波音（BA）預計未來20年商用噴氣機市場將近翻倍-彭博社

機器投資者越來越多地接管信貸市場。

系統化資金管理者使用複雜算法快速決定要購買和出售的公司債券，根據巴克萊銀行的策略師的一項指標，他們的資產在過去一年中增長了一倍以上。根據另一個指標，在美國高級和垃圾債券市場中，這些策略可能有900億至1400億美元的資金。

這是債券在信貸市場中交易頻率增加的最新跡象，部分歸功於交易所交易基金。巴克萊表示，這種更高的流動性使得多年來推動股票交易的創新，包括黑匣子交易模型，在公司債券市場中獲得了更多立足點。

巴克萊的策略師安德魯·約翰遜和多米尼克·圖布蘭在上週寫給客户的一份備忘錄中寫道：“與系統化策略相關的基金數量和總部署資產最近急劇增加。直到最近幾年，系統化策略在信貸市場中只佔據了一個相對較小的角落。這種情況正在迅速改變，對流動性和價格行為的影響已經顯而易見。”

系統化信貸基金的增長

去年，共同基金規模增加了一倍以上，達到37億美元

來源：巴克萊研究，倫敦證券交易所Lipper

注：基金名稱中帶有“系統化”、“量化”或“算法”，以及“公司”、“信貸”、“債券”或“固定收益”

這種轉變將技術博士持有的投資者與擁有商業學位的傳統投資組合經理對立起來。系統化投資者使用計算機模型掃描整個市場，並選擇符合其策略的證券。這使他們能夠檢查比基本投資者更多的內容，後者只能瀏覽有限的數據，並且幫助他們發現市場中隱藏的更為晦澀的機會。然而，策略師表示，計算機可能並不總是能夠像人類那樣捕捉法律文件中的微妙之處，傾聽財報電話中的語氣或關注相關新聞。

儘管如此，他們預計系統性膨脹將繼續，因為電子交易和投資組合交易在信貸市場變得更加流行，提高了流動性。巴克萊策略師發現，去年大約有3.3萬億美元的現金交易量是通過電子方式交易的，其中約16%來自系統性賬户。由於系統性公司在尋找投資機會時四處尋找，他們可能會發現其他人忽略的機會，從而在市場的偏僻角落提供流動性。

“因此，這種廣度優先的方法很可能會創造對市場較不流動區域債券的需求，並提供額外的價格發現，”他們寫道。

傳統資產管理公司將不得不“進化，否則就有被拋在後面的風險，”他們寫道。

多年來，自動信貸交易一直在增長，特別是在經紀商和交易商中，但其重點是幫助交易員更有效地買賣證券。現在不同的是，機器人正在做出更多關於買賣證券的決定。

為了得出他們的評估，巴克萊團隊統計了所有具有“系統性”、“量化”或“算法”以及“公司”、“信貸”、“債券”或“固定收益”等術語的美國共同基金，發現他們的管理資產在過去一年翻了一番，達到了37億美元。他們還與巴克萊的算法交易部門交談，發現六分之一的電子詢價來自系統性賬户。他們利用這些材料得出了總管理資產的估計範圍。

策略師在報告中提出了一些警告，指出由於許多投資者將定量和基本策略相結合，因此很難評估系統性交易的規模。在巴克萊對沖基金研討會上對投資者進行的調查發現，將近四分之三的人支持“定量基本”方法。

他們還概述了與增加系統化交易相關的風險，特別是趨勢跟隨者可能在某些名稱周圍產生“羣體行為”並放大波動性的潛力。同樣，試圖建立在動量基礎上、尋找定價不足債券或利用買賣價差的因子模型，以及可以引起價格劇烈波動的戰術策略，都可能導致價格的劇烈波動。

“各種信用投資者都應該瞭解能夠吸引系統化投資者進入市場並推動實際價格行動的信號，”策略師寫道。

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