JPY USD:日本外匯官員表示,如有需要,隨時準備進行干預 - 彭博社
Taiga Uranaka, Takashi Nakamichi
神田正人
攝影師:Kiyoshi Ota/Bloomberg日本金融監管機構對Norinchukin發出了明確警告——其對外國債券的深度依賴是一種風險策略,需要改變。
銀行管理人員做出反應時,已經為時已晚。
以其對CLO的投資而聞名,Norinchukin在2009年金融危機期間遭受重大損失後變得謹慎。它轉向美國國債的明顯安全性,但由於飆升的通脹促使美聯儲和其他央行提高借貸成本,它沒有及時調整其投資組合。
在美國持續高利率導致深度虧損後,該銀行在5月份表示將減持低收益證券。然而,它仍沒有完全意識到自己的困境有多嚴重。在一個月內,其估計損失激增至1.5萬億日元(94億美元),是最初預測的三倍。上週五,首席執行官岡和人表示損失可能進一步擴大。
“當市場偏離您預期的路徑時,需要迅速採取行動,”彭博智庫分析師Hideyasu Ban説。“事後看來,如果他們早點做出決定會更好。”
根據金融廳副廳長矢敷俊典的説法,Norinchukin在多年來受到金融廳敦促後開始多樣化其證券投資組合。
儘管如此,“考慮到投資組合的龐大規模,改變並不那麼容易,”他説。該銀行與金融監管機構(FSA)保持密切聯繫,並根據該機構的監督和指導管理其財務,一位發言人在一封電子郵件中表示。
諾銀聯的結構導致了這場慘敗。這家未上市銀行由日本大約3300家農業合作社擁有,這些合作社為其提供資本和存款。
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他們還依賴銀行的回報,因為農村地區的借貸機會有限。因此,諾銀聯的貸款佔其資產的比例遠低於日本主要商業銀行。
不尋常的策略
諾銀聯銀行嚴重依賴投資收入來幫助支付利息支出
來源:彭博社
注:1萬億日元= 630億美元。圖表顯示截至3月結束的財政年度的年度數據。
該銀行的資產約為100萬億日元,其中一半為證券,不到20%為貸款。日本最大的銀行三菱UFJ金融集團約有20%的資產為證券,30%為貸款。
農業合作社長期以來從農林中金融公司獲得一項額外的利率,被稱為“shoreikin”。當日本在20世紀70年代經濟增長迅猛時,個人成員的存款增加,使銀行資金過剩。它將業務範圍從狹窄的農業融資擴大到向其他行業提供貸款,以及投資於當地資本市場和政府債券。
由於日本政府債券收益低且貸款不足,農林中金融公司在20世紀90年代冒險走向海外。該銀行的投資部門在紐約、倫敦、新加坡、香港、北京、悉尼和阿姆斯特丹建立了全球運營網絡。
在證券化產品屢遭虧損後,農林中金融公司大舉投資於美國國債和其他外國主權債務。
但它通過借入美元來資助這些投資,其成本很快超過了其利息收入,使這一策略變得不可持續。
利率問題
自2023年初以來,美國的短期融資成本一直高於長期國債收益率
來源:彭博社
“用主權債券替代CLO似乎是一種同樣冒險的策略,”倫敦貝斯商學院金融高級講師安吉拉·加洛説。
農林中金融公司並不是唯一受到美元融資成本激增衝擊的公司。其他銀行和保險公司在美聯儲在2022年開始實施激進加息政策後,也因其外國債券遭受損失,在過去兩年拋售了這些債券。
農林中金融公司的融資和資本規則使重組變得複雜
該銀行採取了一些措施來減少對其證券組合的依賴,包括加強其項目融資部門。首席執行官奧久承諾擴大該業務,並從其資產管理子公司獲得更多收入。
雖然他們擁有銀行,但合作社的監督通常是包容的。在Norinchukin週五的類似股東大會上,Oku被重新任命。與會者表示,會議氛圍平靜,所有決議都獲得了一致通過。由於虧損,沒有人失去工作或辭職。
“我應該為此負責的方式是履行我的職責,使我們堅定地度過這一局面,”Oku説。
週一,日元兑美元稍微下跌,即使日本最高貨幣官員警告稱,如果有必要,當局將隨時干預貨幣市場24小時。
“如果存在過度的貨幣波動,對國家經濟會產生負面影響,”副財政大臣神田正人説。“如果有基於投機的過度波動,我們準備採取適當行動。”