中國工廠活動再次收縮，向經濟發出警告-彭博社

正如人工智能和中國刺激措施的熱情逐漸消退一樣，一個熟悉的弱點又開始困擾新興市場的股票投資者： 下滑的企業利潤。

隨着MSCI新興市場指數中96%的公司發佈了他們的季度業績，盈利季節即將結束。而情況並不樂觀 — 幾乎一半的公司未能達到分析師的預期，平均利潤較去年同期下滑了10%，而對於每一美元的預期收益，公司只帶回了86美分。兩年前，利潤增長18%幫助新興市場公司超額完成了預期。

這表明新興市場股票可能難以維持一場由人工智能相關股票的湧入和對中國快速、刺激驅動的經濟復甦的樂觀情緒推動的2.1萬億美元的漲勢。隨着全球第二大經濟體遭受消費需求疲軟和人工智能公司之間的價格戰使資金管理人士感到恐慌，這些押注正在減弱。

“利潤預期的下行驚喜主要是由中國利潤增長動能疲軟所致，”蘇黎世銀行Julius Baer的股票策略師Nenad Dinic説道。在其他地方，“利潤率的侵蝕似乎來自運營成本上升，”他指出巴西、哥倫比亞、墨西哥和印度的工資增加。

最新的收益季度標誌着新興市場公司連續八個季度未能達到預期，這是根據MSCI指數的過去12個月每股收益與彭博編制的盈利預測進行比較得出的。公司的業績遠遠落後於投資者的預期，以至於利潤必須在未來一年內增長24%，才能趕上當前的預測。

“這絕對是新興市場股票漲勢的一個風險，”富蘭克林坦普頓投資管理有限公司的高級ETF投資策略師馬庫斯·韋耶爾説道。 “如果我們看到盈利的失望持續下去，那麼在某個時候它將產生影響，”他説。如果公司繼續未能達到預期，股票可能會下跌10%至15%，韋耶爾表示。“然而，像印度這樣的某些市場到目前為止也基本交出了滿意的業績”。

## 新興市場發生了什麼

企業利潤下滑

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MSCI新興市場指數從1月17日至5月20日上漲了15%，之後對人工智能股票的弱勢情緒引發了5月31日的4.8%下跌。來自中國和人工智能中心台灣和韓國的科技股領跌。週一指數出現反彈，印度的股票飆升至歷史新高，因出口民調顯示印度總理納倫德拉·莫迪的政黨取得壓倒性勝利。

過去一個季度，中國內地公司報告了自2018年4月以來最疲弱的盈利，就在美中貿易戰開始後不久。香港上市的中國公司發佈的結果顯示，在至少十年中達到最低水平後略有復甦。

吝嗇的消費者

消費者支出疲軟是中國乃至新興市場企業表現不佳的原因之一。

例如，聯合利華印度分公司報告第一季度淨收入下降了5.5%，未達到分析師的預期。這一下降的背後是農村需求疲軟，加上高淨值城市消費者轉向其他品牌。類似的趨勢在其他地方也可以看到，智利零售商Cencosud SA、餐廳連鎖經營商百勝中國控股有限公司和瑞士-南非珠寶商Richemont發佈的業績低於預期。

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倫敦Redwheel新興和前沿市場聯席主管詹姆斯·約翰斯頓表示，中國消費者“正在努力保值”，“非常令人興奮的疫情後復仇性消費已經結束，人們開始勒緊褲腰帶。”

與中國不同，通貨緊縮有助於公司控制成本，其他新興市場國家在經歷了三年的高通脹後陷入困境。但是，競爭壓力和價格敏感的消費者仍然受到新冠疫情經濟影響的影響，公司無法轉嫁這些成本。

與此同時，人工智能領域的價格戰正在給企業業績帶來壓力。阿里巴巴集團控股有限公司降低了部分服務的價格，促使其競爭對手也效仿。投資者對所提供的折扣幅度感到猶豫不決 —— 有些服務的折扣高達97%，並重新考慮在該領域的進一步投資。中國科技股指數在短短九個交易日內暴跌了11%。

在過去兩年中，新興市場公司的營運利潤率平均下降了超過3個百分點。瑞士寶盛在亞洲的研究顯示，工業公司、金融機構、科技公司和房地產開發商的惡化情況最為嚴重。

央行困境

還有一件事阻礙了企業利潤：貨幣寬鬆步伐放緩。雖然一些發展中國家在2023年中期開始降息，但由於美聯儲政策轉向的延遲和美元的強勢對本地貨幣造成壓力，進展已經放緩。

目前，決策者們正專注於支持本幣。Dinic表示：“儘管有降息空間，但一些新興市場央行仍然持鷹派立場。與更廣泛的宏觀經濟穩定相比，企業表現不佳似乎是次要關注點。”

值得關注的事項

• 印度、墨西哥和南非的選舉結果成為新興市場投資者關注的焦點。
  • 隨着南非執政黨支持率的下降，人們將關注聯合談判，希望形成市場友好的聯盟
  • 在印度，選舉民調顯示印度總理納倫德拉·莫迪領導的執政黨取得了明顯的勝利
  • 墨西哥比索暴跌，在克勞迪婭·謝因鮑姆贏得壓倒性勝利成為墨西哥首位女總統後
• 五月份，中國製造業活動擴張速度接近兩年來最快，這是根據一項私人調查得出的結論，與拖累該國增長前景的官方數據形成鮮明對比。
• 幾個新興經濟體將公佈通脹、貿易和增長數據，投資者將利用這些數據來評估貨幣政策的走向。
• 預計波蘭央行將在6月5日的會議上保持政策利率不變，延續自2023年10月最後一次降息以來的暫停。總體通脹仍然保持在目標範圍內。
• 肯尼亞和印度分別在6月5日和6月7日預計將保持其基準借貸成本不變，因為新興市場央行在美聯儲推遲加息的情況下變得謹慎。

中國的工廠活動在6月份連續第二個月收縮，表明北京正在押注的推動經濟增長的領域存在疲軟跡象。

國家統計局週日表示，官方製造業採購經理指數為49.5。這與五月份的數據相同，與彭博調查中經濟學家的預測一致。任何高於50的數字都表示擴張。説