拜登七月四日：市場宣佈獨立；英國、法國爆發對決 - 彭博社
John Authers
市場正在宣佈脱離拜登。
攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg
中國只有三分之二的食物是國內生產的。
攝影師：STR/AFP/Getty Images 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請在此處註冊。
今日要點：
政治煙火
關於總統喬·拜登是否應該繼續競選另一屆任期的危機似乎正逐漸升温，正好趕上美國人慶祝擺脱英國獨立的時候，也是英國人選舉新政府的時候。這是一個可怕而悲傷的局面，引發了巨大的不確定性，但迄今對市場影響不大。這主要是因為投資者認為唐納德·特朗普已經很可能會贏得勝利，而在這種情況下，一個新的民主黨候選人無法提供更好的反對意見。
彭博觀點勞工黨領導下的市場表現更好嗎？並非如此歐洲央行需要保持實力以縮小債券利差特朗普仍然不明白為什麼普京在烏克蘭馬克龍還有最後一次冒險的機會來阻止勒龐目前，宏觀經濟的最新跡象看起來更為重要。在假期前，債券收益率下降，股市保持穩定，這在很大程度上要歸功於數據表明裁員開始增加，而服務行業也感受到了一些壓力。這提高了今年晚些時候美聯儲降息的可能性，投資者似乎仍然認為這比民主黨內部的混亂更為重要。
2023年7月4日：政治中的一年時間很長。攝影師：Ting Shen/Bloomberg無論喬·拜登做出什麼決定（或被迫做出），我們知道我們很快就會對法國的即時未來有更大的確定性。立法選舉的第二輪和決定性輪將於週日舉行，下一任總理的身份正在形成。隨着各種黨派，從極左到受打擊的中間派，聯手阻止他上台，約旦·巴爾德拉（Marine Le Pen的國民聯盟）獲得絕對多數的勢頭可能正在減弱。某種形式的聯合政府不可避免。同樣也不能排除一團糟。
所有這些結果仍然可能發生。但債券市場的行為表明，投資者對他們可以接受的結果越來越有信心。法國10年期政府債券收益率與同等德國國債的利差，被稱為OATS，在總統埃馬紐埃爾·馬克龍一個月前宣佈提前選舉後飆升。自上週日的第一輪投票以來，這一利差已大幅下降，意味着人們認為不再有理由將法國定價為更加風險。他們鬆了口氣：
窒息邊緣
市場屏住呼吸，但認為法國政治風險正在下降
來源：彭博社
考慮到法國和德國共享同一貨幣和貨幣政策，並且根據歐盟條約受到相同財政規則的約束，這一利差仍然非常高。人們仍然認為情況危險。但平靜似乎正在出現。
其他政黨似乎已經做了一個看起來不錯的工作，放棄候選人，以便在儘可能多的席位上清晰地對抗RN。但我們仍然需要看到選票。RN在第一輪中的份額為三分之一，他們似乎極有可能至少獲得多數席位，接近絕對多數，以至於他們將有效行使權力。
瑪琳·勒龐和門徒喬丹·巴爾德拉。攝影師：Nathan Laine/Bloomberg如果這看起來比以前不那麼威脅，部分原因是RN不再談論法國退出歐盟，或試圖像英國那樣離開歐盟。它聲稱將繼續向烏克蘭提供援助，從某種程度上緩解了人們對歐盟外交政策和安全可能發生的擔憂，考慮到勒龐對弗拉基米爾·普京俄羅斯的歷史情感。
但另一個原因是政府債券保持平靜的是，信貸市場給予它們放鬆的許可。對企業信貸的困擾往往是任何嚴重金融危機爆發的必要條件。如果公司的借貸成本保持在控制之下，情況就不那麼危險。觀察Markit iTraxx歐洲指數，該指數顯示了從信用違約掉期市場得出的150家歐洲公司的市場化違約風險，顯示法國選舉只引起了一個相對温和的反應，而這種反應已經在消退：
信用傳染（或其缺乏）
歐洲信貸市場並未將法國事件視為危機
來源：彭博社
企業信貸很大程度上傾向於對政府債務擔憂做出反應。這意味着與十多年前歐元區主權債務危機期間的恐慌估值相比，當前的利差幾乎看不見，這可以被視為沒有被感知到傳染的相當強烈跡象，至少目前是這樣。自歐洲央行當時主席馬里奧·德拉吉承諾“不惜一切代價”拯救歐元並畫上了那場危機的句號後，iTraxx的最大拋售發生在2022年10月的英國國債危機中，這場危機曾短暫地威脅全面崩潰。無論是對還是錯，信貸投資者並不認為法國的情況有任何危險。
這是個好消息。這也意味着週一市場開盤時可能會有負面的驚喜。但是雖然企業信貸似乎是安全的，但判斷似乎越來越是，無論法國發生什麼，都是可以控制的。這可能是正確的。但是更糟糕的事情的風險仍然存在，並且可能不會被法國選民所平息。
石油風暴
原油價格的上漲遵循了一個熟悉的腳本。中東緊張局勢升級與大西洋颶風季節驚人地提前開始同時出現。然而，隨着原油價格飆升至兩個月來的高點，關於這次上漲將持續多久的問題需要超越這些直接因素。
相對平靜的石油市場
地緣政治風險尚未足以將原油價格推回100美元以上
來源：彭博社
毫無疑問，石油價格受到了颶風貝瑞爾的提振，該颶風本週早些時候達到了5級，是今年這個時候最強烈的風暴之一。這已經給卡里亞庫島的居民帶來了悲劇。然而，TD證券的巴特·梅勒克指出，雖然貝瑞爾可能只有30%到40%的幾率襲擊墨西哥灣的石油生產地區，但市場擔心這樣一場歷史上強大的風暴可能預示着一個異常混亂的季節。這可能會中斷美國的生產並收緊市場條件。
如果這還不夠，中東地區的緊張局勢，導致去年油價飆升的原因，仍然處於高位並再次上升。最新的催化劑是伊朗支持的真主黨進行的無人機襲擊，導致以色列士兵受傷。如果加沙地帶的持續衝突升級，包括以色列和伊朗之間的直接對抗，將使石油市場的潛在損害達到一個新的規模 — 儘管在今年早些時候兩國互相襲擊之後，似乎雙方都還沒有這樣的意願。
貝里爾的危險。來源：CIRA/RAMMB地緣政治風險對當前價格有多大影響？或者換句話説，石油投資者是否已經預測了敵對行動升級可能帶來的影響？彭博經濟學家齊亞德·道德(Ziad Daoud)認為，到目前為止，這些風險已經使原油價格上漲了2美元 —— 這與他計算的需求增強所貢獻的15美元相比：
石油市場正在向全球經濟發出信號：需求驅動的上漲表明增長勢頭正在加強。但它也在發出警告：地緣政治風險的升級，特別是在中東地區，可能會擾亂這一復甦，導致通脹上升 —— 增長下降。
從下面的圖表可以看出，地緣政治風險對價格上漲的貢獻仍遠低於今年4月以色列和伊朗險境時創下的高點：
現實檢驗
需求仍然是石油價格的主要推動因素，地緣政治風險被抑制
來源：彭博經濟學
儘管這種所謂的地緣政治風險溢價仍然保持在較低水平，但如果緊張局勢升級，情況可能會改變。儘管如此，彭博智庫的薩利赫·伊爾馬茲(Salih Yilmaz)和大衞·鍾(David Zhong)認為，每桶86美元是公平價值，即使存在當前的風險。然而，他們認為，中東衝突的任何升級都可能使價格接近100美元，儘管這對伊朗的產量幾乎沒有影響，去年隨着美國放鬆制裁執行，伊朗的產量有所增加。
除了戰爭威脅外，供應已經跟得上需求並幫助控制價格，預計明年初將出現盈餘，因為生產商已決定不削減產量，即使價格仍低於他們期望的水平。梅勒克認為這應該足以阻止持續的漲勢：
我們認為沙特阿拉伯不會增加供應，考慮到需求環境和非OPEC+生產國的供應增長。該國需要布倫特原油價格達到96.17美元/桶才能平衡財政收支。因此，它不希望增加產量，因為那將導致價格崩潰和收入下降。相反，它也可能不會削減太多，因為那將激勵更多的非OPEC+生產並導致市場份額損失而沒有任何收入好處。
隨着中東緊張局勢緩解，梅勒克預測西德克薩斯中質原油價格將回落至每桶80美元，布倫特原油價格將回落至84美元：
目前，原油價格接近90美元，但仍處於許多石油進口國在俄羅斯入侵烏克蘭兩年前可能會接受的水平。它是否保持相對穩定取決於支撐這一漲勢的技術和基本因素。全球各地的央行行長們，通脹幾乎沒有得到控制，生活必需品價格繼續帶來許多煩惱，肯定希望這種控制繼續。**—**理查德·艾比
生存技巧
今天英國舉行選舉。目前還沒有必要猜測結果，但值得提醒所有人，英國的選舉之夜是一場頂級的娛樂。從怪人狂熱者黨到巴克特頭領等古怪候選人，都確保了這一點。看到艾爾莫與首相同台的景象令人難以抗拒。
這就是娛樂。攝影師：何塞·薩門託·馬託斯/彭博社近年來的關鍵戲劇： “波蒂略時刻”，發生在1997年，當時被視為未來保守黨首相的邁克爾·波蒂略，在託尼·布萊爾的新工黨大勝中失去了議席；1992年的巴斯爾登時刻，當時已故保守黨議員大衞·埃梅斯臉上的笑容清楚地表明工黨不會如預期般獲勝；以及五年前蘇格蘭民族黨領袖尼古拉·斯特金在成功擊敗自由民主黨領袖喬·斯温森時表現出的無限喜悦。這是令人興奮的，英國人處理得比美國人快得多。收看並享受吧。
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