英國選舉：科技蓬勃發展，但初創企業難以取得成功 - 彭博社

Parmy Olson

勇往直前。

攝影師：彭博社

瑞士走自己的路。

攝影師：布萊恩·薩默斯/設計圖片社/環球圖片社/蓋蒂圖片社

另一種故事。

攝影師：馬克·皮亞塞基/蓋蒂圖片社歐洲 這是關於託利黨統治14年為英國經濟、社會和國際地位帶來的系列報道之一。等待下一屆政府的挑戰不少。

英國佔據歐洲風險投資者投入的資金的三分之一，幾乎連續14年如此。英國的生態系統繁榮發展，部分得益於其豐富的英語人口和世界一流的大學，獨立於保守黨政策。即使是脱歐也未能阻止才華橫溢的工程師前往英國科技公司工作，其中大約三分之一的員工是移民。

彭博社觀點一個關於大、肥、綠色婚禮的主觀指南犯罪率下降？謝謝，拜登！犯罪實驗室工作繁忙。這傷害我們所有人。託利黨發起有史以來最糟糕的選舉運動政府值得稱讚的是，已經設立了類似於美國國防高級研究計劃局（DARPA）的先進研究和發明機構（ARIA）等項目，以幫助支持擁有8億英鎊（10億美元）預算的前沿科技公司。

這樣大筆資金是非常需要的。英國的科技創新傳統可以追溯到劍橋大學的艾倫·圖靈，現代計算機科學之父，繼續到DeepMind，這家人工智能公司發起了構建人工智能通用智能的競爭，目前正在由谷歌的Alphabet Inc.、OpenAI和Meta Platforms Inc.等大科技公司展開。

但是，這裏的科技初創公司一直在努力應對無法擴展的問題，在託利黨的領導下這個問題並沒有得到改善。去年，英國初創公司在獲得初創階段資金方面幾乎與加利福尼亞灣區持平，但是當尋求1億美元或更多資金時，他們只籌集到了其硅谷同行的22%。結果，英國初創公司往往選擇出售：像DeepMind這樣的新星被谷歌收購，Arm Holdings Plc被軟銀集團收購，Imagination Technologies被Canyon Bridge收購。

英國科技公司艱難融資大型企業

英國科技初創公司在尋求大額融資輪時未能跟上硅谷的步伐

來源：Dealroom.io

倫敦金融城可能充斥着資金 — 英國投資基金 管理着13萬億英鎊（16.6萬億美元）的資產 — 但它也是風險規避的，這對於專注於人工智能和量子計算等深科技初創公司並不利，這些公司的大量資本支出需要多年的耐心。

大衞·威萊茨，前保守黨大臣，負責大學和科學事務，告訴我説，當他擔任這個職務時，他努力確保英國大學的衍生企業和初創企業在英國本地投資者那裏“紮根深一些”，這樣當更多資金來自海外時，企業家就不會受到壓力而搬到美國的灣區或東海岸。但這仍然是一場鬥爭。在倫敦舉辦的一次展示多家尖端大學衍生企業的晚宴上，威萊茨回憶説，有六位美國投資者飛來考察機會，而沒有一位英國投資者從倫敦金融城打車過來。

不過，一些聰明的政策可以幫助推動這裏的生態系統。保守黨政府正在強迫英國的86個地方政府養老基金 —— 這些基金總額將排在世界前十大基金之列 —— 將他們的資金合併到八個組織中，這些組織將代表他們進行投資，包括更多高風險的本地科技投資。

與此同時，大多數英國初創企業已經利用了保守黨政府的企業投資計劃，該計劃幫助早期企業通過向投資者提供税收減免籌集高達15萬英鎊（19.0665萬美元）的融資。如果下一屆政府將該計劃擴展到資產超過3000萬英鎊的初創企業（目前不符合資格），那將是解決規模擴張挑戰的一種方式。

值得記住的是，硅谷比英國領先幾十年。儘管對企業家來説可能很沮喪，但要創造一個新的科技巨頭之地需要時間。

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今日要點:

  • 馬特洪峯 是瑞士的 — 瑞士利率也相應表現。
  • 在英國擊敗通貨膨脹 並不贏得選票，也不會降息。
  • 新興市場政治讓世界 對套利交易者安全。
  • 貨幣交易員對南非持保留態度 — 但 對墨西哥不是。
  • 以及： 威利·梅斯的含義。

歐洲的山外有山

從烏拉爾山脈穿過巴爾幹半島和多洛米蒂山脈到阿爾卑斯山脈和比利牛斯山脈，歐洲被山脈所點綴。它的中央銀行似乎也是如此。我們現在都習慣於用山形來思考利率，特別是在馬特洪峯和桌山之間的選擇——馬特洪峯是一個三角形的山峯，利率迅速上升，然後同樣快速下降——而桌山則是一個保持在一個持續高原上的山。也許瑞士正好通過追蹤馬特洪峯，在週四進行了第二次削減，第一次是在三月。沒有人跟隨。這些是迄今為止由歐洲主要中央銀行和美聯儲勾勒出的山脈：

瑞士下降馬特洪峯

而其他中央銀行保持在高原上，瑞士的利率急劇下降

來源：彭博社

歐洲央行已經進行了一次利率削減，但似乎對更多削減持懷疑態度；挪威的挪威銀行現在似乎更加鷹派，同時保持利率不變；而英格蘭銀行（像美聯儲一樣）似乎停滯不前——儘管英格蘭銀行比美聯儲更願意暗示削減即將到來。

彭博社觀點一個關於大而肥胖的綠色婚禮的主觀指南犯罪率下降？謝謝，拜登！犯罪實驗室工作繁重。這傷害我們所有人。託利黨發起有史以來最糟糕的選舉運動為什麼瑞士準備做出如此大幅度的削減？很大程度上可能與其貨幣有關。瑞士法郎在全球金融中扮演着重要角色，但往往會對其他地方的事件做出反應。歐元區或美國的形勢看起來越糟糕，瑞士的相對穩定性就變得越具吸引力。瑞士國家銀行還不同於其他同行，明確地處理其貨幣並干預以保持在特定水平內。

對歐元的極度強勢可能會成為問題。直到2015年出現突然逆轉之前的幾年裏，瑞士國家銀行一直在干預以保持這個匯率在某個水平上。最近，法郎升值到幾乎1.08歐元，然後在三月份出人意料地降息後開始穩步下跌。然而，自那時起，主席托馬斯·約旦發表了一些評論，表示他希望貨幣不會進一步貶值。本月，歐洲選舉給投資者提供了一個更大的理由在瑞士尋求安全。在這第二次削減之前，法郎比第一次削減前更強：

法郎的政治

歐元區的不確定性給瑞士法郎帶來上升壓力

來源：彭博社

“這裏有很多變動的因素，”Strategas Research Partners的Chris Verrone説，“但我們的一般框架是，‘央行 想要 降息。’市場繼續證明了這種做法的合理性。” 如果債券市場中有人認為瑞士國家銀行冒着讓通脹再次脱繮的風險，那並沒有表現出來。在其他地方，債券收益率繼續保持驚人的穩定，沒有給央行施加保持利率高的壓力。

在英國，通脹和政治並置帶來了痛苦的諷刺。當保守黨於2022年10月任命裏什·蘇納克為首相時，超過10%的通脹率和隨之而來的高利率主導了所有其他問題。目標是將其降至長期2%的目標。令人驚訝的是，本週早些時候披露，這一目標已經實現。這遠不止於首相所做的任何事情，但通脹在蘇納克上任時開始急劇下跌的方式令人印象深刻：

這不僅僅是經濟問題，蠢貨

在蘇納克的領導下，英國通脹已被擊敗 - 這並沒有在政治上幫助他

來源：彭博社

這幾乎是任何人都可以期望的最好結果，而且是有意義的。對於大多數英國人來説，生活成本仍然太高，但這麼快地控制價格上漲並不會有害。然而，這似乎對蘇納克的選舉機會毫無影響。本週英國的新聞被 一項民意調查 主導，顯示他可能會失去自己在議會的席位。這將是一次歷史性的羞辱，然而2%的通脹並沒有幫助。

而英國央行仍然沒有感到有必要降息。原因與美國類似，與服務業有關，通脹繼續快於預期運行，對央行來説過快了。事實上，英國服務業通脹甚至比美國還要高。它仍在下降，但過高：

在陛下昂貴的服務上

與美國相比，服務業通脹對英國來説是一個問題

來源：彭博社

服務業往往受到工資通脹的推動，這在一個遭受脱歐後勞工短缺困擾的國家尤為突出，過去一直難以控制價格上漲。這使得央行更難採取行動。然而，儘管伴隨決定的會議記錄承認服務業通脹“略高於五月報告中預期”，但也指出，這種強勁部分反映了指數鏈接或受監管的價格，以及波動的組成部分。這種有意淡化服務業的做法，再加上承認決定不降息“非常微妙平衡”一段時間，使得這次會議成為“鴿派持有”。德意志銀行AG的Sanjay Raja表示，這標誌着“一場協調的努力……保持夏季降息的可能性”。市場也是這樣看的，隔夜指數掉期將8月降息的概率從公佈前的33%上升至62%。

但目前，英國利率仍然停留在一個平台上。去年八月，英國央行首席經濟學家Huw Pill在開普敦的一次演講中提出了桌山類比，認為這比馬特洪峯方法更好，因為它“對金融穩定性的風險較少”，並且對抵押貸款成本的影響，這對英國經濟至關重要。這已經實現。英國央行遵循了在開普敦首次提出的桌山路線，而瑞士則制定了自己的馬特洪峯。

一步一個腳印

三十年前，南非非洲人國民大會與現在的民主聯盟之間達成的統一政府，這個政府根源於白人自由派議會反對國民黨種族隔離政策的歷史，當時看來是不可想象的。許多新獲權的黑人多數派認為民主聯盟軟弱，是富裕白人內疚的象徵，儘管它一直捍衞人權，但卻是一個無效的牛虻。它是中間派且親商業的，意圖良好但對於許多貧困的南非人仍在等待的財富重分配的成本持謹慎態度。

如今，不可思議的事情已經變成現實，這一結果支撐了投資者對這個彩虹國家的信心。非國大——納爾遜·曼德拉領導的政黨——在5月29日遭受了一場慘重的選舉失敗。組建聯合政府的可能方案包括引起投資者恐慌的分裂左翼政黨，比如朱利葉斯·馬雷馬的經濟自由鬥士和雅各布·祖瑪的MK黨。現在，如果他們的反應是一個參考，那麼非國大的最終決定正是市場所期待的。

儘管將該黨領導到歷史上最糟糕的表現，總統西里爾·拉馬福薩在週三被議會連任，開始了第二個五年任期。聯合政府將這個國家帶入了一個“新時代”，拉馬福薩在宣誓就職時指出。政府的首要議程將是制定有助於解決深層次不平等和社會福利服務不足的政策。為了兑現承諾，聯合政府必須首先就內閣的組成達成一致。儘管早期的討論並不順利，但下面的圖表突顯了南非股市在聯合談判進行時的上漲幅度。這幾乎使它們趕上了除中國外新興市場股票的MSCI指數，此前在年初嚴重滯後：

遊戲開始

南非選舉後股市上漲接近新興市場基準

來源：彭博社

這次上漲能否持久取決於潛在的推動因素。多年來，脆弱的國內產出一直是南非股票的禍根。但BCA研究分析師表示，在多年的表現不佳之後，有意義的經濟改革前景可能會引發數月的上漲。

在貨幣方面，南非的收益是墨西哥的痛苦。蘭特在選舉後對美元的表現讓投資者相信聯盟將實施市場友好政策。然而，在6月2日墨西哥總統左翼克勞迪婭·謝因鮑姆勝選後，比索的表現更糟。謝因鮑姆獲得的壓倒性授權使她現在能夠相對輕鬆地推動憲法修正案，這讓投資者感到不安。這很重要，因為他們之前的樂觀情緒很強，體現在借日元並將資金投入比索的套利交易者獲得了驚人的回報。現在，比索不僅對美元貶值，而且已經失去了對沖日元的首選方式的地位。傑富瑞的布拉德·貝克特爾表示，蘭特-日元套利交易“可能在接下來的幾個月內表現不錯。”以下圖表顯示了蘭特是如何超越比索的：

新的黎明

選舉挫折後，套利投資者重新對南非資產產生興趣

來源：彭博社

注：2023/06/21 = 100

儘管南非儲備銀行最近決定維持政策利率可能會成為一個問題。5.2%的通脹目標仍高於中央銀行設定的4.5%的中間基準。好消息是價格上漲已經失去了動力。萊塞查·卡尼亞戈行長預測今年下半年將實施政策寬鬆。最近我們已經看到了其他地方對這類預測的反應，所以這可能不會成為現實。

風暴過後的寧靜

蘭特在選舉高峯後波動下降，匯率走強

來源：彭博社

南非有利的投資者情緒對其收益率與類似國債的利差是一個福音。在這方面，它是個例外。墨西哥和印度，這兩個國家也剛剛經歷了重要選舉，卻沒有從這種投資者信心中受益。《彭博》的Points of Return欄目捕捉到了印度總理納倫德拉·莫迪面臨的困境這裏。總的來説，摩根大通EMBI利差，這是廣義新興市場債務的最受歡迎的基準，由於政治噪音而擴大，並且接近打破長期趨勢。

選舉後的憂鬱

利差擴大與關鍵市場政治風險上升相吻合

來源：摩根大通，彭博社

南非才剛剛開始。統一政府內部已經出現分歧。在找到一些共同點之前，應該預計會有分歧。目前，就內閣達成一致將考驗拉馬福薩的決心。未能兑現承諾可能會對經濟和非國大的命運產生毀滅性後果 — — 極左分子正等待分享戰利品。

**—**理查德·艾比

生存技巧

幸運的是，美國職業棒球大聯盟安排了一場紀念尼格羅聯盟的比賽，地點在伯明翰黑巴倫隊的裏克伍德球場，定於星期四晚上舉行。兩天前，我們得知93歲的威利·梅斯去世的消息，他毫無疑問是有史以來最偉大的球員之一，他的職業生涯始於黑巴倫隊。這使得裏克伍德球場的比賽成為了梅斯的追悼會，聖路易斯紅雀隊以6-5險勝舊金山巨人隊。梅斯追悼會。

感覺就像是一個深愛的遠房親戚離世了。攝影師：貝特曼/蓋蒂圖片社梅斯不僅僅是他的數據。事實上，活着的記憶中還有一個叫做“尼格羅聯盟”的存在，這展示了棒球融合對整個國家來説是多麼困難和重要。梅斯在嘗試學校脱離種族隔離之前就加入了巨人隊。引用《迴歸點》編輯帕特里克·麥克道爾的話，他在舊金山附近長大，很幸運地看到梅斯比賽：

對於在舊金山白人區長大的孩子們來説，去坎德爾斯蒂克球場是穿越一個多數是貧困黑人區的過程，而許多巨人隊球員也是黑人。他們是我們的英雄。棒球對於球員們不僅僅是一種融合的經歷；對於社會也是如此。至少對於我的那一代人來説是這樣。年長的人通過去越南體會到了這一點。

但即使梅斯超越了他的數字，那些數字令人着迷 — 尤其是由於黑人聯賽的壯舉現在與大聯盟統計數據同等重要。因此，對於那些喜歡統計數據的人（就像這份通訊的許多訂閲者一樣），這裏有一些嘗試來確定他是否是有史以來最偉大的球員（貝貝·魯斯是他的主要競爭對手）或者是他那個時代的最佳球員，那裏的主要替代者是米基·曼託。然後，你甚至可以嘗試確定任何體育項目中最偉大的球員，但使用Z分數來確定誰在同行中最為突出（是澳大利亞板球運動員唐·布拉德曼，他在國際比賽中平均得分為99.94 — 國際板球歷史上147年中的第二高平均分為62.15，只有另外五名球員曾超過60）。這些能證明什麼嗎？當然不能。但這很有趣，應用數字的紀律迫使你弄清楚什麼才是真正重要的。這對生活是一個很好的實踐。祝大家週末愉快，願“嘿嘿小子”安息。

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很難編寫出一個更完美的英國增長困境寓言。詹姆斯·卡梅隆、傑里米·艾恩斯和英國電影協會前主席等名人最近紛紛支持在歷史悠久的河畔小鎮馬洛外建立一家電影工作室的計劃。該計劃承諾在英國是世界領先的高價值產業中投資數十億美元，並創造超過4,000個就業崗位。所以，當然，它被拒絕了規劃許可。

馬洛電影工作室的傳奇故事可能會成為一個引起廣泛關注的事件，揭示英國規劃體系的荒謬之處，併為持久變革提供動力。當地政府的決定，在上個月末相對不引人注意地通過後，正在受到全國關注。電視廣播員、《觀察家》雜誌主席安德魯·尼爾在週四的一帖子中詢問，由凱爾·斯塔默領導的未來政府是否有“膽量”重新審視該計劃並批准。