南非選舉：ANC命運對經濟構成風險——彭博社

約翰內斯堡索韋託區的選舉海報，4月30日。

攝影師：Waldo Swiegers/Bloomberg美國總統喬·拜登在威斯康星州麥迪遜。攝影師：Scott Olson/Getty Images

南非在多年停滯後即將實現經濟轉型。本週的選舉將使這一前景岌岌可危。

民意調查顯示，非國大有可能在週三失去自1994年納爾遜·曼德拉帶領其上台結束白人少數統治以來的全國多數席位，這將是首次。

由於腐敗和管理不善，非國大的支持率有所下降。但自2018年西里爾·拉馬福薩總統上台以來，該黨一直在謹慎地走向促增長的道路，據彭博經濟學稱，對投資者最有利的結果是讓他繼續執政。

一些投資者押注這正是即將發生的事情，推動了蘭特最近的上漲。彭博調查發現，大多數新興市場專家對該國持有超配或中性看法，反映出他們樂觀地認為南非將避免在選舉後出現民粹主義轉變。

南非總統西里爾·拉馬福薩，中間，出席非國大於2月24日在德班舉行的宣言發佈會。攝影師：Leon Sadiki/Bloomberg拉馬福薩的改革正在慢慢見效，分析師們認為這有助於將今年的經濟增長率從2023年的微弱0.6%提高到1.1%，並在2025年進一步提高。這可能不算多，但根據他在選舉中的表現如何，情況可能會變得更糟。一些民意調查顯示，非國大的支持率已經跌破40%。

如果非國大支持率跌破50%，將被迫組建聯合政府。稍微低於這一門檻可能意味着與一個小型競爭對手合作，後者將支持拉馬福薩的議程。

南非失去的經濟增長十年

過去10年的GDP增長平均為0.8%

來源：南非統計局，彭博社

但更大的損失可能會迫使其與主要反對黨之一達成協議，其中一些選項對外國投資者看起來相當可怕。

這些選項包括由約翰·斯汀豪森領導的親商業的民主聯盟，以及由火爆的朱利葉斯·馬雷馬和前總統雅各布·祖馬領導的左翼經濟自由鬥士黨。 後兩者希望將中央銀行國有化並無償徵用土地。

“外國投資者在看到政策路線之前，將非常謹慎地投資到這個國家，” Nedgroup Investments的多元管理主管特雷弗·加文説。

經濟自由戰士領袖朱利葉斯·馬雷馬（Julius Malema）在2月10日於德班舉行的黨的宣言發佈會上。攝影師：Leon Sadiki/Bloomberg對投資者來説，最理想的情況是非國大-民主聯盟合作。然而，目前兩黨都沒有對這個想法表示熱情，儘管民主聯盟並未關閉這一可能性，以防止他們所稱的“世界末日情景”，即非國大-經濟自由戰士政府。閲讀更多： 南非選舉對世界至關重要：約翰·米克爾思維特

選舉結果是否會導致急劇向左轉或一切照舊的不確定性使一些人猶豫不決。企業在選舉前以兩倍通貨膨脹率的速度囤積現金，外國投資者仍然是股票的淨賣方。

外國投資者正在迴避南非股票

自2016年以來一直是淨賣方

來源：JSE

“企業將袖手旁觀，”Stanlib Asset Management Ltd.首席經濟學家凱文·林斯（Kevin Lings）説。“這種程度的不確定性可能會持續一段時間。幾個月。也許一年。”

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在南非經濟最終穩步增長之際，這種猶豫可能會帶來成本。

“儘管企業在很多事情上持觀望態度，但他們不想感覺到如果事情開始好轉就會失去機會，”林斯説。但在聯合政府的不確定性中，企業不會投資，“這是一個失去的機會。”

南非企業存款與通貨膨脹比較

存款增長速度快於通貨膨脹

來源：南非儲備銀行，南非統計局，Stanlib，彭博經濟學

注：*指數，2020年12月=100

彭博經濟學研究了可能的選舉結果以及它們對經濟和政策可能產生的影響：

非國大保持多數選票，政策連續性

民意調查並不表明這一點，但如果反對派分裂並且選民繼續信任該黨，非國大仍然可能保持多數。

政策方向：

在這種情況下，政策變化將很小：

• 由於失業率高達32.9％，通過公共工程項目創造就業機會將繼續是非國大的主要目標。
• 通過產業化實現增長是非國大的另一個目標，它將繼續推動更廣泛的經濟所有權以減少國家不平等的巨大差距。
• 土地改革以彌補白人少數統治的歷史不公將繼續是焦點。

經濟影響：

• 增長可能從2024年的1％左右提高到2026年的1.7％，但由於利率處於15年來的高位、電力短缺以及能源部門以外的低投資，未能達到該國長期平均增長率2％。展望更遠，隨着電力和物流等領域的持續改革開始見效，增長可能超過2％。
• 通貨膨脹將持續偏高，保持在央行目標區間中點4.5％以上，這可能會推遲至2024年底才會降息。
• 自4月底以來，蘭特對美元有了顯著漲幅。如果非國大獲得多數席位，南非資產看起來便宜，利率高，而非國大的勝利將通過表明政策連續性來平息市場，進一步的漲幅可能性較大。

南非在不同聯合政府情景下的增長

數據顯示GDP水平（指數2023=100）

來源：彭博經濟學

非國大獲得40-49%選票，政策實施加快非國大在全國選票中的份額持續下降，從2004年的69.7%下降到2019年的57.5%，並在2021年地方政府選舉中降至45.6%。這一趨勢表明這是週三選舉中最有可能發生的情況，迫使其與一個或兩個小反對黨結成聯合政府，最有可能包括自由黨。

政策方向：

• 在這種情況下，政策變化不太可能發生，因為非國大將能夠選擇一個與其願景相似的合作伙伴。自由黨看起來是最自然的選擇。
• 小聯合政府夥伴將作為政府內部的監督，但不會推動重大戰略轉變。這可能會帶來更快的政策實施並限制腐敗。
• 自由黨的宣言表明該黨可能會尋求增加社會津貼和免費基礎教育，這將給公共支出和債務發行帶來壓力。

經濟影響：

• 改革的更快實施將支持中期增長率達到2%。政府在衞生和教育方面的支出可能會增加。更高的社會支出將被較少的公共部門浪費和更強勁的税收所緩解。
• 蘭特可能會在非國大失去多數席位的消息傳出時出現短期下跌。但在隨後幾天內形成非國大-自由黨政府後，市場將平靜下來，引發反彈。這將有助於將通脹率保持在較低水平，支持儘早降息。

• 南非在不同聯合政府情景下的債務路徑

數據顯示公共債務（% GDP）

來源：彭博經濟學

非國大的選票下降至40%以下，政策務實主義

如果非國大的選票下降至40%以下，與EFF或DA結盟的可能性更大。民意調查顯示祖馬的MKP正在侵蝕EFF的選票，但仍落後於它，因此如果非國大向左轉移，更有可能靠近馬雷馬而不是其前領導人。

政策方向：

• 非國大更有可能與DA組成聯盟，而不是與EFF，因為它們的政策差異較小，而且預計EFF的要求將包括副總統或財政部長的職位。
• 關鍵DA的優先事項包括建立債務上限；有利於企業和投資者的税收改革；放寬限制性勞工法以促進就業。它還希望禁止公務員幹部任命 —— 執政黨將自己的人員部署到關鍵政府職位上 —— 以改善公共服務交付。

經濟影響：

• 非國大與DA結盟將促使投資增加，支持更快的增長和就業創造。但由於DA作為聯盟中的次要夥伴在推動重大政策變革方面可能會遇到困難，因此收益將受到限制。債務可能在未來幾年穩定下來，得益於DA對更好財政紀律的關注。黨派友好的政府將對蘭特做出積極回應，支持温和通脹和較低利率。
• 在非國大與EFF組成政府的情況下，左翼政黨將推動通過加速現有的就業和土地改革政策實現經濟更廣泛的所有權。這最初會傷害投資者的情緒。但是最近在拉丁美洲的左翼取得的勝利表明，他們的領導人傾向於在當選後緩和言論，並且更加務實。EFF可能會出現類似的轉變，這表明一旦非國大-EFF政府上台並且這一點變得明顯，蘭特將會回落。利率降低可能會推遲到2025年末，一旦價格穩定恢復。未來幾年增長保持適度，低於2%。政府借款保持高位，用於資助創造就業的工作計劃，推遲債務佔經濟的穩定到下一個十年。

總統喬·拜登在彭博新聞/晨間諮詢追蹤的戰場州中取得了迄今最好的表現，儘管選民對他的辯論表現給予了嚴厲的評價，他的黨內卻陷入了恐慌。民意調查顯示，在11月選舉中獲勝所需的關鍵州，共和黨人唐納德·特朗普僅領先民主黨人拜登2個百分點，為47%比45%。這是自去年10月開始進行此項調查以來的最小差距。拜登現在在密歇根州和威斯康星州領先特朗普。他在亞利桑那州、喬治亞州、內華達州和北卡羅來納州的民意調查中處於統計誤差範圍內，而在關鍵州賓夕法尼亞州的領先幅度最小。