對沖基金看漲銅的賭注遭遇中國經濟放緩 - 彭博社
bloomberg
一個銅鑄造廠的工人。
攝影師：Oliver Bunic/Bloomberg
一輛比亞迪電動汽車被送到巴黎的比亞迪服務中心。
攝影師：Nathan Laine/Bloomberg隨着銅價上個月飆升至創紀錄高位，幾位中國資深交易員開始試圖聯繫他們只在新聞中讀到過名字的西方對沖基金經理。多年來，這些資深交易員對自己國家經濟的獨特洞察力讓他們在銅市場上佔據優勢，中國佔全球需求的一半以上。
但現在他們感到困惑。中國的一切跡象都表明市場應該走低，然而價格卻在投機資金的推動下飆升。他們錯過了什麼？
這些接觸方式——直接和通過中間人，聯繫到像皮埃爾·安杜蘭和盧克·薩德里安這樣在市場上聲名鵲起的基金經理——凸顯了近幾個月來困擾銅市場的拉鋸戰。
一方面是倫敦和紐約的看漲基金經理，他們已經投入數百億美元到銅市場，目光放在未來的短缺上。另一方面是中國採購商，更關注眼下，他們很少如此悲觀。
批發金屬經銷商的銅線。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg對於中國交易員來説，這是一次令人羞愧的經歷。國內的悲觀情緒促使他們押注國際銅價下跌。然後，一波投資者的買盤推動價格創下紀錄，那些自認為是市場中最聰明的交易員被清盤了。
“今年對中國交易員來説是艱難的一年，”券商Bands Financial Ltd.的董事總經理Tiger Shi在上週的一次採訪中表示。“他們自認為在中國實物市場上擁有的信息優勢並沒有帶來他們想象中的回報。”
但是現在，在上個月的狂熱之後，中國市場的重要性重新彰顯出來。價格已經從每噸超過11100美元的高點下跌約13%，因為投機者在激增後大幅減少了他們的多頭押注 — 根據交易員的説法，其中很大一部分減少是由追隨趨勢的基金驅動的。
沒有西方投資者的買盤，所有目光再次聚焦在中國，以及一家幾位行業內部人士稱之為迄今為止他們見過的最疲弱的銅市場。
兩者之間的拉鋸戰可能決定銅價接下來的走勢：如果中國購買的復甦跡象得以持續，一些銅市看漲者相信市場可能在下半年迎來新的歷史高點。
但如果中國的訂單持續疲弱，這將表明這一疲軟期不僅僅是由於延遲採購，而且是對基礎需求不佳的指示。根據最悲觀的交易員，價格可能會進一步下跌 — 回到每噸9,000美元甚至8,000美元。
這種情況很可能會主導討論，因為超過1,000名冶煉廠高管、交易員、銀行家和分析師本週將在香港聚集，參加倫敦金屬交易所(LME)每年一度的亞洲派對。傳統上，這是西方投資者瞭解中國基本面的機會，但今年中國交易員很可能同樣對更好地瞭解他們的同行感興趣。
這也表明，在中國工業化和城市化在過去20多年一直是銅市場的主要推動力之後，隨着全球範圍內電氣化需求增加，情況正在發生變化。
一家露天銅礦新工廠建築的建築材料。攝影師：Oliver Bunic/Bloomberg在中國的銅交易商和將原材料加工成管道、電線和其他用於空調器到輸電電纜等各種零部件的加工商中，情緒仍然極度低迷。
“業務顯著萎縮。實體銷售業務非常黯淡”
儘管彭博社在過去兩週採訪的一些人表示他們看到了最近需求的增加，但他們不願意暗示市場正在好轉。
“這可能是我在十多年行業歷史中最困難的一年，”交易公司Eagle Metal International Pte的副總經理倪紅豔説。“業務大幅萎縮。實物銷售業務非常慘淡，”她説。
中國的銅價罕見折扣交易
來源：SMM；彭博社
數據呈現出類似的情況。上海免税保税區的銅已經以高度不尋常的折扣價銷售超過一個月。這對許多中國商人來説是痛苦的，他們認為第二季度是製造商在全國兩會後購買和準備原材料庫存的旺季。然而，上海期貨交易所的銅庫存自中國新年結束以來已經增加了78%，達到了年度同期的最高水平。
一家全球頂級金屬交易商的高管表示，中國精煉銅市場比他見過的任何時候都要疲軟 – “遠遠如此。”
空頭擠壓
中國市場與西方投資者之間的脱節已經醖釀了幾個月。投資者和分析師爭相做出對銅價最樂觀的預測，預測能源轉型將帶來需求激增，並面臨着提高礦山產量的挑戰。一系列估計人工智能數據中心所需大量銅的報告加劇了狂熱情緒。
高盛集團 表示 銅處於“將成為其珠穆朗瑪峯的山麓”，預測明年價格將平均每噸1.5萬美元，而安杜蘭德 預測 銅價將達到4萬美元。
情況在五月變得尖鋭。隨着中國銅價落後於國際價格，許多國內交易商一直在打賭這一差距會縮小，做空國際銅合約，做多上海市場。在他們的經紀人拒絕在倫敦開立新的空頭頭寸以避免在中國長達一週的假期期間暴露于波動性之後，一些交易商轉而在紐約的Comex市場押注看跌。
但隨着投資者資金不斷湧入市場，特別是在紐約的美國銅期貨市場，中國交易商陷入了空頭擠壓。面對不斷上漲的銅價，他們的現金流耗盡，別無選擇，只能放棄，導致紐約期貨市場出現了前所未有的暴漲，使其交易遠高於其他價格基準。
然而，自那時起，中國市場重新佔據主導地位。
五月份，中國銅出口量達到創紀錄的14.9萬噸。韓國和台灣的倫敦金屬交易所庫存——離中國最近的地點——一直在上升。交易商一直在趕着將銅運往美國，以套利價格差異，儘管尚未出現在Comex註冊庫存中。
工人在一家批發金屬經銷商處處理銅條。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg### ‘還沒到那個地步’
在編寫這篇報道時，彭博社與中國銅交易行業的十幾位資深人士進行了交談，其中大多數人要求不透露討論私人信息的身份。
本週聚集在香港的許多交易商仍在撫平他們的創傷。幾位交易商表示，過去六個月可能是他們銅交易生涯中表現最糟糕的時期之一。
對於更廣泛的市場來説，關鍵問題是接下來會發生什麼。
在中國，一些交易商表示，在過去幾週中已經出現了購買回暖的跡象，如果這種情況持續下去，可能會為價格設定一個底線。上海期貨交易所的銅庫存在過去兩週內下降了，儘管只有一萬四千噸。北京還將在下個月的一個重要的共產黨會議上宣佈更多的長期經濟政策支持，這被認為將提振對銅等原材料的需求。
上海沃瑞金屬集團有限公司的總經理王偉表示，需求“有所回升”，儘管僅僅是回到一年前的水平。
但仍有理由擔心中國潛在的銅消費。房地產是銅需求的主要驅動力，中國這一領域的疲軟很可能會繼續拖累，浙江海量有色金屬有限公司的交易經理陳宏表示。還有一些跡象表明高價格正在促使更多人推動用鋁替代銅。
“淨新長度的金融市場洪流已經變成了涓涓細流。沒有那些增量宏觀驅動的買家，問題就在於基礎的實物市場是否能夠支撐當前的價格，”加拿大蒙特利爾銀行資本市場大宗商品研究董事Colin Hamilton表示。“我們必須重置到一個能夠吸引這些買家迴歸的水平，但我們還沒有達到那個水平。”
中國和歐盟同意就歐盟計劃對從亞洲國家進口的電動汽車徵收關税展開談判。
中國商務部長王文濤和歐盟貿易專員瓦爾迪斯·東布羅夫斯基斯在週六的視頻會議上進行了交談，據北京商務部的一份聲明稱，他們同意開始談判，但聲明沒有提供詳細信息。