美國市場：波動性即將回歸 - 彭博社

又是一個忙碌的一天。

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市場是處於泡沫之中嗎？

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過去15年對股市來説是一個神奇的時期 — 但不要指望它會持續下去。雖然美國股市可能確實有着市場目前預測的光明未來，但增長的代價將是更多的波動。

自金融危機以來，簡單地投資標普500指數就能獲得豐厚的回報和相當適度的風險。除了偶爾出現的糟糕月份（尤其是在疫情期間），長期來看，股市一直保持着平穩增長。

不同15年期間的累積回報

過去十五年對標普500指數的投資者來説是一個異常好的時期

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與之前的15年期相比，大多數月份的回報要低得多，波動性也相似，甚至更高。下圖顯示了過去60年每月回報的年波動率。年實現波動率在某些年份非常高風險，但大多數時間都在一個相似範圍內波動，並且對於每個15年期來説，平均水平大致相同。

彭博社觀點跑道事故有解決方案，只是昂貴。申請工作不應該讓人感到羞辱雙位數美國股票回報已成過去，泡沫與否工資數據背後隱藏着奇怪的事情所有這一切的意義在於：從風險調整的角度來看，過去15年對投資者來説是一個異常好的時期。

過去60年的實現波動率

有一些風險較高的年份，但每個15年期間大致相同

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而且風險前景看起來更好了。股價是前瞻性的，它們似乎在預期標普500指數有盈利的未來。最近標普500指數的隱含波動率——由一個月期權合同暗示的波動率——也一直非常低，表明市場繼續預期低風險。

波動率指數非常低

市場繼續認為標普500指數風險較低

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不要過於自滿。美國和全球經濟可能即將迎來一個變革時期——但這也意味着更多風險。

首先，標普指數的大部分增長都是由所謂的“輝煌七人”科技股推動的。市場曾經有過其他極端集中的時期——在1950年和1960年代，“Nifty 50”最大的股票主導了市場，當時前10大股票 佔標普指數的比例比今天更高。但集中程度正在上升，而且隨着大科技股的增長速度，市場集中度將在未來幾年達到歷史高點。

這意味着如果你擁有標普500指數，你的分散化程度會降低。當然，這也可能意味着風險會降低，因為這些公司規模龐大且成熟，往往比規模較小的公司更穩定。過去高度集中的時期並不特別波動。

然而，這種集中會使投資者（以及更廣泛的經濟）更容易受到少數幾隻股票的影響，而不是許多股票。而且在分散化方面，七隻股票遠少於50只 —— 而且這七隻股票都屬於同一個尚未完全成熟的行業。這表明這種集中時代比過去更具風險。

明確指出，這個論點並不是説科技不是未來。人工智能很可能會使整個經濟更具生產力，而大型科技公司 —— 尤其是英偉達 —— 正準備收穫成果。相反，論點是人們對未來道路的坎坷程度關注不夠。

非凡創新時期本質上是不可預測的。在未來十年左右，將會有許多虛假的開始，有些領域會投資過度，而其他領域則會投資不足。沒有人真正知道人工智能將如何改變經濟，雖然它可能會證明市場對增長的樂觀預期是正確的，但在這個過程中將會有大量的創造性破壞。這意味着股市的波動性會增加，尤其是在這七巨頭之間。

還有另一個預期更不穩定的原因：美國經濟很可能正在進入一個利率和通貨膨脹較高的時期。這種時期通常伴隨着更高的波動性，包括股票估值的波動。

那麼，如何看待VIX預測低風險？國際清算銀行猜測，這可以通過結構化投資產品的增加流行來解釋，這些產品旨在降低投資者的風險。它説，這些產品採用了一種交易策略，已經減少了標普500指數的波動性。但是，這些產品的流行度和有效性可能會在更極端的宏觀環境中發生變化。此外，VIX相當短期 —— 它預測未來一個月的波動性 —— 並且沒有考慮到更長期的結構性力量。

當然，增加波動性也有好處和風險。一個處於轉型中的經濟為企業和投資者提供了前所未有的機遇。然而，沒有人應該期望的一件事是穩定。

在彭博觀點中：

• 波動性是更安全銀行體系的代價：羅伯特·伯吉斯
• 國債波動對經濟意味着什麼：莫哈邁德·埃爾-埃裏安
• 混亂對美國經濟有害嗎？：託賓·哈肖

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圍繞美國股市有很多泡沫的討論。

近年來市場表現強勁。標普500指數自2020年3月因Covid恐慌而觸底以來，已經翻了一番多。自2010年以來，包括股息在內，年均上漲14%，幾乎比其長期年度回報高出5個百分點。