投資者將目光投向土耳其債券市場，尋找最高的新興市場政策利率-彭博社

顧客在土耳其伊斯坦布爾的大梅吉迪耶清真寺附近使用自動取款機。

攝影師：David Lombeida/Bloomberg一名行人進入華爾街附近的紐約證券交易所大樓。

攝影師：Alex Kent/Bloomberg對土耳其里拉資產的需求今年變得如此強勁，以至於一些外國投資者正在冒險投資鮮為人知且流動性不足的債券。

所謂的TLREF票據，以土耳其央行設定的隔夜參考利率為基準，正變得越來越受新興市場中某些尋求非凡收益的投資者青睞。這些票據相對難以獲得或出售給外國人，因為它們主要由當地銀行持有，用於資產負債表管理，而不是交易。

儘管沒有二級市場，海外投資者仍然認為它們具有吸引力，因為它們提供的利率高於中央銀行的政策利率50%，這是繼前沿市場委內瑞拉之後世界上最高的利率。這一利率遠高於其他高收益市場，包括阿根廷的40%和津巴布韋的20%。

交易員表示，隨着尋求規避限制其接觸更高國內收益的法規的方式，離岸投資者越來越多地與本地銀行和資產管理公司達成交易購買票據。土耳其的規定旨在限制本地銀行向海外提供的掉期金額。由於這些交易是私人交易，交易員要求不透露身份。

“外國投資者可能更願意尋找將土耳其里拉放置在具有更高名義收益水平的替代方式，其中TLREF指數債券可能會脱穎而出，” MUFG Bank土耳其伊斯坦布爾分行的財務主管Onur Ilgen表示。

西班牙比利牛斯銀行也建議其客户購買這些票據。“隨着中央銀行維持緊縮的貨幣政策立場並且其對里拉實際升值的承諾變得更加令人信服，TLREF指數債券仍然具有吸引力，” 比利牛斯銀行中東和北非地區戰略總監Tufan Comert在一份備忘錄中寫道。

TLREF票據通常每三個月支付一次利息。截至週四，與之相關的土耳其里拉隔夜參考利率為50.3%，而傳統固定利率的兩年期和十年期政府債券的收益率分別為41.8%和27.7%。然而，這些市場比TLREF資產更具流動性，這可能對外國投資者來説難以拋售。

土耳其的政策轉變

土耳其正在優先考慮向外國資金重新開放市場，去年選舉後，該國經濟政策經歷了全面改革，並任命了一支親投資者的官員團隊。這是一個戲劇性的轉變，之前土耳其長期實施基於超低利率的非常規政策實驗，導致投資者紛紛撤離，里拉創下歷史新低。

土耳其總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安可能會再次改變政策，這仍然讓一些資金管理人遠離這個國家，因為他們還記得今年早些時候一位央行行長被撤職的情況——這是自2019年以來的第五次。土耳其五年期信用違約互換利率，即其違約風險的一個指標，在新興市場中排名第六高。

今年，這些變化開始取得一些成果。攜帶投資者正在買入政策的轉變，並向里拉資產注入數十億美元，利用高收益和過去三個月保持穩定的貨幣。

土耳其里拉計價政府債券的外國持有量一年內增加了10倍，達到100億美元。但與十多年前的700億美元相比，仍然大幅下降。

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然而，對於熱心的投資者來説，仍然存在一些限制。海外里拉需求的增長已經將離岸利率推至遠低於國內收益率的水平，進一步激勵外國投資者獲取更多像TLREF債券這樣收益更高的利基工具。

“土耳其政策制定者似乎已經做出了一項不成文的承諾，確保早期攜帶投資者不會後悔他們的決定，”迪拜東方資本國際有限公司的高級顧問埃姆雷·阿克恰克馬克説。

按一項標準，全球企業債券正面臨自去年底以來最糟糕的一個月，重新引發了關於信用相對於其他固定收益類別價值的辯論。

債券的利差，包括垃圾債券和投資級債券，到目前為止在六月份已經擴大了大約10個基點，從大約三年來最低水平，彭博指數顯示。與此同時，這些債券以及美國高級債券的收益溢價正在從五月份觸及的水平上升，這種水平自2008年全球金融危機以來只有不到1%的時間內出現過，數據顯示。