交易員湧入特朗普推動的對美國國債收益率上升的賭注 - 彭博社

前總統唐納德·特朗普在弗吉尼亞州切薩皮克的歷史格林布里爾農場舉行競選活動，時間為6月28日。

攝影師：Parker Michels-Boyce/Bloomberg在華爾街開始調整，因為唐納德·特朗普有可能重返白宮，$27萬億的國債市場的交易員們正在押注長期債券收益率上升。

在特朗普在第一次總統辯論中領先於喬·拜登之後，投資者一直在購買短期票據並出售長期票據。這是一種被稱為陡峭化交易的賭注，自那時以來一直在獲得動力。

在週五和週一，持有交易員的風險數量急劇上升，因為兩年期和十年期收益率之間的差距擴大。這導致曲線陡化了大約13個基點，是自10月以來最大的兩天內的變動。

“現在還為時過早來完全定價選舉結果，但可能不是太早介入，”Societe Generale SA的美國利率策略負責人Subadra Rajappa説。“最近的走勢是熊陡化，市場似乎正在賦予特朗普獲勝更高的幾率。”

最近幾天，華爾街的一羣策略師一直在推崇這種交易，摩根士丹利和巴克萊敦促客户為特朗普的另一任期準備粘性通脹和更高的長期債券收益率。

隨着市場對賭注的勢頭增強，風險基點的持倉量激增了1570萬美元 — 這一指標表明交易員對新的加劇交易感興趣。這也表明，最近長期國債價格下跌是由新的空頭頭寸驅動的。

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這些票據中的許多交易是匿名的，這使得很難識別那些賭注背後的公司。不過，數據顯示，上週五出現了一筆大額期貨加劇交易，這似乎符合對更陡峭收益曲線的賭注。

根據摩根大通銀行的數據，現金市場也出現了類似的勢頭。該銀行對客户的最新調查顯示，押注債券上漲的數量下降了5個百分點，使淨多頭頭寸降至6月10日以來的最低水平。

在期權市場，交易員為對沖債券期貨合約的拋售風險支付了一個月來最昂貴的保費。

以下是利率市場最新定位指標的概述：

摩根大通客户看漲情緒減弱

在截至7月1日的一週內，摩根大通的客户將多頭頭寸減少了5個百分點，標誌着轉向中性頭寸。在那段時間內，空頭賭注保持不變。淨多頭頭寸降至自6月10日以來的最低水平。

摩根大通所有客户頭寸調查

客户減少多頭頭寸，轉向中性

來源：摩根大通，彭博社

數據覆蓋截至7月1日的一週

期權保費轉向看跌期權

用於對沖曲線長端風險的保費已經從認購期權轉向認沽期權。交易員現在為對沖曲線長端的拋售支付了自5月底以來最高的價格，就在美國30年期收益率首次超過4.65%之際。過去一週的一大亮點是一個看跌頭寸，目標是到8月23日到期時10年期收益率達到4.55%。

### 對沖基金擴大淨期貨空頭頭寸

槓桿賬户在截至6月25日的一週內將其超長期債券的淨空頭頭寸擴大到自2022年以來的最高水平，根據商品期貨交易委員會的數據。在那一週內，對沖基金將整體淨空頭頭寸每基點風險擴大約1080萬美元。資產管理人在整個周內淨多頭，相當於93000份10年期國債期貨，跨中間期間的看漲頭寸明顯增加。

### 活躍SOFR期權

過去一週，大部分開倉量增長出現在多個Sep24看跌行權上，其中包括SFRU4 94.875/94.75/94.625看跌蝶式套利、SFRU4 94.6875/94.625 1x2看跌價差、SFRU4 94.875/94.8125/94.75看跌蝶式套利以及SFRU4 94.8125/94.6875/94.5625看跌蝶式套利。過去一週，最大的平倉量出現在與6月27日有關的97.00和96.00行權上，這與一些大型鷹式套利交易相關，似乎是為了調整倉位。

最活躍的SOFR期權行權價

SOFR期權行權價每週淨變化的前5名與後5名

來源：彭博社，芝商所

數據涵蓋了過去一週各行權的開倉量變化

SOFR期權熱度圖

在截至Mar25到期的SOFR期權中，最大的開倉量現在位於94.625行權，最近的交易包括SFRU4 94.6875/94.625 1x2看跌價差和SFRU4 94.875/94.75/94.625看跌蝶式套利，以及SFRU4 94.6875/94.625 1x2看跌價差，這也是上週活躍的。96.00行權仍然活躍，交易包括4%利率，其中包括SOFR Mar25 96.00/95.50/95.00看跌蝶式套利和SOFR Sep25 96.75/96.00/95.25看跌蝶式套利。熱門交易還包括在五月份交易的SOFR Dec24 96.00/97.00看漲價差。

SOFR期權持倉量

截至2025年3月到期的SOFR期權前20個持倉頭寸

來源：彭博社，芝商所

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