市場面臨的最大政治風險可能在日本 - 彭博社

John Stepek

日本銀行（BOJ）行長植田和夫（Kazuo Ueda）和日本首相岸田文雄（Fumio Kishida）在東京日本銀行總部展示新設計的紙幣。

攝影師：Issei Kato/路透社歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的新聞，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

日本政治如何影響市場

我想暫時遠離英國政治，因為這周我們已經談論了很多，我猜想在接下來的一週裏我們可能還會談論很多。（對於那些無法獲得足夠信息的人，請繼續關注彭博實時博客 — 今天可以免費閲讀。）

今天發生了一件非常令人興奮的事情。日經TOPIX指數（相當於美國標普500指數，或英國富時350指數）創下了新的歷史高點。它終於突破了1989年設定的先前紀錄。這一記錄使得英國看起來比較積極。

日本股票指數升至歷史高位。從最近的主要市場低點來看，即2020年3月（左右）的封鎖恐慌，TOPIX指數在總回報方面上漲約125%（即包括股息再投資）。這僅比標普500指數低幾個百分點，與歐元stoxx 50指數的大約100%相比，與富時100指數的68%相比。

只有一個小問題。那是以本地貨幣計算的。如果你把所有的東西都換算成英鎊，那麼儘管歐元區和美國的結果仍然（令人驚訝地）相似，但Topix的總回報不到50% — 低於該時期英國市場的回報。

是什麼造成了這種差異？日元。日本貨幣在這段時間內急劇貶值。這是因為，儘管進行了各種非常温和的調整，但日本比任何人預期的都要維持超寬鬆的貨幣政策時間更長。資本會流向最優待的地方，由於日本央行的這種冷漠態度，資本已經流向海外尋求更好的回報。

問題是：什麼能改變這種情況？對整體局勢意味着什麼？

沒有消費者喜歡物價上漲

我最近讀了一篇來自Gavekal的Louis-Vincent Gave關於這個話題的有趣文章。這是關於當今金融市場中的“異常”更廣泛的一篇論文，但它們都有聯繫。

他的基本觀點是，來自日本的這些資金尋找更好去處是使全球借貸成本 — 即收益率 — 低於本應該的水平的一個重要因素。 （他還認為，美元的海外投資正在湧入像英偉達這樣的半導體股票，而不僅僅是美國國債，這導致了那裏的一個泡沫，但這是另一天的故事。）

假設是這樣的。什麼可能改變這種情況？嗯，Gavekal研究的Udith Sikand也指出，通脹開始在日本成為一個政治問題。日本當局可能已經花了幾十年希望重新點燃通脹，但日本消費者 — 像世界上其他所有消費者一樣 — 不喜歡物價上漲，現在他們開始感到厭煩。

根據Sikand的説法，調查顯示通貨膨脹是導致日本首相岸田文雄的支持率低的主要推動力。這反過來使得日元疲弱成為一個政治問題，因為這對於像日本這樣依賴進口能源的經濟來説是推高價格的一個重要因素。

當你試圖預測央行的可能行動時，最好的選擇是尋找最少阻力的路徑。也就是説，幾乎總是最不會引起政治不適的路徑。如果政府和民眾認為控制通貨膨脹很重要，你可以打賭央行也會開始關注這個問題。

但是，日本這樣一個甚至按照當今標準來看都負債累累的國家，如何應對公共債務（日本政府債券或JGBs）上升的利率呢？嗯，這就是金融壓制的作用。

正如Sikand所説：“通過‘推動’日本機構將資本從國外匯回，或者通過調整免税儲蓄計劃規則來阻止外國投資，他們可以一舉兩得——扭轉削弱日元的資本外流，同時刺激國內對JGBs的需求，從而限制債券收益率。”

通常情況下，這些事情的時機很棘手，更不用説涉及的金融機制了。但簡單來説，如果日元流動逆轉，那麼受益於這些流動的資產價格將下跌（如果這些資產是債券，則會推高利率），而資本回流的受益者將會上升。如果涉及到大幅波動，也可能推高波動性。

正如我經常説的那樣，這並不是要改變你的投資組合，假設你已經制定了分散資產配置和投資計劃。 （如果你沒有這樣的計劃，那就制定一個。）但我認為這是我們需要關注的一個問題，因為快速逆轉可能會引起比馬克龍/勒龐或甚至拜登/特朗普出現的任何事情都更多的動盪。

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我今天早上讀到的內容

  • 為了重振資本主義，西方民主國家需要重新發現他們對風險的胃口，作者兼投資者Ruchir Sharma在最新一期的《In The City》播客中説。
  • 無論誰組成下一屆英國政府，都應該着手建設我們的交通和教育基礎設施，Abrdn主席Douglas Flint在最新一期的Voternomics中説，與Stephanie Flanders一起。
  • 厭倦了所有這些選舉的樂趣和遊戲？考慮一下科茨沃爾德的一家新奢華酒店？Sarah Rappaport報道。
  • **歐洲電力市場的“閃崩”**顯示出我們在使電網更具彈性方面還有多少工作要做 — 更不用説對客户更負責任了。Javier Blas的文章非常引人入勝。

一切都需要重新啓動。攝影師：Krisztian Bocsi/Bloomberg### 午市行情

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數上漲0.8%，約為8,240點。富時250指數上漲0.2%，約為20,570點。黃金上漲0.1%，報每盎司2,360美元，原油（以布倫特原油計）下跌約0.6%，報每桶86.80美元。比特幣下跌約3%，報每枚57,760美元，而以太坊下跌2.9%，報每枚3,160美元。英鎊對美元上漲約0.1%，報1.275美元，對歐元持平，報1.181歐元。

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每日名言

“無論我們對選舉活動、結果以及隨後可能發生的事情持何種看法，它都將為英國提供一些急需的確定性。”

迪恩·特納

經濟學家，瑞銀財富管理

英國已從投資分析師共識中的“不受青睞國家”變成“當月寵兒”，在極短的時間內。### 給…繁榮的老年人做個數字

在你離開之前…

我們生活在一個政治和政治干預比2008年前的共識、全球化和選民冷漠時期更加重要的世界。所以一定要閲讀我的同事Allegra Stratton的每日新聞簡報，The Readout，以保持跟進。

週五要關注的主要新聞包括：

  • 對於英國企業新聞來説是一個安靜的一天。在經濟新聞方面，最新的美國非農就業數據將為我們提供世界上最重要勞動力市場狀況的快照。

訂閲The Brink*，我們的新聞簡報記錄企業破產、困擾債務和扭轉局面的故事，每週二和週五發佈。*

如果你想要及時的新聞評論並帶有一些幽默，可以關注我在X / Twitter上的動態。

白宮和拜登的競選團隊迅速否認了時報的報道，稱總統向支持者表示他無法承受另一次嚴重損害競選的失誤。拜登本人向競選團隊堅稱他打算繼續參加競選。

“我一直在這場競選中，我們會贏的，因為當民主黨團結一致時，我們總是會贏的，” 拜登在與副總統卡瑪拉·哈里斯一起通話時説。

## 彭博歐洲早間新聞

拜登的競選陷入困境

16:46

然而，時間對於備受困擾的總統來説正在不斷流逝，他需要説服焦慮的民主黨官員、捐助者和選民，讓他們相信他仍然有可能阻止前總統唐納德·特朗普重返白宮。一位高級黨內官員表示，數十名民主黨議員正在考慮簽署一封信，要求拜登退出競選。

最近的大量報道顯示，其他民主黨人正在考慮可能的替代候選人，這進一步加劇了焦慮情緒。

據《紐約時報》報道，拜登告訴他的盟友，如果即將舉行的活動表現不佳，競選將會處於“不同的境地”。白宮新聞秘書卡琳·讓-皮埃爾隨後表示，拜登堅決否認發表過這樣的評論。

拜登計劃在週五接受ABC新聞的採訪，並在威斯康辛州的麥迪遜舉行集會。週日，他將前往費城參加另一場競選活動。他還計劃接受費城和密爾沃基的黑人電台的採訪，與他的行程同時進行。

拜登一直在致電高級民主黨議員，包括參議院多數黨領袖查克·舒默和眾議院少數黨領袖哈基姆·傑弗里斯，以鞏固國會山的支持，儘管他的黨內成員公開表達對他的競選活動的失望。

迄今為止，只有兩名現任眾議院民主黨人——來自德克薩斯州的勞埃德·多格特和來自亞利桑那州的勞爾·格里哈爾瓦——公開呼籲拜登讓位。但總統可能無法在民主黨議員之間協調的反叛中倖存下來，他們擔心他的糟糕表現可能會讓他們失去席位或在即將到來的選舉中失去對眾議院和參議院的控制。

關於拜登競選危機的更多信息
* 卡瑪拉·哈里斯在拜登競選失控時出人意料地復甦 * 眾議院民主黨人考慮要求拜登退出競選 * 參議院民主黨人背離，對拜登的勝算表示擔憂 * 危機會議後，拜登贏得民主黨州長的支持 * 在辯論後《紐約時報》民調中，特朗普領先拜登 * 民主黨人心中的問題：如何替換拜登？ * 特朗普置身事外，民主黨人質疑拜登競選

讓-皮埃爾表示，拜登告訴她，與國會民主黨人的通話“強硬”。

“他正在以總統的身份向前邁進。他正在推進他的競選活動，”她補充道。

然而，一位參議院民主黨人週三晚上表示，幾位同事私下表示他們認為總統在政治上無法生存。這位參議員獲准匿名坦率地談論同事之間的討論，表示拜登未能消除人們對他在辯論中敗給特朗普的擔憂。

拜登在參議院任職36年，參議院民主黨人在這個動盪的一週中對他的候選資格基本保持沉默。

週三晚些時候，拜登與民主黨州長舉行了一次倉促安排的會議，其中許多人被認為可能取代他的位置。幾位州長出面表示他們堅定支持拜登。“總統非常清楚他是為了贏而參選的，”馬里蘭州州長韋斯·摩爾告訴記者。

危機會議

摩爾和其他具有廣泛籌款網絡的國家知名州長，如加利福尼亞州的加文·紐森、密歇根州的格雷琴·惠特默和伊利諾伊州的JB·普利茲克爾親自前往白宮參加了危機會議，而其他人則通過虛擬方式參加。

“我從總統那裏聽到了三個字——他全力以赴。我也是。喬·拜登一直支持我們。現在是支持他的時候了，”紐森説。

但最近的其他報道引發了民主黨盟友之間的猜測。《華盛頓郵報》週二稱，前總統巴拉克·奧巴馬私下向盟友透露，拜登在辯論表現後連任的道路更具挑戰性。

路透社發佈了一項新民意調查，顯示如果拜登退位，哈里斯是最有可能的繼任者，目前落後於共和黨候選人特朗普一點。最近幾天，支持副總統的勢頭增強，他有可能接管競選資金雄厚的競選活動。週三下午，這對組合一起吃了午餐，並共同撥打了競選團隊的電話會議。

五月份彭博新聞/晨間諮詢的一項民意調查顯示，哈里斯在搖擺州選民中獲得了信任，其中48%的人表示如果拜登無法繼續，她已經準備好承擔總統職責。

哈里斯是民主黨備選計劃B的首選

搖擺州民主黨人對喬·拜登備選候選人的支持

來源：彭博新聞/晨間諮詢民意調查

注：於5月7日至13日在亞利桑那州、喬治亞州、密歇根州、內華達州、北卡羅來納州、賓夕法尼亞州和威斯康星州進行了對1899名民主黨人的調查

領導力現在項目是一羣商界領袖組成的團體，他們曾組織起來對抗他們認為是上一屆特朗普政府對民主的威脅，呼籲拜登放棄他作為民主黨提名人的位置。

該團體在一份聲明中表示：“這個過程無疑會很混亂，也不是沒有風險。然而，風險太高，我們不得不採取行動。”

全員電話會議

在特拉華州威明頓，拜登競選總部的工作人員收到了競選經理朱莉·查韋斯·羅德里格斯和主席詹·奧瑪利·迪龍的一封電子郵件，稱競選團隊將增加全體員工電話會議和電子郵件的頻率以更好地協調。

白宮幕僚長傑夫·齊恩茨週三也與那裏的工作人員舉行了類似的全員會議，懇求他們保持頭腦清醒，繼續履行自己的責任，同時承認拜登“這一晚表現不佳。”

“人們正在尋找談話內容，”他在電話錄音中説，該錄音由彭博社獲得。“把它調到最低。”

喬·拜登攝影師：邦妮·卡什/UPI/彭博社競選備忘錄要求工作人員強調拜登支持的“全貌”，淡化最近顯示明顯向特朗普傾斜的民意調查。

“民意調查是時間的快照，我們都應該預計它們會繼續波動 —— 需要幾周的時間，而不是幾天的時間，才能全面瞭解競選形勢，”這對夫婦寫道。

這一努力的一部分包括向國會工作人員發送備忘錄，強調民意調查仍在誤差範圍內，並且競選團隊相信未來幾周的糟糕表現實際上並不表示“競選形勢的重塑”。

然而，週三發佈的《紐約時報》/錫耶納學院民意調查發現，特朗普領先拜登六個百分點，49%比43%，近四分之三的選民表示這位民主黨總統年紀太大，不適合這個職位。

南卡羅來納州民主黨人吉姆·克萊本是拜登的主要支持者之一，他週三與總統交談，告訴CNN他希望看到總統參加“市政廳類型”的活動，而且在那裏表現會平息一些恐懼。

在白宮舉行危機會議後，領先的民主黨州長們對喬·拜登總統及其尋求連任的努力提供了迄今為止最堅定的支持。

羅斯福廳聚會包括20多位州長，大約一半親自參加，其他人通過虛擬方式參與。這次會議發生在拜登試圖在11月擊敗前總統唐納德·特朗普的緊張氣氛中，民意調查顯示，在上週災難性的辯論表現後，他正在失去與共和黨對手的競爭優勢。一些捐助者和國會議員越來越公開地要求他退出競選。