交易員湧向特朗普推動的對美國國債收益率上升的賭注 - 彭博社

前總統唐納德·特朗普在弗吉尼亞州切薩皮克的歷史格林布里爾農場舉行競選活動，時間為6月28日。

攝影師：帕克·米切爾斯-博伊斯/彭博社數字資產迎來了一個里程碑般的一年，但進入主流市場使價格波動變得不那麼激烈，減弱了許多投資者的主要吸引力，並有望撼動像 Coinbase Global Inc. 這樣的交易所的最大收入來源的增長。

儘管第一季度收入和利潤高於預期，但美國最大的加密貨幣交易所的消費者交易量為560億美元，而在2021年第四季度加密貨幣上一波牛市的高峯時期，達到了1770億美元。自從全球最大加密貨幣在3月份創下歷史新高後，比特幣的交易量（為 Coinbase 的交易費收入提供支持）自此保持平穩。

“與2021年相比，這一週期的波動性看起來更加成熟，” Coinbase 首席財務官阿莉西亞·哈斯在上週摩根大通年度全球科技、媒體和通信會議上表示。“比特幣的波動性，以太坊的波動性開始變得更加穩定，我稱之為‘在網格上’。”

根據研究機構 CCData 的數據，數字資產的平均波動性今年下降到了57%，而2021年約為79%。更高的波動性往往會吸引更多的投機交易者。

在五月的投資者大會上，Coinbase的高管們提到了“成熟”和“成熟化”等詞彙七次 — 尤其是在談論加密貨幣市場時。

引發市場成熟討論的原因是，對於Coinbase以及其他交易所來説，今年的交易費收入不太可能與2021年的牛市相匹配。

其他交易所也預測今年波動性會降低，部分原因是現貨比特幣ETF的推出導致更有序的資金流入和更少的混亂*。*此外，包括比特幣在內的代幣價格已經很高，這意味着它們可能不會那麼快地上漲。

“市場今天更加成熟，不太可能出現劇烈波動，”Bitstamp USA首席執行官Bobby Zagotta説道。“它仍然會波動，比特幣和加密貨幣價格仍然會上漲，但我認為不會像之前的週期那樣爆炸性地上下波動。”

作為Kraken戰略負責人的Thomas Perfumo也表達了類似的觀點。“我認為我們不會看到之前市場增長幅度那麼大的重複情況，”他在一次採訪中説。

儘管如此，Coinbase的未來並不黯淡。例如，彭博社編制的數據顯示，今年淨收入預計將比2023年增長約20倍。但其絕對收入和淨收入數字仍預計落後於2021年的峯值。

公司的前景將取決於當前牛市能夠持續多久。如果延續到2025年，Needham & Co.的分析師John Todaro預計Coinbase將產生更多收入。Coinbase保持現貨市場份額的能力也將至關重要，因為根據CCData的數據，其份額從2023年初的6.5%下降到了五月的4.18%。

儘管如此，Coinbase現在更加多元化，不像2021年那樣過於依賴交易費用。該公司已經在第一季度中約三分之一的銷售額來自其他來源，比如USDC穩定幣的收入份額。它還從去年推出的Base區塊鏈中獲得收入。Todaro表示，這可能是“一個每年3億美元的收入機會”。

而且，Coinbase已經是大多數美國現貨比特幣ETF的託管人。它還被列為五個即將獲得美國監管機構批准的現貨以太坊ETF的託管人。預計這些以太坊ETF在短期內不太可能成為有意義的收入推動因素。但Oppenheimer＆Co.的分析師Owen Lau認為，它們將提升Coinbase在行業中的地位。

一些人，比如Lau，甚至認為較低的波動性使Coinbase股票更具吸引力。儘管今年股價上漲約40%，但仍比2021年底創下的歷史最高點低30%以上。

市場成熟將有利於Coinbase的長期發展，“因為Coinbase正在擺脱僅僅依賴交易”，Lau説。“Coinbase的收入可能變得更加可預測。這意味着他們可以獲得更高的盈利倍數。”

在27萬億美元的國債市場中，交易員們正在押注長期債券收益率上升，因為華爾街開始為唐納德·特朗普有可能重返白宮做調整。

在特朗普在第一次總統辯論中領先於喬·拜登之後，投資者一直在購買短期票據並出售長期票據。這是一種被稱為加速交易的賭注，自那時以來一直在獲得動力。在這之後。