俄羅斯對人民幣的擁抱因制裁風險而停滯-彭博社

人民幣一百元紙幣。

攝影師：Lam Yik/Bloomberg在意大利舉行的七國集團財長會議未能解決一個關鍵問題：他們自己的債務。

儘管借款不斷增加的趨勢以及國際貨幣基金組織上個月宣佈“現在是恢復可持續預算政策的時機”，但這個問題並未出現在即將在意大利湖畔小鎮斯特雷薩舉行的G-7央行行長和財政部長的正式議程上。

G-7經濟體的債務負擔

來源：IMF財政監測，2024年4月

考慮到美國、英國和歐盟即將面臨的選舉考驗，以及意大利作為東道主的不穩定財政狀況，這個話題的敏感性並不令人意外。儘管如此，由於高昂的借款成本正在造成傷害並導致債務增加，缺乏集體決心可能會積累麻煩。

“債務絕對是這次G-7會議中的懸而未決問題，”布魯塞爾法國巴黎銀行富通首席經濟學家、新書《五大趨勢中的新世界經濟》的合著者Koen De Leus表示。“但在選舉前很難解決這個問題，因為沒有簡單的解決方案。”

從週四晚餐開始並正式於週五啓動的會議將主要關注利用從凍結的俄羅斯資產產生的收入來援助烏克蘭，國際税收以及人工智能的影響等議題，這些議題是由其主席、意大利財政部長吉安卡洛·焦爾傑蒂宣佈的。

在馬焦雷湖舉行的這次聚會——這裏曾是一次未遂的第二次世界大戰前和平會議的場所——符合意大利G-7傳統的壯觀地點。今年使用的其他地點包括上個月外長在卡普里島舉行會議，以及六月份領導人在意大利南部的豪華度假勝地。

然而，再多的適合Instagram的背景也掩蓋不了這個國家面臨的挑戰。儘管投資者通過將意大利國債與德國國債的利差縮小到兩年來的最低水平，給了總理喬爾賈·梅洛尼喘息的空間，但在一項被稱為“超級獎金”的疫情時代家庭翻新税收優惠的昂貴遺產下，前景正在惡化。

Scope Ratings 上週預測，意大利將在短短三年內擁有歐洲最大的債務堆，而週一，IMF發佈了一份年度評估報告，呼籲“比計劃更快”的行動。

G-7赤字在未來幾年不會縮小太多

作為GDP的比例，政府淨借款/貸款

來源：IMF財政監測，2024年4月

注：2024年的數據是預測

這一信息與該基金在4月份對整個世界的建議相一致，認為在經濟軟着陸和通貨膨脹更為温和的前景下，存在着財政修復的機會窗口。

對於一些G-7國家存在歷史上較大赤字的市場，人們對債務水平飆升感到焦慮，這使得所謂的債券維權者——一種要求更高收益率以彌補政府過度借貸的固定收益投資者的風險仍然存在。

他們可以通過迫使當局削減支出來對財政政策施加影響，並且在歐洲主權債務危機期間尤為具有破壞性。目前，市場遠未達到那種壓力水平，但擔憂仍然存在。

“如果你有很多債務，你將會遇到問題，”M&G投資的投資組合經理Rob Burrows説。“這是一個讓我晚上睡不着覺的問題，我在想，我們將如何擺脱這個困境？”

IMF上個月的預測顯示，G-7的債務今年將再次上升，經過疫情後的低谷，直至2029年。在此期間，整體赤字僅會略微縮小至4.6%。

該基金特別指出了美國，預測如果當前的寬鬆政策繼續實施，其債務將在三十年內幾乎翻倍，並且在五年內就將接近產出的134%。

英國和法國也面臨着不斷增加的借款，這兩個國家本週收到了國際貨幣基金組織的建議，要採取措施應對這一情況。

“與工作人員當前政策基線相比，中期需要進行大量額外的努力，從2024年開始，以加強公共財政，”基金會週四表示關於法國。

與此同時，日本的借款規模被認為將穩定在超過GDP 250%的令人瞠目結舌的水平。在G-7國家中，只有德國和加拿大將削減債務。

儘管每個國家的情況各不相同，但解釋不斷增加的負擔的共同主題包括與人口老齡化和氣候變化相關的不斷增加的責任、增加的國防費用以遏制俄羅斯的侵略，以及選民對財政約束的容忍度有限。

今年在美國和英國舉行的選舉剛剛宣佈將於7月4日舉行，以及6月在歐洲議會舉行的選舉，這些都突顯了目前修復公共財政困難的難度。

不願討論財政挑戰並不僅限於G-7。其更大的等價物，20國集團，在2月份會議上故意避開了這個問題，因為中國反對在會議聲明中提及這一問題。

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根據以前的公報，G-7部長們至少會口頭支持公共財政“中期可持續性”的必要性，但可能不會走得更遠。對於羅馬LUISS大學政治經濟學教授維羅尼卡·德·羅馬尼斯來説，這是一個擔憂。

“顯然政客們在拖延時間，”她説。“如果不轉向財政約束，遲早我們將面臨現實檢驗。”

在普京總統的戰爭經濟中，中國元的快速普及受到了西方對烏克蘭入侵的後果所推動的限制，可能已經達到了極限。

繼續與俄羅斯做生意的國家面臨着越來越大的美國壓力，尤其是通過次級制裁的威脅。這已經證明對於中國元在該國的進一步使用起到了有效的制約作用，因為它扼殺了雙邊貿易和支付。