Thames Water的最高評級債券在穆迪下調為垃圾級別-彭博社

Alice Atkins, Liz Capo McCormick, Natasha Doff

2024-05-16

倫敦水務公司（Thames Water Ltd.）發佈的一則公共信息標誌，標誌着倫敦水供工程周圍的屏障。攝影師：Chris Ratcliffe/Bloomberg老派的債券投資者正在表明，在這個多變的新時代，不僅僅是快錢人羣可以蓬勃發展。

長期以來，政府債券一直是一個穩定可靠的地方，資金管理人員將退休儲蓄放在那裏，但現在它們是投資世界中最不可預測的資產之一。對於這種波動性，對沖基金已經迅速接受並獲利，現在傳統的固定收益投資者也開始做同樣的事情。

Gershon Distenfeld攝影師：Christopher Goodney/Bloomberg“作為投資者，我們必須平息客户的情緒，但波動性也可以成為我們的朋友，” AllianceBernstein的收入策略總監Gershon Distenfeld表示，他管理着大約470億美元的資金。

## Bloomberg Daybreak

市場創紀錄領域

17:08

過去兩年，債券的波動性一直超過其他資產，而長期收益率的波動比過去十年的日均水平更為劇烈。這意味着買入並持有的投資者不得不轉變為交易者，否則就有被快節奏市場混亂所拋在後面的風險。

對於債券市場預測背後複雜的計算，只需看看本週：生產者價格上漲超過預期，但消費者價格通脹降温。這導致對今年美聯儲降息的押注仍在進行中，同時也保持了債券波動性。

“現在更多是交易員市場，”Garda Capital Partners的首席投資官Tim Magnusson説道，他是一家對沖基金。 “這對固定收益領域的人來説，所有這一切都是一個過渡，他們必須忍受並適應。”

Magnusson表示，隔夜或週末持有方向性押注的風險更高，數據意外帶來的影響更大。 AllianceBernstein的Distenfeld比過去15年公司通常的做法更頻繁地調整他的久期，這是一個衡量利率敏感性的指標。

閲讀：對CPI的敏感性使事情變得更具戰術性：波動性月報

過去一年，價值470億美元的iShares 20+年期國庫券ETF（TLT）的三個月隱含波動性平均約為2.5個百分點，高於價值5200億美元的標普500ETF（SPY）的水平，這是歷史趨勢的逆轉。自四月以來，30年期國庫券的利率每天波動約八個基點，遠高於過去十年的日常範圍。

隨着收益和價格的劇烈波動，僅持有美國國債指數的投資者今年損失了約2%。相比之下，交易固定收益產品的快速資金量化基金今年上漲了5.3%，根據巴克萊的一項指數。

這有助於解釋為什麼資產管理人員持有的資產較少，而買賣的次數卻更多。摩根大通的研究發現，與兩年前相比，債券共同基金在4月底轉手美國國債的比率高出49%。類似的趨勢也可以在德國國債和日本政府債券上看到。

“我們在管理方面必須更加積極，更快地在曲線上增加、減少或修改頭寸，”安聯SA的首席投資官文森特·莫蒂埃説。

在華爾街也可以看到更快的週轉率，處理瘋狂交易節奏的債券經紀商預計會有更豐厚的獎金。在主街上，試圖奪回數百億美元流失給被動指數基金的資金管理人員吹噓他們交易和把握市場的能力。

儘管如此，主動管理的美國債券基金尚未顯示出2024年的收益：根據彭博社編制的數據，擁有超過10億美元資產的基金今年截至週二平均損失了0.5%。儘管如此，它們的表現優於其基準，該基準在此期間下跌了1.6%。

與債券市場中的大多數事物一樣，波動性始於央行，也終於央行。自2022年以來，作為債券市場最大買家的央行開始撤退，這引入了對價格敏感的投資者，他們要求更高的回報率來吸收過剩的供應。

根大通看到國債的週轉率比兩年前上升了49%

來源：根大通

“波動性也是一個機會，”萬得集團（管理着9.3萬億美元）的投資組合經理約翰·馬茲伊爾説。“如果你是一位長期投資者，它會為你提供更好的入市水平。”

根大通集團通過期貨交易捕捉的國債日內利率波動的測量顯示，收益率的波動比2022年前高出50%。雖然這些波動對於像根大通這樣的對沖基金是受歡迎的，但對於依賴60%股票和40%債券組合的傳統公司來説卻是一個問題。

凱瑟琳·卡明斯基來源：商業線/美聯社照片“如果你持有長期觀點，就像許多投資者一樣，那麼你在債券方面面臨的風險比許多人預期的要大，”該公司的首席研究策略師凱瑟琳·卡明斯基説。

與固定收益波動性進行實驗不同，一些資金管理人員正在尋找其他地方來獲得他們過去從債券中獲得的對沖能力。摩根大通資產管理公司正在用流動性較差但波動性較低的私人資產替換債券。美國道富環球投資者和安華投資者正在轉向黃金。

更容易的央行政策可能會平息波動性，但可能不會回到高利率出現之前的水平。金融市場已經開始定價更多的動盪，因為長期以來的美聯儲基金利率高企、不斷膨脹的美國財政赤字以及全球範圍內不斷升級的地緣政治緊張局勢都使波動性保持在較高水平。

“債券不再是它們曾經的安全錨，波動性的上升對投資組合有影響，”摩根大通資產管理公司首席全球策略師大衞·凱利表示。“這不是你父親的債券市場，你必須做出適當調整。”

泰晤士水務請求監管機構幫助其避免因被穆迪評級降級至垃圾級而面臨鉅額罰款，這給英國最大的供水公司增加了財務壓力。

監管機構Ofwat本月提出的計劃建議將使這家陷入困境的公用事業公司更難籌集新股權，穆迪週三在降低該公司及其排名最高的債券評級時表示。降級意味着泰晤士水務可能已違反其許可證條款，該條款要求其保持來自兩家評級機構的投資級信用評級，現在它可能面臨的罰款最高可達其收入的10%。