美聯儲的通脹辯論轉向商品價格可以下降多少 - 彭博社

紐約的一家服裝店。

攝影師：Bing Guan/Bloomberg隨着美聯儲官員們在他們打擊通脹的最後一英里上面臨挑戰，一個關鍵問題正日益成為辯論的核心：商品價格會繼續下跌嗎？

從服裝到二手車等各種商品的價格下降是2023年下半年通脹下降速度超出預期的主要推動因素，自那時以來價格下降的速度放緩導致了2024年頭幾個月的較高讀數。

核心商品價格下降但仍然偏高

額外下降的空間正日益成為通脹辯論的核心

來源：美國勞工統計局，彭博社

供應鏈是否已經完全從大流行病和戰爭相關的干擾中恢復，這一點使決策者在展望上存在分歧。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上週表示“我們可能會有更多”改善，從而降低價格。他的一些同事似乎更為懷疑。

“通脹展望中真正的變數是商品方面的因素，”加拿大蒙特利爾銀行首席美國經濟學家斯科特·安德森説。“這將繼續使美聯儲保持謹慎。”

美聯儲官員在4月30日至5月1日的政策會議上將基準利率維持在23年來的高位，並表示將延遲降息的開始時間，此前預期的通脹讀數令人失望。

聚會記錄週三發佈，強調了商品領域的發展重要性：“儘管供應鏈改善在過去一年支持了商品價格的通貨緊縮，與會者評論稱，預期這種改善的步伐更為緩慢可能會減緩通貨膨脹的進展，”記錄顯示。

汽車價格

消費者價格指數中的核心商品措施，不包括食品和能源，在二月份首次上漲了九個月，部分原因是二手車價格上漲。新車和二手車價格此後一直在下降，一些經濟學家預計，由於高利率導致需求疲弱，以及供應更大，這種趨勢將繼續。

另一個在消費者價格指數中佔有重要比重的類別是服裝，過去三個月每月都有增長。僅四月的月度增長就是自2020年6月以來最大的。

與此同時，家居用品的價格在過去一年一直在可靠地下降，消費者在疫情期間大舉投資家庭裝修時，價格曾迅速上漲。在那些需求旺盛、供應緊張的時候，物流常常無法跟上，交貨時間拖延數月。

現在，這些因素似乎已經基本恢復正常：紐約聯儲的全球供應鏈壓力指數 —— 彙集了27個變量，從跨境運輸成本到各國製造數據，全方位檢測 —— 在過去一年中有所緩解，此前曾在2021年底飆升至創紀錄水平。

供應鏈壓力基本恢復正常

一些經濟學家認為供應端改善的可能性更大

來源：紐約聯邦儲備銀行

儘管CPI指數自2023年5月達到峯值以來已經下降了1.6%，但自2020年2月以來仍上漲了14.3%，但華爾街上許多人對核心商品價格未來幾個月繼續下降持樂觀態度，這是由於經濟供應端持續改善和需求壓力趨於緩和。摩根士丹利的經濟學家們，由艾倫·贊特納領導，已經把注意力集中在最近導致聯邦儲備委員會首選通脹指標——個人消費支出價格指數中商品通縮放緩的三個類別上：服裝、錄像帶和計算機軟件。他們指出供應鏈的加強和中國的通縮是預期價格進一步下降的原因。

“沒有廣泛加速的證據，情況更像是相對價格的暫時調整，”摩根士丹利團隊在本週早些時候發佈的中期展望報告中表示。

本週，Target公司表示計劃降低價格約5000種商品，包括食品雜貨和其他必需品，而競爭對手沃爾瑪公司則通過降價來降低食品價格。食品連鎖店Aldi公司和麥當勞公司也試圖通過折扣來吸引消費者。

但其他數據表明價格正在上漲。標普全球跟蹤的一項業務輸入價格指標本月上漲，受到工廠成本的推動，這是自2022年11月以來的最快速率。這與最近商品價格的上漲相吻合，導致汽油以及各種金屬和農產品價格飆升。

“有趣的是，主要的通貨膨脹動力現在來自制造業而不是服務業，這意味着成本和銷售價格的通貨膨脹率現在在兩個領域都略高於疫情前的標準，這表明達到美聯儲2%目標的最後一英里似乎仍然難以實現，”標普全球市場情報首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森在一份聲明中表示。

彭博經濟學表示…

“我們認為核心商品將繼續在夏季施加通貨緊縮動力 —— 這將是通貨緊縮的主要推動因素。但此後這種力量將開始減弱。為了繼續通貨緊縮，住房和除住房核心服務必須接過接力棒，因為由於今年的低基數效應，年度核心商品通貨膨脹可能會在2025年增加通貨膨脹。”

—— 安娜·王，首席美國經濟學家

美聯儲官員希望這種下行趨勢能夠持續。鮑威爾在5月14日表示，我們仍然可能看到“供應鏈的最後部分真正得到解決”，他指出企業調查仍然顯示存在“短缺”。他的副手菲利普·傑斐遜週一表示，他將密切關注即將公佈的數據，以瞭解供應端還能提供多少“幫助”。

但其他人的態度似乎不那麼樂觀。亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）週二表示，他“再也沒有聽到關於供應鏈問題的太多消息”，而克利夫蘭聯儲主席洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）在5月16日表示，“我們不太可能像去年那樣從供應端獲得對通脹的幫助。”

本月早些時候的會議上，官員們還指出了上行風險：“一些與會者指出，地緣政治事件或其他因素可能導致更嚴重的供應瓶頸或更高的運輸成本，這可能會對價格施加上行壓力，”會議記錄中説。

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文藝復興宏觀經濟研究部門美國經濟負責人尼爾·杜塔（Neil Dutta）表示，商品通縮趨勢還有更多空間。他預計未來幾個月服裝價格將下降，因為通脹調整後的銷售疲弱，並認為“新車的通縮才剛剛開始”在本週早些時候的一份筆記中。

“核心商品通脹的放緩還沒有結束，”杜塔説。“這值得強調，因為鷹派敍事背後的一個重要理由是商品的順風已經結束。我不太確定。”

全球最大的科技公司的漲勢將股票推至歷史新高，傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在國會的講話並沒有阻止交易員押注今年美聯儲將降息。

在其歷史上首次，標普500指數突破了5,600點。對大市值股的新一輪追捧推動了美國股市基準指數自11月以來的最長反彈，其中英偉達公司股價上漲超過2.5%，蘋果公司股價也在新聞中提到將在經歷了2023年的波動後，計劃出貨新iPhone增加10%。在一輪價值390億美元的10年期債券拍賣後，國債保持相對穩定。掉期市場正在定價2024年兩次美聯儲降息的可能性 —— 並且第一次降息更有可能在九月份到來。