通貨膨脹可能會延遲，但不應阻止英格蘭銀行降息 - 彭博社

老夫人可能會延遲放寬政策，但她不應該被阻止。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg一個機密文件存儲設施還是（核對筆記）一個馬阿拉哥浴室？

來源：美國司法部通過蓋蒂圖片社

瞬間成為標誌。

攝影師：Evan Vucci/AP照片

唐寧街和紐德爾街都會感到失望，因為四月份的通脹率降至2.3**%**。雖然這比上個月的3.2%急劇下降，但高於彭博調查的經濟學家預期的2.1%。這可能意味着貨幣政策的放寬被推遲了，但不應該被排除在議事日程之外。隨着消費者價格上漲逐漸接近2%的目標，英國央行仍有可能在下個月將官方利率從目前的5.25%的16年高點下調，但這將是一個緊迫的決定。5月19日發佈的CPI數據可能是關鍵，這是下一次英國央行會議前一天，預計將有進一步改善。這很可能會臨時決定。

自上而下

英國已經從通脹最高變為最低

來源：彭博社

自2022年10月通脹飆升至11.1%以來，已經有18個月的焦慮。英國的價格上漲速度比美國和歐元區都快；現在英國央行是主要央行中最接近宣佈恢復價格穩定的。但正如汽油和餐飲價格的上漲所顯示的那樣，儘管能源和食品成本普遍下降，但仍存在上行壓力。

Bloomberg觀點安巴尼的6億美元婚禮只是例行公事特朗普機密文件案的駁回太巧合了毛氏菜系的崛起標誌着精緻餐飲的終結OpenAI可能有有利的保密協議最大的失望將是4月服務價格僅從3月的6%放緩至5.9%；服務行業很可能被決策者視為最可靠的指導，以瞭解在最受工資影響的領域中通脹到底有多頑固。這仍然遠離2%的總體目標，儘管方向已從7.5%的峯值下降到了7月份。餐館和酒店價格明顯更堅挺，可能是因為餐飲企業試圖通過4月近10%的全國最低工資漲幅。如果這一財政措施阻礙了央行朝着寬鬆貨幣政策的進展，政府可能會對自己的急切感到後悔。

跟隨領袖

英國服務業通脹落後於更為波動的商品指標，後者已經轉為負值

來源：彭博社

英國決策者一直小心地給自己留有迴旋餘地，稱放緩週期可能會在“夏季期間”開始。這是指6月20日的下次會議或隨後的8月1日貨幣政策審查。幾周前，安德魯·貝利行長表示6月的變化“既不被排除也不是既成事實。” 副行長戴夫·拉姆斯登在5月9日的會議上投票支持降息，與外部委員斯瓦蒂·丁格拉一起使政策保持不變的投票比為7-2。彭博經濟學指出，拉姆斯登一直是一個有用的指標。

決定不太可能是一致的，但在九名決策者中可能會有多數人支持採取行動。貨幣政策委員會的三名持鷹派立場的外部委員 — 喬納森·哈斯克爾、凱瑟琳·曼恩和梅根·格林 — 可能正在轉變態度。“在我去年7月加入MPC以來，我認為通脹的持續性已經減弱，” 格林在5月16日的講話中表示；哈斯克爾在4月指出，通脹預期“仍然保持得相當穩定。” 然而，核心通脹率僅降至3.9%，而預期為3.6%，鷹派可能需要更多的説服才能確信降低借貸成本是安全的 — 這使得5月的通脹數據變得更加重要。

懸而未決

官方利率現在已經連續幾個季度保持在其上限

來源：彭博社

利率期貨現在表明下個月幾乎沒有四分之一的降息可能性，而8月也沒有完全定價。歐洲央行的決定將首先出台，定於6月6日，普遍預計將開始其降息週期。這可能仍然允許英國央行跟隨 — 但只有在數據有利的情況下。

更大的問題是接下來英國會有多少次降息。根據英國央行五月的預測，通脹看起來可能會保持在較低水平，預計消費者價格在未來三年的預測範圍內將在2%左右波動。期貨市場預計到年底最多隻會有兩次降息；而英國央行暗示這可能太保守了，很難判斷決策者們的方向，直到他們採取第一步。

儘管高服務價格可能會困擾決策者，但商品通脹已經急劇下降；從18個月前的將近15%的峯值，現在已經降至通縮。英國零售聯盟的衡量已經顯示非食品價格處於通縮狀態。這應該向貨幣政策委員會發出警告信號，警示保持貨幣政策過於緊縮時間過長可能會將經濟推入另一場不必要的衰退。

在遏制通脹的鬥爭中，最後一英里確實證明是最艱難的。第一季度增長0.6%表明綠芽正在萌芽 —— 應該被培育，而不是被抑制。隨着總體通脹率逐漸接近目標，我仍然認為現在是時候進行政策調整了 —— 即使我們不得不等到六月會議前一天才能完全確定。

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或許美國地方法院法官艾琳·坎農在共和黨全國代表大會的第一天駁回了對前總統唐納德·特朗普涉嫌盜用機密信息的刑事案只是巧合。或許，坎農在2022年該案首次進入她的法庭時，並沒有立即駁回該案，而是在兩週前最高法院大法官克拉倫斯·托馬斯發表的一篇意見中找到了這樣做的法律理由。或許，特朗普任命的聯邦法官坎農自該案進入她的辦公桌後一直拖延案件進展，給特朗普和他的律師足夠的餘地來推遲訴訟程序，直到第二個總統任期可能授予他完全埋葬它的權力。儘管如此，這些都是很多巧合。

彭博觀點安巴尼的6億美元婚禮只是例行公事毛氏菜系的崛起標誌着精緻餐飲的終結OpenAI可能有利潤豐厚的保密協議美國鐵路客運公司的失敗已經融入體系撇開巧合不談，針對特朗普的文件案件建立在一大堆證據的基礎上，包括來自特朗普在佛羅里達州棕櫚灘馬阿拉戈莊園的安保攝像頭的監控錄像。特朗普據稱在那裏的一些地方 —— 包括舞廳和浴室 —— 堆放了一堆箱子，其中包括一些與核武器計劃有關的 機密文件。他可能在這個過程中 違反了 間諜法。為了確保，他可能還向聯邦官員 撒謊 關於這些文件，從而妨礙了司法公正。

在圍繞前總統的許多起訴中，文件案看起來是一個非常嚴密且相對容易向陪審團解釋清楚的案件。它主要涉及特朗普離任後的行為，不會得到最近的最高法院裁決所提供的總統豁免權的法律保護。現在，消失了。

這是另一個里程碑，展示了在特朗普上台後法治受到了多麼嚴重的玩弄和破壞。

坎農在她的裁決中辯稱，特別檢察官傑克·史密斯在處理文件案時被司法部和總檢察長梅里克·加蘭不當任命。她聲稱，特別檢察官需要得到國會批准。

“史密斯的任命違反了美國憲法的任命條款，”她寫道。“特別檢察官史密斯使用永久無限撥款也違反了撥款條款……但法院無需就該資金違規問題的適當補救措施進行討論，因為已根據任命條款駁回了。”

在她的裁決中，坎農還引用了 托馬斯在免責案中的不尋常的附言。“如果沒有法律設立特別檢察官所在的職位，那麼他就無法繼續這項起訴，”托馬斯在他的附言中寫道，引用了史密斯的任命。“一個普通公民無法對任何人提起刑事訴訟，更不用説前總統了。”

托馬斯表示這樣的任命違反了任命條款，打開了一個卡農隨後走過的大門。卡農肯定在托馬斯寫下他的言論之前就已經在制定自己的裁決了，他可能並沒有影響她對文件案的看法。然而，想象力有點吃力。

托馬斯的推理引發了一個問題，即聯邦起訴應該由誰來指導 —— 執法官員還是國會議員。如果他還提到了另外兩位特別檢察官的任命：羅伯特·赫爾，監督 涉及喬·拜登總統的機密文件案，以及大衞·韋斯，負責 亨特·拜登的槍支持有案件。但他沒有提到他們。

卡農在她的裁決中指出，“這項命令的效力僅限於本程序。” 這是她做出的一個奇怪的小附言。我不是法律學者，但我不禁想知道她是否想確保自己不會為赫爾和韋斯的任命提供法律口實。也許這只是另一個巧合。

司法部歷來使用特別檢察官來避免政治利益衝突的外觀。例如，加蘭德是由一位民主黨總統任命的，他的團隊正在起訴一位共和黨候選人。史密斯的任命旨在排除加蘭德自己的判斷。托馬斯和卡農將在這類事務中代替國會的判斷，暗示他們相信政客不會將涉及其他政客的起訴政治化。國會從來沒有特別謹慎地解決政治問題，認為其成員會負責任地行使這種新權力的想法是可笑的。

司法部無疑會上訴坎農的裁決，這為史密斯提供了一個機會，最終讓她從一個充滿了程序上的業餘主義和知識上的騙術的案件中被移除她一直監督的案件。也許這最終會成為檢察官的一點亮點。

但這假設執法部門能夠真正將案件進行到底。如果特朗普在11月再次當選，他將有機會任命自己的司法部長。特朗普很可能會讓史密斯退出案件或迫使司法部放棄。

有規則。有法治。還有特朗普的國度。你可以自行選擇，因為你的選擇將塑造未來和美國實驗的成功。

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今日要點：

• 特朗普遇刺未遂使他更加明顯成為領先者。
• 稱其為定局是不明智的 — 但特朗普 2.0現在應被視為基本情況。
• 焦點現在將轉向債券市場；面對關税和減税，它會反叛嗎？
• 上週股市的輪換很可能會因特朗普政府的擴張而逆轉。
• 還有，安息吧，魯思博士。

基本情況

在這種時候，金融新聞可能會顯得冷漠，甚至有些不合時宜。當生命喪失併發生對社會具有可怕影響的事件時，金融在我們的優先事項列表中理所當然地排在後面。然而，像前總統唐納德·特朗普遇刺未遂這樣的令人震驚的事件必然會產生金融影響，這是重要的。此外，我的工作就是報道它們。因此，我現在將嘗試對賓夕法尼亞州巴特勒發生的可怕事件進行冷靜分析，看看這對市場和經濟意味着什麼。

彭博觀點安巴尼的6億美元婚禮只是一切照舊特朗普機密文件案的駁回太巧合了毛氏菜系的崛起標誌着精緻餐飲的終結OpenAI可能有利潤豐厚的保密協議底線是特朗普最終獲勝的機會更大。選舉還有四個月，他的競爭對手尚不確定，因此這並非板上釘釘的事情。但看起來越來越接近，他的政治形勢非常好。今年迄今為止，這是預測市場對特朗普獲勝的估計與主要潛在民主黨候選人相比的變化：

特朗普今年至今

博彩市場認為特朗普的機會剛剛飆升

來源：彭博

注：民主黨候選人包括喬·拜登、米歇爾·奧巴馬、卡瑪拉·哈里斯、加文·紐森和羅伯特·F·肯尼迪（現作為獨立候選人蔘選）

可以使用彭博方便的選舉監視器（終端上的WSL ELECTION <GO>）每分鐘跟蹤賠率。預測市場遠非絕對可靠，但它們提供了證券價格中嵌入的概率的最佳近似值。正如這張圖表所示，PredictIt博彩市場立即做出了反應；一旦明確特朗普倖存下來，他的勝算就會急劇提高：

政治震驚

賭徒如何評估勝算

來源：彭博（WSL ELECTION）

博彩市場是否正確？幾乎可以肯定。上面的照片已經在新聞攝影史冊中佔據了一席之地。與海戰島上美國海軍陸戰隊員升起星條旗的照片的比較是合理的。特朗普的政治直覺不會在他向觀眾揮舞勝利的拳頭之前離開舞台，這真是高超的。不多的78歲男人在剛剛被槍擊後會有這樣的頭腦，他創造的整體印象是英雄般的。無論在暗殺未遂之前他獲勝的機會如何，現在都更好了。暗示相反是荒謬的。他顯然是最受歡迎的。

所有這些是否會改變市場的看法？也許不會，因為特朗普一直在民意調查中領先，沒有間斷。尤其是自拜登總統在最近的辯論中表現糟糕以來，特朗普2.0已經成為明顯的基本情況，甚至可以説是必然的。一位投資銀行家在上週與客户舉行的大型晚宴上給我發了一封電子郵件（在暗殺未遂事件發生之前）：

每個人都認為特朗普的勝選是不可避免的。我覺得，即使有很多很好的理由支持特朗普在這個階段最有可能獲勝，但對近乎確定性的看法有些過度了。

他準確地指出，儘管民主黨陣營混亂，民意調查並沒有太大變化，特朗普的對手仍然不明確。控制國會的問題——看起來更加懸而未決——也至關重要。事實上，根據RealClearPolitics的民意調查跟蹤數據，在特朗普前往週六的集會時，他的領先優勢明顯但並不決定性，比今年早些時候更緊迫：

特朗普的領先優勢

民意調查顯示特朗普的領先地位非常穩定，但並不壓倒性

來源：彭博社，Real Clear Politics

這就是為什麼賭博市場將特朗普的勝算定為三分之二左右，而不是100%。他在2020年以失敗的身份贏得了46.85%的選票，而在2016年贏得了46.09%。選舉人團的數學計算對共和黨有利。他不需要50%，但值得注意的是，根據RCP的民意調查平均值從未達到過48%。有很大一部分人口無法忍受他，無論在任何情況下都不會投票給他。在辯論之前，大多數願意考慮投票給特朗普的人已經告訴民意調查員他們會這樣做。現在，他們可能更有可能去投票，這很重要。但持久的“絕不投票給特朗普”情緒解釋了為什麼民意調查的影響並不那麼大，以及特朗普的勝利並非板上釘釘。

“説這不是一個改變遊戲規則的事情有點違反直覺，但我不認為是，”Fordham Global Foresight的蒂娜·福特漢姆説。“這是特朗普鞏固和加強趨勢中的又一個數據點。”她補充説，要真正改變選舉，震驚通常需要發生得更晚一些；這就是為什麼“十月驚喜”這個短語出現在政治詞彙中的原因。

BCA研究的馬爾科·帕皮奇也認為刺殺未遂增強了特朗普的短期機會。他補充説：

我確實認為債券市場應該在某個時候意識到特朗普總統贏得白宮的機會比他的任何競爭對手都要高。我仍然相信，普遍看法——即特朗普僅僅是一個約60%的熱門——太低了。我仍然相信，隨着他的勝算上升，債券市場動盪的可能性也會增加。

許多人談論“特朗普交易”，在這種交易中，債券市場對一個幾乎似乎旨在推高赤字和引發通貨膨脹的議程進行反抗，從永久性減税到全面關税。這將意味着結束降息，因此，很可能是股市的牛市。然而，隨着世界變得更加不確定，美元將受到避險資金流入的支撐。量子戰略的大衞·羅奇建議，他現在準備預測的特朗普2.0對美元有利，但對大多數其他金融資產不利。

到目前為止，如果有任何對此的擔憂，那是隱藏得很好的。債券收益率正在按照聯邦基金利率的預期走勢變化，最近幾個月的變化超過了聯邦儲備委員會的預期，儘管特朗普的勝算正在增加。在2016年特朗普首次勝利後，債券市場發生了動盪，這是一個巨大的驚喜。在選舉日當天，10年期收益率為1.85%，在年底之前達到了2.6%。市場尚未採取措施防範重演：

美國國債真的害怕唐納德嗎？

隨着10年期收益率低於預期的聯邦基金利率，財政問題尚不明朗

來源：彭博社

要麼交易員認為還不值得考慮特朗普的勝選，要麼他們認為他對債券市場不會那麼糟糕。後者更有可能。

不期望出現急劇反應的另一個原因是，用Roche的話來説：“市場已經對惡化的地緣政治新聞產生了很強的免疫力…我記不起來這種脱節曾經如此嚴重。市場對烏克蘭戰爭惡化或法國陷入無法治理的狀態毫不在意！”過去幾年似乎表明地緣政治並不能推動股價；投資者可能過度應用了這一因素。

謹慎的最後一個原因是存在偶然性。四個月是很長的時間，世界可能取決於微小的差距。如果那顆子彈的軌跡移動了大約一英寸，世界將會截然不同。審慎地審視特朗普2.0政策，並將他的勝選視為基本情況。把它視為既定事實是不明智的。

輪換和通貨緊縮

更加平淡地説，上週鼓舞人心的六月消費者價格指數數據之後，美國股市出現了驚人的輪換。眾所周知，今年美國股市變得越來越狹窄，所有活動都集中在大型股票上，特別是七大科技平台及其被視為安全選擇的動量。當市場在週四開盤時，這種關係發生了戲劇性的轉變，因為市場有一個小時的時間來消化六月的通貨膨脹數據。

正如儀表板顯示的那樣，通脹方面的一個令人鼓舞的數據點足以重建足夠的信心，使較小市值公司得以反抗大市值公司，同時價值股也享受了一次反彈：

扭轉周

六月CPI公佈後，長期存在的股票趨勢受到了衝擊

來源：彭博社

注：重新基準化：100 = 上午09:30，7月8日

這些交易是相關的，它們的逆轉是早就應該發生的。輝煌七巨頭的統治已經持續了很長時間。更有趣的是兩點。首先，從大市值股中流出的資金設法將主要大市值指數拉低，儘管這些資金大部分直接流向了同一指數中的其他股票。這可能是對來自被動基金的大規模資金流入的扭曲效應的證明。

其次，有趣的是，在週五的生產者物價通脹數據公佈後，沒有人試圖追溯那次扭轉，這些數據顯示通脹正在上升且高於預期，本可以提供一個藉口撤回對降息的押注：

還有一個令人擔憂的跡象，交易員忽視了密歇根大學定期進行的消費者信心調查。在報告通脹預期時，通常會給出中位數，中位數略有上升。但在未來五年的平均預期方面發生的事情令人擔憂，而且 — 據我所見 — 是無法解釋的：

長期通脹預期在過去幾個月才開始飆升，儘管通脹一般已經下降了兩年。短期通脹預測在實際通脹達到峯值時也達到了峯值；那麼為什麼美國大部分公眾突然如此確信未來會出現嚴重的價格上漲呢？如果他們甚至接近正確，那麼美聯儲將走向徹底失敗，而今年的選舉無論哪個黨派獲勝，都很可能輸掉下一次選舉。如果對賓夕法尼亞州的恐怖事件的第一反應是正確的，特朗普幾乎無懈可擊，那麼通脹樂觀主義將很難再持續下去。

生存貼士

我不想寫關於足球。它沒有回家，因為更好的球隊贏得了最終是一場好比賽。不要緊。相反，我想提供一些建議關於性。我不是專家，但是魯思·韋斯特海默博士，於本週末去世，享年96歲，絕對是。在我上世紀80年代初來到美國時，她是青少年中的一位崇拜對象，魯思博士是一位來自大屠殺的德國猶太難民，在50多歲時開始在廣播和電視上提供毫不掩飾和具體的性建議，並帶着濃重的德國口音。她也是我所在的曼哈頓上城社區的支柱，幾十年來一直住在俯瞰哈德遜河的同一公寓裏。我見過她，她幾乎只到我的腰部。但她的個性，以及即使在討論年輕時目睹的可怕事件如水晶之夜時仍充滿活力的喜悦，填滿了任何房間。就在去年，她擔任了新的角色，成為紐約的反孤獨大使。華盛頓高地如此喜愛她，以至於他們甚至在我們當地的特賴恩堡公園培育了一種特別的魯思博士鬱金香。魯思博士，安息吧，感謝你所有的建議，希望其他人度過愉快的一週，儘管一切都在發生。更多來自彭博觀點：

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