加納的IMF貸款：金融危機對塞地（GHS/USD）的影響 - 彭博社
Ekow Dontoh
加納阿克拉的住宅和商業建築。
攝影師：Nipah Dennis/Bloomberg
2024年4月北京國際汽車展覽會上的寶馬X7 SUV。來源：VCG/視覺中國集團2010年底，加納加入了石油和天然氣出口國之列，這幫助這個西非國家成為非洲頂級投資目的地之一。不幸的是，這也促使連續幾屆政府借債累累。到了2022年，對該國償債能力的疑慮演變成了全面恐慌，投資者拋售了加納的債券和貨幣，政府被迫暫停支付外債利息。現在政府希望在與私人債權人就重組130億美元歐元債券達成協議後開啓新篇章。
1. 加納為什麼如此受投資者歡迎？
在殖民統治結束後成為第一個獲得獨立的撒哈拉以南非洲國家，加納一直是一個在充斥內亂和政變的地區中的穩定堡壘。自上世紀90年代以來，定期舉行和平的選舉，權力在競爭對手政黨和總統之間交替，擁有獨立的司法機構和充滿活力的議會。該國是世界第二大可可種植國和非洲第一大金礦生產國。開始出口石油一年後，國內生產總值增長了近14%。經濟自那時起每年都在增長，儘管速度更為温和，政府對自由市場體系的擁抱幫助吸引了外國資本和融資。
2. 發生了什麼問題？
政府放棄了財政紀律，打開了支出的大門，期待着石油紅利的到來。但能源收入不足以支付一系列昂貴的旗艦項目，於是政府借貸填補赤字。超支在選舉年尤為猖獗。納納·阿庫福-阿多總統的政府取消了高中學生的學費。2021年，政府花費10億美元用於重新融資私人發電廠欠款，旨在降低國家的電費。一項旨在加強因壞賬而削弱的銀行業的計劃已經花費了約330億塞地（22億美元）。新冠疫情給已經困難重重的財政帶來了進一步打擊。在連續九年發行歐元債券後，加納在2022年被排除在國際資本市場之外，投資者對其償還貸款能力失去了信心。
3. 什麼導致了債務重組？
國家債務激增，國際貨幣基金組織估計2022年相當於國內生產總值的100%。當該國無法再從國際市場獲得資金時，政府轉而借取國內貸款，支付近30%的年利率。中央銀行介入為政府提供資金，因為政府面臨着無法償還本地債務的風險，但決定限制進一步支持以保持在法定貸款閾值內。2022年12月，一些議員要求時任財政部長肯·奧福裏-阿塔為經濟危機負責，並呼籲解僱他，但執政黨最終拒絕支持對他進行譴責的動議。直到今年2月，他在內閣重組中被穆罕默德·阿明·亞當取代。
4. 國際貨幣基金組織是如何介入的？
加納拒絕了一個多邊倡議，該倡議本可以使其暫停支付外債利息，並表示不會尋求國際貨幣基金組織的幫助，但在2022年7月改變了立場。當年10月底，阿庫福-阿多否認了有關資金協議可能導致任何加納債權人損失的猜測，但一個月後，他的政府表示將就債務重組進行談判。在加納原則上同意改革其外部債務後，國際貨幣基金組織於去年5月批准了一項30億美元的延長信貸安排。這項融資包括6億美元的即期支付，但前提是政府增加税收、對投資者造成損失和實施其他嚴厲措施。這是一段曲折的旅程，但政府設法在2023年完成了國內債務交換，並於2024年6月與官方債權人達成了一項重新安排51億美元貸款的協議，並與私人債權人就原則協議達成了一致。
5. 投資者將受到怎樣的影響？
政府在與國際貨幣基金組織的三年計劃中目標獲得105億美元的外部債務減免。與國際債券持有人達成的協議意味着他們將放棄47億美元，同意37%的名義減記和降低票面利率。根據總部位於英國的債務公正組織，雙邊債權人將每借出的1美元收回62美分。商業銀行預計將獲得更多減免。自2022年12月以來，大多數外部貸款的利息支付已被暫停。約三分之二的加納國內債券持有人受到影響，同意自願交換現有證券以換取利息較低的新證券。
6. 市場如何應對這次崩潰？
危機引發了人們從加納貨幣塞地（cedi）和其債券中撤離，導致美元債券收益率升至兩位數，並自2022年以來一直保持在這個水平。塞地對美元貶值了39%，2023年貶值了15%，今年迄今為止貶值了21%。投資者要求持有該國美元債券而不是美國國債的溢價仍超過2200個基點，遠高於表示困境的1000水平，根據摩根大通公司指數。
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