高利率會持續多久？也許會永遠-彭博社

華盛頓聯邦儲備系統大樓外觀。圖片：Valerie Plesch/Bloomberg在投資者對即將到來的美國國債回升持樂觀態度的時刻，固定收益市場的一個關鍵指標發出了令人擔憂的信號。

首先，好消息。我們已經接近年中，由於通脹和勞動力市場真正降温的跡象，美國國債即將抹去今年的損失。交易員們押注，這將足以促使美聯儲在9月開始降息。週一倫敦市場重新開盤時，基準利率下降了1個基點。

但可能限制央行降息能力，從而為債券市場製造阻力的是，市場上越來越普遍的觀點認為，所謂的中性利率——一個理論上的借貸成本水平，既不刺激也不抑制增長——比目前央行預期的要高得多。

“這意味着，當經濟不可避免地放緩時，降息將會減少，未來大約十年的利率可能會比過去十年更高”，SMBC日航證券美國公司高級經濟學家特洛伊·盧德卡（Troy Ludtka）表示。

五年期國債的未來五年期貨價格——這是市場對美國利率可能走向的一種估計——已經停滯在3.6%。儘管已經從去年的4.5%的高點下降，但仍比過去十年的平均水平高出一個百分點，也高於美聯儲自身對2.75%的估計。

這一點很重要，因為意味着市場對利率設定了更高的底線。在固定收益實踐中，這可能限制債券收益的增長。這應該讓那些期待像去年年底那樣大幅反彈的投資者感到擔憂。

目前，投資者情緒越來越樂觀。彭博社的一個指標顯示，截至上週五，從2024年開始至今，國債的回報率累計下降了0.3%，之前下降了3.4%。基準利率自4月份的高點以來已經下降了大約半個百分點。

在最近的交易中，交易員已經開始押注7月份會降息，並且需求上升的期貨合約將在債券市場反彈時支付。

但是，如果市場認為中性利率——由於受到太多力量的影響而無法實時觀察——已經永久上升，那麼目前美聯儲的基準利率超過5%可能並不像人們認為的那麼嚴格。事實上，彭博社的一個指標表明，金融條件相對寬鬆。

“我們只看到經濟增長放緩得相當漸進，這表明中性利率顯著更高”，無限基金公司的首席執行官兼首席投資官鮑勃·埃利奧特説道。在當前經濟條件和長期債券的有限風險溢價下，“現金似乎比債券更具吸引力”，他補充道。

原文鏈接： 高利率能持續多久？債券市場或許永遠 (1)

正當投資者對美國國債即將上漲的樂觀情緒日益高漲之際，債券市場的一個關鍵指標卻向任何考慮大舉進入的人發出了令人擔憂的信號。

首先，好消息。隨着2024年中點在望，國債即將抹去今年的損失，因為終於出現了通脹和勞動力市場真正降温的跡象。交易員現在打賭，這可能足以促使美聯儲在9月份開始降息。週一倫敦交易恢復時，基準收益率下滑了1個基點。