假面試是證券欺詐 - 彭博社
Matt Levine
AMC
本通訊中的任何內容都不構成投資建議。例如，昨天，AMC Entertainment Holdings Inc. 宣佈已完成其2.5億美元的市場股票發行，就在一個模因股票的漲勢開始之際，而我寫道：
如果我是AMC的投資者，我想我會發現AMC（1）在市場上出售了大量股票，（2）停止了。AMC投資者有一個很好的技術原因可以高興：供應減少了。當AMC的股票在週一大幅上漲時，AMC正在向需求出售。如果AMC今天上漲，AMC將不會向需求出售。
嗯，如果我是AMC的投資者，我就錯了！AMC的股票昨天確實上漲了 — 或者説，從週一收盤價上漲了超過100%，然後在當天的過程中回吐了很多這些漲幅 — 而AMC確實向需求出售。彭博社的Claire Boston報道：
AMC Entertainment Holdings正在利用其模因股票的漲勢來減少債務，重新審視了在2021年幫助其穩固流動性的策略。
這家電影院連鎖公司在一份監管文件中表示，已達成一項私人交易，將到期於2026年的10%票據中約1.64億美元換成新發行的2330萬股。根據交換的本金和應計利息，新股的價值為每股7.33美元。週二，AMC股票收盤價為6.85美元。
AMC的許多債務以低價交易，通過其他交換和回購來逐步減少到期債務。去年，它將約2億美元的債務換成股票。
這裏是提交文件，文件顯示AMC擺脱了價值1.64億美元的“2026年到期的10%/12%現金/PIK切換次級債務”，這種名稱告訴你它以貼現價格交易。（彭博告訴我，上週它們以每美元70分交易，昨天上漲到了大約85分。）AMC表示，這筆交易的“隱含價值”為每股7.33美元，儘管這似乎是基於債券的“隱含價值”為每美元100。如果你將債券價值定為85，那麼隱含的股票價值約為6.27美元。1
彭博觀點沒有人去阿斯特廣場星巴克喝咖啡本田的兩輪印度競爭對手將其甩在身後日本芯片初創公司有理由胸懷大志虛假求職面試是證券欺詐時間是什麼？你可以想象兩種方法：
- 擁有1.64億美元AMC債券的對沖基金打電話給AMC説“嘿，我們能用這些換股票嗎？” AMC説“當然”，他們協商了每股7.33美元的價格。這個談判很可能發生在昨天的某個時候，當時AMC的股價在5.85美元到11.88美元之間波動，成交量加權平均價格為8.64美元。對沖基金昨天某個時候得到了股票，然後不得不在昨天下午或今天賣出。2 截至今天中午，AMC的股價在4.71美元到6.60美元之間波動，所以如果他們今天賣出，對沖基金根本達不到7.33美元。即使他們昨天下午賣出，股價也在7.33美元以下徘徊了很長時間。
- 擁有1.64億美元AMC債券的對沖基金昨天做空了1.64億美元的AMC股票然後打電話給AMC説“嘿，我們能用這些換股票嗎？” AMC説“當然”，對沖基金説“太好了，我們以8美元做空，所以我們可以以7.33美元交易嗎？”對於AMC來説，昨天以7.33美元出售1.7億美元的股票——在過去六週內以3.45美元的價格出售了2.5億美元——純屬意外收穫。
對於債券持有人來説，第二種交易——先賣出股票，後買入——顯然比第一種更好；比起等到股票失去動力之前賣出，更好的是在昨天的AMC上漲初期賣出。我的意思是！事後看來顯然更好！有些早晨，將AMC做空到一個莫名其妙的上漲中可能是個糟糕的主意。
對於AMC來説，教訓是“儘可能在模因股票上漲窗口中進行所有融資。”雖然，即使對於AMC來説，預測這些也很困難。
總之，本週的模因上漲已經在減弱：
模因上漲給GameStop Corp.和AMC Entertainment Holdings Inc.增加了約110億美元的價值，但在週三出現了問題，在交易的最初幾分鐘內，大部分收益都被抹去了。
週三，GameStop的股價下跌了多達33%，是自2021年3月以來的最大單日跌幅。AMC在這家備受困擾的電影院連鎖企業通過一項私人交易利用其股權上漲來減少債務後，股價下跌了多達26%。這兩隻股票在本週頭兩天翻了一番，但週三的下跌抹去了兩者之間超過40億美元的市值。
最新的暴跌再次引發了早在2021年初困擾市場的模因瘋狂。那時，GameStop的股價在幾周內飆升了超過1000%，然後迅速抹去了大部分漲幅。這隻股票在接下來的幾個月裏波動不定，從未完全恢復到最初的高點，直到零售狂熱最終消退。
我不知道。一方面，每隔幾年就會有一個持續數月、1000%的大規模文化現象模因股票上漲會很奇怪。另一方面，每隔幾年就會有一個持續數天、100%的“哦，這又來了？”模因股票上漲也不是不奇怪。2021年的模因股票上漲在很大程度上脱離了公司基本面，但與某種聯繫在一起；確實存在一種文化現象。2024年的情況甚至沒有這種聯繫。
在其他地方，比爾·格羅斯正在出售GameStop跨式套利，所以對他來説很好。
特斯拉
模因股票時代的一個奇怪之處是，零售股東往往不投票。如果一家上市公司決定全力吸引以模因為驅動力的零售投資者，那將具有一定的優勢：股價可能會上漲，公司將能夠廉價籌集資金，首席執行官可能會在網上玩得開心。但是，如果公司需要股東投票表決任何事情，可能很難湊齊足夠的選票。模因股票投資者的熱情往往無法轉化為公司投票。
因此，我們已經討論過了AMC為獲得股東批准出售更多股票而採取的複雜和可能有些違法的手段，以及特朗普媒體技術集團的特殊目的收購公司為了留下足夠的選票而遇到的麻煩，只是為了維持足夠長的時間以完成其交易。
然後，可以説是最初的模因股票。彭博社的達娜·赫爾和安德斯·梅林報道：
特斯拉公司正試圖吸引其異常龐大的零售投資者羣體，以獲得首席執行官埃隆·馬斯克價值560億美元的薪酬方案的批准。
為了帶領這一努力，該公司的董事會已經聘請了一名戰略顧問，據知情人士透露。為了加強這一活動，據該知情人士透露，該顧問正在與一家外部律師事務所合作。
該顧問已經建立了一個專門的投票特斯拉網站，以鼓勵零售投資者參與，他們持有該公司估計42%的股份。該網站敦促股東通過在線投票、二維碼、電話和郵件投票。它還播放了一段視頻，董事會主席羅賓·丹霍姆在其中表示，支持馬斯克的薪酬對特斯拉的增長至關重要。
所有這些都在特斯拉6月13日的年度股東大會之前，屆時這家電動汽車製造商的投資者將就是否維持2018年的薪酬協議進行投票。三個月前，特拉華州的一名法官否決了這項方案，並在她的意見書中寫道，特斯拉董事會沒有為投資者着想。
我們在一月份談論了法官的裁決，四月份談論了特斯拉再次支付他的提議。這裏有幾點：
- 當特斯拉在2018年最初提出了馬斯克的薪酬方案時，大約58%的股東投票贊成。約14%投票反對，另外28%沒有投票。這是一個相當高的投票率，也是一個相當堅實的多數，特斯拉沒有什麼可擔心的。但情況已經改變。 Hull 和 Melin 寫道，機構投資者“持有公司大約46%的股份，這一比例從2018年首次投票時的約70%下降。” 現在更容易讓機構投票，而現在的機構投資者比2018年少。
- 當特斯拉最初提出那個薪酬方案時，交易是如果他帶領特斯拉取得非凡的成功，就會給馬斯克一大堆股票期權。機構投資者喜歡這個交易，前景看好。然後他確實帶領特斯拉取得了非凡的成功，特斯拉給了他這些期權，但法官卻收回了它們。現在特斯拉想要給他價值數十億美元的期權，作為他已經完成的工作。在某種意義上這是公平的。但另一方面，特斯拉將會白白給他這些期權：根據法官的裁決，特斯拉可以保留馬斯克2018年至2021年的工作成果，而不用支付他；現在支付他只是一種贈與。如果你是零售投資者，公平性和埃隆·馬斯克的粉絲情結可能會促使你投票再次支付他。如果你是一個冷血的指數基金，可以説你更願意讓公司留住這筆錢。（當然，如果公司留住這筆錢，馬斯克可能會生氣，然後辭職或者減少對特斯拉的投入 — 但是，與2018年不同，過去幾年裏馬斯克的關注對特斯拉並不是一件純粹的好事。）機構投資者都會投票，但他們可能不會全部投票贊成。
- 特斯拉並不需要所有股東對馬斯克的股票進行投票。確認馬斯克的股票獎勵提案只需要年度股東大會投票的多數，而不是持有的股份的多數。如果所有零售股東都不投票，他的薪酬方案仍然可以獲得批准，只要大多數機構投票贊成。雖然如我上面所説，這可能並非板上釘釘的事情。
- 但特斯拉確實需要很多股東對這次會議上的另一個重要提案進行投票，即將其註冊狀態遷至德克薩斯，這樣就不必再擔心特拉華州的法官了。與薪酬方案不同，該提案需要持有的股份的多數投票贊成，如果特斯拉被困在特拉華州，對埃隆·馬斯克來説將會很艱難，因為他忠誠熱情的零售股東忘記投票以遷至德克薩斯。
BUIDL
穩定幣的基本機制是：
- 您向穩定幣發行者發送1美元。
- 它會向您發送一個代表區塊鏈上1美元的穩定幣。
- 發行者使用您的1美元購買類似5%利息的國債。
- 您不會獲得利息。
當利率較低時，這基本上是一個明智的建議：穩定幣持有者可以獲得代表一美元的加密代幣，這有助於他們的加密交易，他們會錯過一點利息，但不多。當利率為5%時，成為穩定幣發行者是一項很好的業務，但擁有穩定幣就不那麼有意義了。為什麼不把錢存在銀行並獲得利息呢？
顯而易見的解決方案當然是發行者向存款人支付利息，但由於美國證券法的限制，這變得更加困難。非付息穩定幣是否是受美國監管的證券？也許是，但美國證券交易委員會似乎對推動這一理論並不感興趣。付息穩定幣是否是受美國監管的證券？SEC肯定對推動這一理論感興趣 — 它經常起訴加密企業提供利息 — 並且它有一個相當好的論點。這個論點是“一個接受您的錢，承諾返還1美元給您，將其投資於國債並支付您利息的是貨幣市場互惠基金，這完全是SEC監管的範疇。”
但這表明了另一個解決方案！另一個解決方案是讓貨幣市場互惠基金公司將他們的資金放在區塊鏈上。 我們五年前就談論過這個問題，當時富蘭克林坦普爾頓投資公司這樣做了。我寫道，富蘭克林坦普爾頓“正在推出一種穩定幣”，儘管公司從未使用過這個詞。我寫道，“如果我為富蘭克林坦普爾頓設計一種穩定幣，我會稱其為‘本傑明’”，“但他們選擇了另一種方向。他們稱之為富蘭克林區塊鏈啓用的美國政府貨幣基金。” 還有：
富蘭克林坦普爾頓並不是重建支付系統的明顯候選人，目前幾乎沒有本傑明的用户羣，他們將不得不對名稱做些調整。（他們將不得不將其命名為本傑明。）
同時，為什麼不呢？有一種普遍的看法——我不確定它是否有根據，但它確實很普遍——未來的支付方式將涉及某種加密貨幣。誰將負責這種加密貨幣？一個明顯的答案可能是“沒有人”，或者“誰掌管比特幣”，這類似的東西，許多加密貨幣愛好者的無政府技術專家願景，但這似乎與國家監管機構不太相符。…
“共同基金公司”絕對不是一個明顯的答案。但你對富蘭克林坦普爾頓在這裏的舉措感到有點印象嗎？… 富蘭克林坦普爾頓的做法完全符合現有的類別。它不是“穩定幣”，不是“貨幣”，也不是一種旨在革新支付或金融系統或其他任何事物的努力，它只是一個政府貨幣市場基金，這是最無聊的東西。它包含了一種穩定幣的種子，以一種乏味而無害的方式。
再次，我在2019年寫過，當時利率很低。現在利率很高，這一點更為真實*。一個可以在美國合法運營並吸引機構用户的大規模穩定幣的最自然發行者是一家共同基金公司，因為基本技術——“我們拿走你的美元，承諾歸還，投資於國債並支付給你大部分利息”——*是貨幣市場共同基金。
具體來説，大規模穩定幣的最自然發行者是貝萊德公司，因為它是最大的，而且相對友好加密。這裏有一篇《金融時報》文章講述了“貝萊德公司正在接近運營世界上最大比特幣基金的王位”，因為其比特幣交易所交易基金接近Grayscale的。但更讓我感興趣的是這部分：
已經超過了富蘭克林泰普頓的代幣化基金，成為市場上最大的，吸引了3.82億美元，而富蘭克林的是3.68億美元。
交易員和首席經紀人已經開始使用Buidl作為獲取加密貨幣交易的高質量抵押品的途徑。大多數使用美元穩定幣，如USDC或Tether的USDT，但它們不為持有者提供收益，不像Buidl。
但其他人表示，貝萊德的長期賭注是加快交易結算和資金轉移，使其更具吸引力，以便投資者可以立即獲取資金。…
本月底，美國將開始要求絕大多數交易在一個工作日內結算，但高管們懷疑在將大部分金融系統轉移到可以在幾分鐘內結算交易的區塊鏈之前，投資者無法取得進一步進展。
顯然，BUIDL的3.82億美元與Tether的1,100億美元相比微不足道。6我並不完全相信“區塊鏈區塊鏈區塊鏈”是T+1結算的解決方案。但關鍵是，BlackRock有一個穩定幣產品，(1)支付利息，(2)在加密交易員中有一定的採用率，(3)可能會在傳統金融機構中獲得一些採用，因為它是BlackRock。
閲讀這個故事的一種方式是，美國證券監管對傳統的現有者非常保護。SEC並不反對穩定幣本身；它只是強烈希望這些穩定幣由BlackRock運營。
Jane Street
我確實喜歡兩名交易員離開Jane Street Group去Millennium Management，Jane Street起訴他們和Millennium，指控他們竊取了Jane Street開發的投入了大量時間和金錢的超級秘密逆向賺錢交易，這是他們最珍貴的知識產權之一，Millennium和交易員上法庭時説“哦，你是説印度期權交易嗎？那個在印度交易期權的交易？”這很有趣，但也是一種很好的辯護策略。當Jane Street説“他們竊取了我們的[刪除]策略”時，那確實聽起來可能是一個商業秘密。當他們回答“哦，得了吧，每個人都在印度交易期權”時，聽起來就像什麼都不是。
我們上個月談論過這起訴訟幾次。昨天，彭博社的Chris Dolmetsch報道：
兩名前Jane Street Group交易員被指控竊取了一項印度期權交易策略，用於對抗Millennium Management，他們反訴他們的舊公司，稱他們離開是因為對他們2023年的薪酬方案感到失望。
Douglas Schadewald和Daniel Spottiswood在週二在曼哈頓聯邦法院提交的反訴中表示，他們領導了Jane Street的印度期權交易業務的增長，從去年年初的“相對小規模的運營”發展到2023年底成為一個利潤豐厚的業務。
這對組合表示，這是他們職業生涯中最成功的一年，但他們“對Jane Street的薪酬決定感到失望”，“覺得在Jane Street內部沒有明確的晉升途徑，而且他們對公司的貢獻被低估了。”
老實説，如果有其他解釋的話，那將會相當令人驚訝！但他們反訴Jane Street並不是為了讓公司支付更多薪酬；他們反訴是為了擺脱Jane Street的訴訟。他們在提交的文件中的理論是他們並沒有真正從Jane Street竊取任何商業機密，而且Jane Street甚至認為他們沒有：
Jane Street在支持其動議的提交中對所謂的商業機密的描述甚至比其已經模糊的訴訟更加含糊。在Jane Street的訴訟中至少提到了七個代號策略，而Schadewald和Spottiswood在與Millennium合作中並沒有使用其中任何一個，而在其動議文件和支持事實聲明中根本沒有提到這些代號策略，而是用幾乎適用於印度交易所期權交易的術語描述了所謂的商業機密。儘管在法庭上聲稱Jane Street可以描述這個商業機密，但現在一個月後，Jane Street仍然拒絕這樣做。Jane Street持續拒絕確認所謂的商業機密只能得出一個結論—Jane Street無法確認Schadewald和Spottiswood據稱侵佔的任何商業機密。
在某種程度上，注意到“哇，印度的期權定價存在系統性錯誤”這樣的事情確實是像簡街這樣的交易公司的事情，它確實投入了大量時間和資源來僱傭和培訓人員，以便他們能夠注意到這些事情。但一旦你注意到了這些，很難爭辯説簡街擁有那種錯誤定價。
相反，沙德瓦爾德和斯波蒂斯伍德認為，簡街利用這起訴訟來阻止其其他員工離開，通過傳達一個信息，即如果他們離開去競爭對手那裏，他們將因竊取商業秘密而被起訴。他們指出這裏存在一些時間問題。當簡街最初提起訴訟時，它要求法官暫時阻止千禧公司交易印度期權策略，直到他們能夠就是否被竊取進行審判。法官拒絕這樣做，但同意迅速進行審判，以決定是否禁止千禧公司交易。但後來簡街撤回了對禁令的請求：他們不再迅速審理是否停止千禧公司交易該策略，而是可以慢慢審理千禧公司是否竊取了該策略，以及如果確實竊取了，應支付多少賠償。交易員爭辯道：
簡街的拖延是有意義的。沙德瓦爾德和斯波蒂斯伍德所交易的市場中冷卻競爭、在公司之間冷卻對高技能員工的競爭，以及向高技能員工傳達一個信息，即離開去競爭對手將面臨法律訴訟，即使沒有任何競爭禁止協議，這些目標更適合讓一起未決的訴訟懸在沙德瓦爾德和斯波蒂斯伍德頭上，而不是通過進行一場完全和最終裁決針對沙德瓦爾德和斯波蒂斯伍德的指控的審判。簡街對沙德瓦爾德和斯波蒂斯伍德的指控——基於不存在的商業秘密和不負責任的、毫無根據的竊取指控——是典型的惡意。
簡而言之，簡街可能受益於這種不確定性。如果你是一名簡街交易員，你知道（1）簡街對Schadewald和Spottiswood所採取的知識產權的類型以及（2）法院是否認為他們有權採取這些知識產權，那麼你可以對你可能向競爭對手提出的想法做出相當明智的決策。但是，如果策略被刪除，審判被推遲，那麼“在印度交易期權”這樣的一般想法可能會讓你陷入麻煩，你會更擔心離開。
順便説一句，交易員的回覆，就像簡街的投訴一樣，是相當被刪除的，儘管有關印度期權交易的部分是突出的且未被刪除。但它提供了一些關於簡街文化的線索。例如，這是他們反訴書的第23段：
Schadewald和Spottiswood在簡街工作期間取得了巨大成功。他們及其領導的團隊為簡街創造了約**[刪除]的利潤。2022年12月，[刪除]**。當Schadewald離開時，簡街的事實上的首席執行官給Schadewald發短信説“你對公司的影響巨大，我不知道我們如何填補留下的空缺。”
顯然，人們想知道利潤。但也很有趣的是，簡街是一種沒有首席執行官的華爾街社會主義集體 —— 有一個“事實上的首席執行官”，但沒有人擁有這個實際頭銜。在其他社會主義集體中：
2023年是Jane Street的Schadewald和Spottiswood職業生涯中最成功的一年。但是Jane Street作為一種商業哲學，[已編輯]。Schadewald和Spottiswood對Jane Street在他們2023年度績效評估中做出的薪酬決定感到失望，並認為他們沒有得到在Jane Street內部晉升的明確途徑，他們對公司的貢獻被低估了。
“Jane Street作為一種商業哲學”做了某事，但是什麼？據推測“可能是因為哲學原因，沒有按照他們在開放市場上的價值支付他們”，
事情發生了
BHP股東看到還有機會接受更多甜蜜的安格洛出價。硅谷正在尋找自己在AI領域的一席之地。OpenAI首席科學家Ilya Sutskever正在離開公司。負責實施數千個裁員的花旗集團高管辭職。資本規則加劇了美國715萬億美元衍生品市場的集中化擔憂。先鋒公司任命前黑石集團高管為CEO。Calpers將向綠色私人市場投資指引250億美元。他辭去華爾街工作，去執教常青藤網球隊，並打造了哥倫比亞強隊。大量偽科學湧入，迫使多家期刊關閉。工作場所藥物檢測作弊創下紀錄。羅賓漢。威斯敏斯特。
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編程注意： Money Stuff明天休刊，週四恢復。
我們在2022年談到了富國銀行進行虛假面試以達到虛假多樣性目的的報道。富國銀行有規定，稱“多樣化候選人”必須作為某些職位招聘流程的一部分進行面試。有時候會有一個職位空缺，經理會把它提供給一個白人男性，但為了遵守規定，他需要在填補職位之前面試一個女性或有色人種。於是他會叫來一個黑人女性，面試她，然後立即把她的簡歷扔進垃圾桶，然後把工作給那個白人男性。