債券波動性使“買入並持有”策略成為失敗者 - 彭博社

股票投資組合的輪換增加了國債的交易量老派的固定收益投資者正在證明，在這個新的多變時代，不僅僅是快速賺錢才能蓬勃發展。

長期以來，主權債券一直是一個穩定的地方，用來儲存退休金，現在卻成為了投資世界中最不可預測的資產之一。 對沖基金迅速接受了這種波動性——以及利潤——現在傳統的固定收益交易員也開始做同樣的事情。

“作為投資者，我們必須安撫我們的客户，但波動性可能是我們的朋友”，管理着約470億美元的AllianceBernstein固定收益策略總監Gershon Distenfeld表示。

過去兩年，債券的波動性一直超過其他資產，而長期收益波動幅度超過了過去十年的日均波動幅度。這意味着那些買入並持有的投資者不得不轉變為交易員，否則他們將冒着在市場飛速發展的混亂中落後的風險。

交易員的市場

要了解固定收益市場決策背後的複雜計算，只需看看本週：生產者價格上漲超出預期，但消費者價格通脹降温。對今年美聯儲降息的押注仍在繼續，這使得債券的波動性保持活躍。

“現在更多是一個運營商市場，”Garda Capital Partners的投資總監Tim Magnusson説道，這是一個對固定收益人士來説必須承受並適應的過渡。

Magnusson表示，持有隔夜或週末方向性賭注的風險更大，因為數據的意外更具影響力。AllianceBernstein的Distenfeld比過去15年公司所做的更頻繁地調整了他們的久期，這是對利率敏感度的一種度量。

在過去一年中，iShares（TLT）超過20年期國債ETF的三個月隱含波動率平均達到了2.5個百分點，高於擁有5200億美元資產的SPDR標普500ETF（SPY）的水平。這是對歷史趨勢的一種投資。自4月以來，30年期國債利率每天波動大約8個基點，遠高於過去十年觀察到的日內範圍。

更多的資產

面對價格和利率的波動，僅持有美國國債指數的投資者今年已經錄得約2%的損失。相反，快速貨幣量化基金，其固定收益交易佔比較高，根據巴克萊指數上漲了5.3%。

這有助於解釋為什麼資產管理人員持有的資產要少得多，而買賣要多得多。根據摩根大通公司的一項研究，固定收益互惠基金在4月底對美國國債的投資比兩年前高出了49%。類似的趨勢也出現在德國國債和日本公債市場。

“我們在管理方面必須更加積極，更快地在曲線上添加、削減或修改定位，” Amundi SA的投資總監文森特·莫蒂埃説。

交易加速也在華爾街上得到體現，那裏的股票經紀人們期待更高的獎金以應對瘋狂的節奏。在整個市場中，基金經理們試圖通過宣傳他們的交易和擊敗市場的能力來彌補在被動指數基金中損失的數萬億美元。

然而，美國主動管理的債券基金在2024年仍未實現盈利：根據彭博社收集的數據，截至週二，擁有超過10億美元資產的基金今年平均虧損了0.5%。儘管如此，它們仍然勝過其基準指數，在這一時期下跌了1.6%。

就像債券市場中的大多數事情一樣，波動性始於並終於於央行。自2022年以來，作為債券市場最大買家的央行的撤退為對價格敏感的投資者提供了機會，他們在供應過剩時要求更高的回報。

“波動性也是一個機會，”管理着9.3萬億美元的先鋒集團投資組合的約翰·馬茲伊雷表示。“如果你是長期投資者，它會為你提供更好的入場水平”。

長期願景

根據AlphaSimplex Group對債券期貨市場主權利率的日內波動率的測量，利率的波動幅度比2022年之前的水平高出50%。儘管像AlphaSimplex這樣的對沖基金對這些波動表示歡迎，但對於依賴股票和債券60%的組合的傳統企業來説，這是一個問題。

“如果像許多投資者一樣採取長期視角，那麼與債券相關的風險可能比許多人預期的要高得多，”該公司首席研究策略師凱瑟琳·卡明斯基（Kathryn Kaminski）表示。

一些資金管理人員正在尋找曾經從債券中獲得的對沖能力，而不是冒着固定收益波動的風險。摩根大通資產管理公司正在用較少流動性但波動性較低的私人資產取代債券。州街環球投資者和安聯投資者選擇黃金。

中央銀行重新採取更加靈活的政策可能會緩解波動性，但可能不會恢復到加息前的水平。由於美聯儲的高利率、美國日益增長的財政赤字以及全球各地不斷升級的地緣政治緊張局勢，金融市場已經開始預測更多動盪，這些因素使波動性保持較高水平。

“債券已不再是它們曾經的安全錨，波動性的增加對投資組合有着重要影響，”摩根大通資產管理公司全球首席策略師大衞·凱利（David Kelly）表示。“這不是你父親的債券市場，你必須做出適當調整”。

原文鏈接: 債券市場的老衞隊在波動時代感受到加速的需求 (1)

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“我期待下週重新踏上競選之路，繼續揭露唐納德·特朗普的2025計劃所帶來的威脅，同時為我自己的記錄和我對美國的願景進行辯護，” 拜登在週五的一份聲明中説道，他正在德拉華州的海灘住所康復，此前曾感染新冠病毒。