債券市場拋售掩蓋了英偉達令人印象深刻的收益 - 彭博社
John Authers
無法承受所有壓力。
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不管喜歡與否，申請者正在使用人工智能。
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是時候煥發光彩了。
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今日要點：
- 不要與美聯儲對抗；即使是英偉達也做不到；
- 英偉達的市值在銷售額翻三倍後增長了2180億美元！
- 但傑伊·鮑威爾的一些負面言論和美國PMI的上升更加抵消了這一增長；
- 台積電使台灣更強大 — 但也提高了對該島封鎖的可能性；
- 而且 Sgt. Pepper 和蘋果音樂的前100張專輯榜單上沒有入選
Jerome 1, Jensen 0
隨着英偉達的走勢，美國股票的估值也在變化。這就是我們本週早些時候所表達的觀點，顯示了良好的英偉達收益趨勢會提升整個市場。昨天，我們進一步表示，公司在市場發佈的最新業績將“很可能對其他風險資產產生積極的連鎖效應。”
就這樣了。英偉達週四上漲了9.3%；標普500指數下跌了0.74%。一個“不包括英偉達的標普500指數”將下跌1.2%。交易員傾向於將該公司視為整個市場的方向盤的做法突然停止了。“坦率地説，如果你告訴我英偉達在中午時分上漲超過10%，而標普500指數僅略有上漲，我會認為這是不可能的，”Interactive Brokers的首席策略師Steve Sosnick在當天早些時候説。“就像傳説中的泰坦，英偉達是撐起更廣泛市場的阿特拉斯。”
Bloomberg觀點法國現在宿醉有多嚴重？斯里蘭卡的GDP債券還可以更甜莫迪弱勢將如何讓印度看起來更強大？奶茶熱潮揭示了中國所有的問題問題出在哪裏？歸根結底，問題出在債券市場。在本月初大幅下跌後，兩年期國債收益率幾乎回到5%。購買債券的信心是由被視為鴿派的美聯儲公開市場委員會會議和隨後的4月消費者價格指數不像預期那麼糟糕而引發的，但似乎很快就消退了：
這背後是對美聯儲預期的變化。基於聯邦基金期貨的彭博世界利率概率模型顯示，自5月15日發佈CPI數據以來，利率預期走勢已經發生了變化，受到了熱烈的歡迎：
天堂再次推遲
投資者再次減少了對降息的押注
來源：彭博世界利率概率
債券市場受到宏觀數據發佈的影響。儘管Nvidia的好消息被視為對每個人的好消息，但對宏觀經濟的重大消息並不適用於所有人。週四的消息是，標普全球發佈的美國製造業和服務業採購經理人指數已經上升到兩年來的最高水平。儘管仍然只有54.4，其中50標誌着衰退和擴張之間的界限，但這仍被視為令人不安的證據，表明美聯儲的貨幣緊縮對經濟沒有產生太大影響。最初的失業救濟索賠也受到了沉悶的反應，儘管低於預期 —— 儘管新索賠的四周移動平均值目前處於自去年9月以來的最高水平，因此這些數字與經濟穩步放緩是完全一致的。
投資者對上週三下午發佈的上次FOMC會議紀要持消極看法。主要觀點是，“許多”美聯儲官員對政策限制經濟的程度表示不確定（一些人認為當前的貨幣政策設置是限制性的），而決策者們一致認為今年令人失望的通脹數據意味着他們“需要比之前預期的時間更長才能更有信心” 達到2%的目標。
這與聯邦官員此前公開説的並無不同，但被視為證實中央銀行仍然預計利率會“維持較長時間較高”。Sosnick評論道：
在昨天的“維持較長時間較高”聯邦公開市場委員會會議記錄發佈後，債券交易員對經濟增強的消息並不感冒。理論上，經濟增強應該對公司和股票有利，但由於我們都過分關注聯邦儲備委員會和其他中央銀行決策者，我們看到大多數股票隨着債券價格下跌而走低。
這份記錄也與聯邦儲備委員會地區主席更加激進措辭的趨勢相吻合。他們通常比總部設在華盛頓的中央銀行行長更鷹派，但牛津經濟學研究顯示鴻溝正在擴大：
這可能意味着如果鮑威爾想在今年晚些時候降息會遇到阻力。很難認為最新數據真正改變了經濟的概率平衡，但市場卻以某種方式看待它。因此，對傑羅姆·鮑威爾的恐懼，至少在一天內，戰勝了英偉達的黃仁勳的崇拜。
英偉達2.55萬億美元，英特爾1280億美元
即使英偉達沒有帶動市場的其他部分，它的股價表現得非常出色。在試圖評估它們應該價值多少時最大的問題之一是要掌握所有的最高級。該公司處於當下顛覆性技術的前沿，所以市場喜歡它並不奇怪。但與曾經處於類似地位的其他公司相比，其銷售增長令人驚歎。以下是英特爾公司、主導個人電腦革命芯片製造商、領導互聯網路由器供應的思科公司以及英偉達的年度銷售增長情況：
令人難以置信的銷售增長
英偉達的收入增長速度超過了過去的顛覆者
來源：彭博社
一些非同尋常的事情正在發生。根據英偉達的收入來看，ChatGPT在2022年11月的到來比Windows操作系統、萬維網或iPhone等發展更具變革性。這一點可能對也可能不對，但公司正在根據這一假設投入實實在在的資金。
這是否意味着英偉達值得購買？與幾十年來主導半導體制造業的英特爾進行比較是值得的。從1986年到2000年互聯網泡沫時期的高峯期間，英特爾的股價年複合增長率為27.66%，這是令人驚訝的；自那一高峯以來的24年裏，其年複合增長率為負6.5%。
2000年之後的20年裏，英特爾一直保持着主導地位，但現在已被英偉達和台積電超越：
主導地位不會永遠持續
英特爾主導半導體行業幾十年，但現在不再
來源：彭博社
所有這些都不會改變英特爾作為一個具有歷史重要性的公司的地位，這家公司一直是一個出色的長期投資。但這確實提醒我們，主導地位不會永遠持續，預測這種領導地位何時會結束可能很困難。
Research Affiliates LLC創始人、對公司估值持懷疑態度的Rob Arnott列出了以下數學公式。英偉達在AI芯片市場佔有約90%的份額，利潤率為55%。要撼動它將會很困難，但其他公司會嘗試，而且很可能最終會成功，最有可能的方式是通過降低價格。在大型科技創新之後，價格和利潤率往往會迅速下降。
在過去的10年中，阿諾特建議一個基本情況，即人工智能芯片的整體需求每年增長25%，價格下降約三分之二，利潤率下降到約30%，英偉達的市場份額下降到50%。這將代表巨大的成功 — 根據阿諾特的算術，10年後的利潤將低於現在。
點com繁榮時期的另一位英雄提出了另一個警告。高通公司是1999年表現最好的股票，被視為互聯網的重要組成部分。它在2000年的第一天達到峯值。儘管如阿諾特所示，它的利潤增長是任何人可能希望的，但要花費20年才能回到那個水平：
不要責怪高通
利潤增長驚人，但股價20年來沒有增長
來源：彭博社
注：1999年12月31日=100
英偉達是一個現象。但這並不意味着週四市值增加2180億美元將被證明是一個好主意。與此同時，人們似乎開始意識到，它的成功在一定程度上將是以犧牲他人為代價的。自人工智能熱潮開始以來，像美國超微半導體公司和ARM控股有限公司這樣的同行公司在英偉達的任何好消息中都有所增長。週四，它們下跌了。投資者可能正在意識到這塊蛋糕並不是無限的：
英偉達引領，其他芯片製造商不跟隨
像AMD和ARM這樣的競爭對手通常與英偉達一起上漲
來源：彭博社
注：2023年9月14日=100
此外，另一項剛剛出來的結果…
魏1，習0
中國正在南中國海進行戰艦外交。台灣這些天一定是一個可怕而孤立的地方。除了台積電，在首席執行官魏哲家的領導下，對所有恐懼都毫不動搖。它現在佔MSCI台灣指數市值的48%，因此，該島的市場似乎不受其周圍恐怖事件的影響：
誰是習？
自全球金融危機以來，台灣股票已經超過了美國以外的全球股市
來源：彭博社
注：100 = 03/06/209
中國圍繞台灣進行軍事演習是在賴清德總統就職幾天後進行的。圍繞這些演習最深刻的焦慮是基於海峽地區發生重大危機可能對全球經濟造成的毀滅性後果。彭博經濟學的詹妮弗·韋爾奇認為，儘管這些演習不太可能導致重大危機，但也不能被忽視。除了全面入侵，還有其他情景，比如封鎖 —— 這將使台灣無法與世界其他地區進行貿易往來，並可能對包括中國在內的所有人造成傷害。韋爾奇及其團隊認為這種情況發生的概率為5%，這將給全球經濟造成5萬億美元的半導體供應中斷或GDP損失5%的破壞：
芯片頭疼
台灣潛在衝突使全球半導體供應鏈面臨風險
來源：彭博經濟學
因此，台灣在芯片領域的主導地位可能讓中國無需動用軍事力量就能重新控制。儘管中國有意與台灣統一的願望有充分的記錄，但時間表尚不清晰。三年前，美國印太地區聯合軍事部隊的離任指揮官菲利普·戴維森上將告訴參議員，北京正在加快計劃進行兩棲入侵。
任何升級都會對台灣造成最大傷害。對台積電的任何損害都會傷害到其他經濟。自疫情爆發以來，該公司對島內股市產生了重大影響：
硅谷奇蹟
台積電支撐着台灣市場和經濟
來源：彭博社
注：100 = 2020年01月01日
在全面入侵事件中可能會發生什麼？根據過去100年被入侵或佔領的國家，彭博經濟學模型估計，在戰爭的第一年，台灣的GDP至少會收縮40%，而對世界其他地區的影響將是巨大的：
圍繞台灣的戰爭將震驚全球貿易和供應鏈，破壞地區貿易，使全球金融市場崩潰，並很可能引發西方對中國的制裁。如果導致美中戰爭，我們估計衝突將使全球在第一年損失約10%的GDP — 幾乎是全球金融危機或Covid疫情影響的兩倍。
最新的演習讓投資者感到不安。以下是彭博經濟學的圖表，衡量風險感知，開始反映台灣海峽緊張局勢的增加：
新任總統賴被北京視為“分裂主義者”，儘管他的目標是維持台北與中國的現狀。正如Academy Securities的Chinn將軍所指出的：
賴在就職典禮上説了什麼並不重要；中國的焦點已經轉向2028年的選舉，並將利用信息領域繼續分裂人口，並將賴描繪為推動台灣走向與中國的戰爭。
除了全面的軍事行動，北京還開放其他選擇。正如嘉衞研究的謝燕梅所説，“戰爭”般的情景，比如封鎖，將允許北京在該島周圍主張海上和空中管轄權。這將如何發展？全面封鎖將停止所有船隻和航班，並切斷台灣與所有貿易、能源供應和軍事增援的聯繫。但謝燕梅認為，除非準備全面戰爭，北京不會訴諸這兩種策略：
然而，目前，中國領導人繼續表現出時間在中國一邊，和平統一是可以實現的，並且按計劃進行中… 無論他們實際上相信什麼，這都是一種建議耐心而不是準備侵略的信息。
台灣目前可以依靠美國的支持。在特朗普總統任內是否能繼續如此是一個大問題。這位前總統並不是台北的忠實粉絲，這一事實他已經公開表明公開。再加上美國的政治不確定性。
-- Richard Abbey
生存技巧
不要只談論Apple Music的百大專輯，但還有一些未出現的： 齊柏林飛艇IV（從黑狗到天梯）；一陣血湧向頭頂或Coldplay的其他任何作品；禪雅達·蒙達塔或The Police的其他任何作品；以及歌劇之夜或Queen的其他任何作品。或Elvis Presley的任何作品。或The Doors的點燃我的火，或Jefferson Airplane的超現實主義枕頭，或Blondie的任何作品，或Sex Pistols的別管廢話，或Abba的任何作品。或Arcade Fire的葬禮。所有這些都具有巨大的影響力，或者很受歡迎，或者兩者兼具。列出這些清單很有趣，而挑剔它們更有趣。祝大家週末愉快，特別是美國人慶祝陣亡將士紀念日的人。迴歸點將在長週末後回來。
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人工智能已經讓工人更容易地準備工作申請。目前尚不清楚它是否也讓他們更容易獲得工作。
近一半最近被聘用的人使用了人工智能進行申請，根據五月份發佈的簡歷生成器的調查。同月，簡歷模板發佈了自己的調查結果，顯示五分之一的Z世代求職者使用ChatGPT創建簡歷或求職信。
我已經與經理、教授和中職專業人士討論了這些發現。反應從“那是作弊！”到“那很聰明”不等。
彭博觀點法國現在宿醉有多嚴重？斯里蘭卡的GDP債券仍然可以更甜美莫迪的弱勢會讓印度看起來更強大嗎？奶茶熱潮揭示了中國所有的問題“對於這一點的規定對每個人來説都非常不清楚，”波士頓大學克雷斯特羅姆商學院工業關係和職業服務副院長莫妮卡·帕克-詹姆斯説道。這讓申請者和僱主不得不依靠自己的判斷力——併為自己權衡利弊。
首先，缺點。由AI撰寫的求職信會聽起來很通用。這可能對獲得面試的機會產生致命影響。輸出可能聽起來像商業用語，但這並不意味着它是好的。
使用ChatGPT申請工作
受訪者對AI生成的申請材料進行了多少編輯
來源：簡歷模板，2024年5月
注：對Z世代求職者進行的調查
收到由AI生成的求職信的人説它們聽起來非常相似。克雷斯特羅姆的臨牀助理教授穆罕默德·索爾塔尼哈説，他收到了明顯是由ChatGPT撰寫的針對空缺職位的電子郵件——它們“都是五段長，語言非常相似。”我認識一個編輯使用ChatGPT來評估文章投稿；如果寫作或想法聽起來與大型語言模型在類似提示後輸出的內容有些相似，那就是自動拒絕。
我從經驗中知道，將晦澀、充斥行話的散文編輯成有趣和原創的內容可能非常具有挑戰性。因此，索爾塔尼哈建議，不要使用ChatGPT生成草稿，而是自己寫，然後上傳到ChatGPT並要求批評。我嘗試過這樣做，使用了幾封我隨手寫的求職信，結果讓我有點驚訝。這些信函通常是公式化和呆板的；但仍然，讓我驚訝的是，ChatGPT化的版本聽起來比原始草稿更自然。
這並不意味着申請人應該接受LLM提供的每一個建議。它可能有點過於迷戀企業用語；當我要求它改進我的簡歷時，它將一個部分從“發起”和“主持”播客改為説我“帶頭”，這讓招聘人員對我的具體技能瞭解更少。
生成式人工智能可能在幫助申請人準備工作面試方面最為強大。ChatGPT可以根據具體的職位描述生成常見面試問題列表。它還可以就如何回答棘手的問題提供建議，比如，“你最大的弱點是什麼？”（LLM的建議：承認一個弱點；展示你為解決它採取了哪些步驟；強調你的進步；將其與你申請的職位聯繫起來。）
專家們一致認為，使用這個工具的正確方式是作為一個拍檔，用來磨練你自己的思維。
求職者如何使用人工智能
使用人工智能最普遍的方式
來源：簡歷生成器，2024年5月
至於僱主，招聘人員可能更希望強調面試和項目——候選人已經完成的工作，無論是在以前的工作中還是在學校中——而不是申請材料。事實上，隨着書面申請開始聽起來越來越相似，招聘人員可能需要花更多時間與候選人交談，Pedro Amorim表示，他是波爾圖大學的副教授，也是LTPlabs的聯合創始人。
任何反對申請人使用人工智能的人都應該在招聘啓事中明確表明立場。如果你計劃要求決賽選手提供寫作樣本，並且想要確保ChatGPT絕對沒有參與，你可以要求他們在你的辦公室提供——使用紙和筆。如果這聽起來有點傻（我不得不説確實有點），你只能接受一些候選人會得到一點技術幫助。
但我認為利用人工智能申請工作並不算作弊。長期以來，人們一直使用模板來撰寫簡歷和求職信，這是一個費時費力的過程，而且並不總能產生很好的結果。如今我們有更好的工具，那些不使用這些工具的候選人，或者至少不學會如何使用這些工具的候選人，可能會被落下。
畢竟，許多招聘人員使用技術來篩選求職申請。候選人可能需要申請數十個工作才能獲得一個offer，他們能夠使用提高效率的技術也是公平的。
但候選人只有在願意如實使用人工智能的情況下才應該使用。根據簡歷模板調查，三分之一的候選人表示招聘經理曾詢問過他們是否使用ChatGPT。撒謊是一個壞主意；此外，麻省理工學院斯隆信息系統研究中心的研究科學家尼克·範德穆倫表示，有能力判斷某人是否使用生成式人工智能的工具即將問世。
對於新技術的態度可以迅速轉變。我還記得以前要求Microsoft Word運行拼寫檢查的時候（現在是自動的）。我的老師們很快就從“使用拼寫檢查是作弊”轉變為“一定要使用拼寫檢查”。雖然我們還沒有達到這一點，但我們正在逐漸接近：根據最近的一項康弗瑞調查，80%的專業人士表示ChatGPT是一個“合法、有益的工作工具”。
對於正在尋找工作的人來説，這也是一個合法、有益的工具。
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在過去的兩週裏，亞馬遜公司試圖在銷售奢侈品和便宜貨物方面取得進展。只有一個舉措是明智的。它有更好的機會與蒂芙尼公司競爭，而不是 Temu。
亞馬遜將通過幫助薩克斯第五大道的母公司哈德遜灣公司收購競爭對手尼曼馬庫斯集團的交易來促成一筆交易，交易金額為 26.5 億美元。這家科技巨頭將成為新公司 Saks Global 的少數股東，從而獲得進入奢侈品行業的機會。