸到地面上時尋找某種別有用心的動機並不富有成效。

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卡桑德拉很少有機會在兩次災難中都正確。即使是最初的卡桑德拉在預言特洛伊的淪陷後也沒有取得顯著的勝利。但當一個成功預測了一場災難的先知警告另一場即將到來時，你可能會想要傾聽。

金融危機爆發前幾年，大衞·伯特看到次級抵押貸款中出現麻煩，並開始押注危機，贏得了自己在邁克爾·劉易斯的 大空頭 中的客串角色，還有大量的金錢。現在伯特經營着DeltaTerra Capital，這是他創立的一個研究公司，旨在警告投資者下一場住房危機將由氣候變化引起。

彭博觀點就業報告應該讓央行考慮大幅降息歐洲對抗大灰狼（還有熊）俄羅斯的囚犯交換説明普京的一切法國巴黎銀行的51億歐元安盛交易是一次巨大的併購在上個月與記者的網絡研討會上，伯特認為美國房主的火災和洪水風險每年被低估了287億美元。因此，超過1700萬套房屋，佔據了近19%的美國房屋總價值，面臨着可能達到1.2萬億美元的價值損失。

“這不是‘全球金融危機’類型的事件，”伯特説道，指出總房地產市場價值約為45萬億美元。“但在受影響的社區，它將感覺像大蕭條。”

伯特的估計實際上可能有所保守。氣候風險研究機構First Street Foundation去年估計，美國有3900萬套房屋 — 幾乎是全國所有單户住宅的一半 — 在自然災害方面保險不足，其中680萬依賴於最後一線州政府支持的保險公司。

問題在於，在美國的許多地區，保險費並不反映氣候引發的災難風險，隨着地球變暖，這種風險正在增加。根據美國國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國發生了28起造成10億美元或更多損失的天氣災害。今年至少將追平這一紀錄，迄今已有15起這樣的事件 — 這個數字還不包括可能造成300億美元損失的颶風貝瑞爾。

十億美元以上的災害正在增加

在美國，造成十億美元或更多損失的自然災害正在變得更加頻繁。2023年發生了創紀錄的28起，是長期平均水平的三倍以上

來源：美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）

注：已調整為通貨膨脹。截至7月9日的2024年數據。

全球範圍內，自然災害造成的損失到目前為止已經超過1200億美元，再保險公司慕尼黑再保險公司本週估計。其中只有620億美元由保險公司承擔，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，其中很多由房主承擔。

保險公司已經開始提高保費以應對這些災難，並覆蓋重建和購買自己的保險成本不斷上升，通過慕尼黑再保險公司等公司。根據S&P全球市場情報的數據，2023年美國的房主保險費平均上漲了11%，過去五年增長超過三分之一。在加利福尼亞、佛羅里達和德克薩斯等氣候變化前線的州，漲幅甚至更高。

但保費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們變得更高。房主不喜歡支付過高的保險費，他們往往會懲罰那些讓保費上漲過多的政客。更高的保費也會損害房產價值，威脅税收收入。結果就是像加利福尼亞的103號提案那樣的市場操縱，嚴格限制了保險公司提高保費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能三思而後行，尤其是當法律和法規旨在阻止房主起訴保險公司未覆蓋的損失時。

“我們金融和法律體系的每一個部分目前都致力於保持現狀，單一地致力於此，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會中説道。“我們要適應將會很困難。”

First Street利用一個假想的加利福尼亞家庭來説明在某些地方保險費用與現實有多麼脱節。假設我們的虛擬加利福尼亞人在2010年開始支付每年2000美元的房屋保險費。如果每年增長7% —— 這是該州允許的最高漲幅，而且在任何情況下都極不可能發生 —— 那麼到2023年，保險費將達到4820美元。天啊！然而，根據First Street估計，這仍然比真正反映Hypothetical Insurance Inc.承擔風險有多大的價格要低2900美元。應該。考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他成本，這些都是必須考慮的因素。

難怪保險公司紛紛撤離加利福尼亞、佛羅里達和其他風險地區，導致現實生活中的房主不得不依賴於最後一道防線的州險商。這些保單價格昂貴，而且通常不足以覆蓋所有損失。提供者也經常面臨破產的風險。據最新統計，加利福尼亞的FAIR計劃面臨着3110億美元的潛在損失，佛羅里達的Citizens Property Insurance Corp.可能面臨5250億美元的打擊。美國最大的洪水保險商——聯邦國家洪水保險計劃一直是虧損的。如果這些計劃失敗了，誰會提供支持？照照鏡子吧。

邏輯解決方案是準確定價氣候風險，正如NFIP已經開始嘗試的那樣，最終結束了對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼建造和重建處於最易受混亂天氣影響地區的房屋。但一次性做到這一點的結果將是房地產市場上突然尷尬的價格發現，伯特1200億美元的損失將成為現實。

我們將不得不找到一個折中的辦法，既要阻止人們在氣候變化前線定居，又要避免經濟災難。但正如那些最終身處加利福尼亞野火或佛羅里達洪水途中的房主所證明的，有時災難來臨時你並沒有準備好。

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