播客：單隻股票ETF可能聽起來是個矛盾詞，但它們很受歡迎 - 彭博社

攝影師：I-Hwa Cheng/Bloomberg這似乎是提高資產回報的一種穩妥方法：利用更便宜的資金來購買它。這就是所謂的外匯套利交易的核心。投資者利用兩個國家之間利率差異來借入低利率的資金，然後投資於高利率的地方。當世界各地的央行採取不同的貨幣政策時，套利交易尤其受歡迎，因為一個國家可能在對抗通貨膨脹，而另一個國家則試圖促進增長。但要警惕。由於匯率容易出現不可預測的調整，這種交易也可能是損失鉅額資金的好方法。

1. 為什麼稱之為套利交易？

在金融術語中，資產的“套利”是持有它所獲得的回報。因此，套利交易涉及購買一種貨幣並將其“套利”直到獲利。

2. 它是如何運作的？

根據經濟理論，這種策略本不應奏效。高利率應意味着一個國家的經濟基本面較差或通貨膨脹較快，因此其貨幣應貶值。因此，兩個國家之間的利率差異應反映投資者預期高利率貨幣相對於低利率貨幣貶值的速度。

3. 那麼為什麼它有效呢？

實際上，渴望高收益的投資者通常會忽視基本面不佳，只要回報足夠高。攜帶交易者本身通過投資於高利率貨幣來幫助加強該貨幣。當這種情況開始發生時，更多的投資者希望參與這種交易，幫助貨幣進一步上漲。此外，理論並不總是符合現實。有時，高利率出現在政策制定者開始修復經濟的轉折點，促使該國資產升值。

4. 有哪些例子？

投資者幾十年來一直利用這種交易賺錢，押注包括南非蘭特、匈牙利福林特和墨西哥比索在內的貨幣。2018年，土耳其和阿根廷因其央行對本土經濟困境的應對而成為攜帶交易場所。2022年，交易員看到了一個機會，當拉丁美洲多家央行為應對疫情封鎖後的經濟復甦而大幅提高利率時，儘管美聯儲和歐洲央行利率保持極低。2024年，由於美聯儲未能實施激進的降息預期，重新點燃了對美元的押注，利用備受困擾的日元作為資金貨幣。

5. 誰進行這些交易？

直到1990年代，這種策略是對押注於晦澀的新興市場貨幣的對沖基金經理的領域，這個術語在主流金融界幾乎不為人知。然後，日本銀行將其利率削減至接近零，全球交易員意識到他們可以通過借入日元購買以美元計價的資產來獲利。如今，這種策略是債券和其他固定收益資產投資者的領域，交易通常是短期的，根據國際清算銀行的説法。

6. 他們是如何做到的？

實施套利交易的最常見方式是在利率較低的A國借款，將其兑換成利率較高的B國貨幣，並投資於B國的債券。不想或無法投資本幣債券的投資者可以通過貨幣互換和期貨合約獲得套利回報，這些工具根據匯率隨時間的變化而支付。

7. 回報如何？

在調整風險後，一些研究表明套利交易通常優於股票。彭博累積外匯套利指數追蹤了八種新興市場貨幣相對美元的表現，在過去20年中有11年取得了正回報，因此按照這個指標來看，獲利的可能性略高於拋硬幣。

8. 有什麼風險？

經濟學家們將套利交易比作在蒸汽滾筒前撿便士 —— 只要你不猶豫並被碾壓。只需問問美國對沖基金FX Concepts，他們在2013年因對全球央行決定迅速降息至接近零的反應不及時而破產。另一個很好的例子是上世紀90年代末的日元-美元套利交易。1998年的一週內，日元對美元升值了16%，扭轉了多年來通過借入日元投資其他地方獲利的套利交易投資者的局面。

9. 為什麼問題會突然出現？

在攜帶交易中，命運的逆轉可能是由於低利率貨幣貨幣政策收緊、降低目標貨幣吸引力的意外事件，或者市場意識到目標貨幣已經脱離經濟基本面而引發的。

參考書架

• 關於 中央銀行獨立性 和 對沖基金 的QuickTake解釋。
• 彭博新聞 文章，討論了與2024年初美聯儲決策相關的攜帶交易激增。
• 國際清算銀行 報告，討論了拉丁美洲的貨幣攜帶交易。
• 投資者Mark Dow的 博客文章，對攜帶交易進行了入門指南。
• 由舊金山聯邦儲備銀行發佈的 經濟簡報。
• 經濟學家Jeffrey Frankel 解釋了攜帶交易的運作方式以及當其逆轉時會發生什麼。

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單支股票交易所交易基金似乎是個矛盾詞：一個通常包含整個投資組合的投資工具被簡化為一個公司？但是，當這種類型的ETF出現時，存在的任何懷疑都已經消失。即使聽起來很像賭博，交易員們對這種熱辣醬着迷。今年，單支股票ETF的資產增加了一倍，達到了50億美元以上。