JPY USD：日本外匯官員表示，如有需要，隨時準備進行干預 - 彭博社

神田正人

攝影師：Kiyoshi Ota/Bloomberg日本金融監管機構對Norinchukin發出了明確警告——其對外國債券的深度依賴是一種風險策略，需要改變。

銀行管理人員做出反應時，已經為時已晚。

以其對CLO的投資而聞名，Norinchukin在2009年金融危機期間遭受重大損失後變得謹慎。它轉向美國國債的明顯安全性，但由於飆升的通脹促使美聯儲和其他央行提高借貸成本，它沒有及時調整其投資組合。

在美國持續高利率導致深度虧損後，該銀行在5月份表示將減持低收益證券。然而，它仍沒有完全意識到自己的困境有多嚴重。在一個月內，其估計損失激增至1.5萬億日元（94億美元），是最初預測的三倍。上週五，首席執行官岡和人表示損失可能進一步擴大。

“當市場偏離您預期的路徑時，需要迅速採取行動，”彭博智庫分析師Hideyasu Ban説。“事後看來，如果他們早點做出決定會更好。”

根據金融廳副廳長矢敷俊典的説法，Norinchukin在多年來受到金融廳敦促後開始多樣化其證券投資組合。

儘管如此，“考慮到投資組合的龐大規模，改變並不那麼容易，”他説。該銀行與金融監管機構（FSA）保持密切聯繫，並根據該機構的監督和指導管理其財務，一位發言人在一封電子郵件中表示。

諾銀聯的結構導致了這場慘敗。這家未上市銀行由日本大約3300家農業合作社擁有，這些合作社為其提供資本和存款。

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他們還依賴銀行的回報，因為農村地區的借貸機會有限。因此，諾銀聯的貸款佔其資產的比例遠低於日本主要商業銀行。

不尋常的策略

諾銀聯銀行嚴重依賴投資收入來幫助支付利息支出

來源：彭博社

注：1萬億日元= 630億美元。圖表顯示截至3月結束的財政年度的年度數據。

該銀行的資產約為100萬億日元，其中一半為證券，不到20%為貸款。日本最大的銀行三菱UFJ金融集團約有20%的資產為證券，30%為貸款。

農業合作社長期以來從農林中金融公司獲得一項額外的利率，被稱為“shoreikin”。當日本在20世紀70年代經濟增長迅猛時，個人成員的存款增加，使銀行資金過剩。它將業務範圍從狹窄的農業融資擴大到向其他行業提供貸款，以及投資於當地資本市場和政府債券。

由於日本政府債券收益低且貸款不足，農林中金融公司在20世紀90年代冒險走向海外。該銀行的投資部門在紐約、倫敦、新加坡、香港、北京、悉尼和阿姆斯特丹建立了全球運營網絡。

在證券化產品屢遭虧損後，農林中金融公司大舉投資於美國國債和其他外國主權債務。

但它通過借入美元來資助這些投資，其成本很快超過了其利息收入，使這一策略變得不可持續。

利率問題

自2023年初以來，美國的短期融資成本一直高於長期國債收益率

來源：彭博社

“用主權債券替代CLO似乎是一種同樣冒險的策略，”倫敦貝斯商學院金融高級講師安吉拉·加洛説。

農林中金融公司並不是唯一受到美元融資成本激增衝擊的公司。其他銀行和保險公司在美聯儲在2022年開始實施激進加息政策後，也因其外國債券遭受損失，在過去兩年拋售了這些債券。

農林中金融公司的融資和資本規則使重組變得複雜

該銀行採取了一些措施來減少對其證券組合的依賴，包括加強其項目融資部門。首席執行官奧久承諾擴大該業務，並從其資產管理子公司獲得更多收入。

雖然他們擁有銀行，但合作社的監督通常是包容的。在Norinchukin週五的類似股東大會上，Oku被重新任命。與會者表示，會議氛圍平靜，所有決議都獲得了一致通過。由於虧損，沒有人失去工作或辭職。

“我應該為此負責的方式是履行我的職責，使我們堅定地度過這一局面，”Oku説。

週一，日元兑美元稍微下跌，即使日本最高貨幣官員警告稱，如果有必要，當局將隨時干預貨幣市場24小時。

“如果存在過度的貨幣波動，對國家經濟會產生負面影響，”副財政大臣神田正人説。“如果有基於投機的過度波動，我們準備採取適當行動。”