債權人合作協議變得越來越長 - 彭博社

Reshmi Basu, Irene Garcia Perez, Giulia Morpurgo

在2024年1月26日星期五，葡萄牙里斯本的Altice總部發生了一場抗議活動，抗議工資問題。

攝影師：Zed Jameson/Bloomberg 歡迎來到The Brink。在紐約是Reshmi Basu和Irene Garcia Perez，在倫敦是Giulia Morpurgo，我們關注了大西洋兩岸債權人合作協議的增長。我們還報道了泰晤士水務公司、Kelvion和斯里蘭卡的最新情況。請點擊此鏈接訂閲。請通過[email protected]發送反饋和提示，或在X上私信@irenegperez

團結一致

隨着利率上升，越來越多的公司開始重組債務，債權人保護自己的一種方式被稱為合作協議，變得越來越受歡迎。

最近幾個月這類交易數量不斷增加，有助於確保借款人無法與一組債權人達成協議，而讓其他人承擔損失。現在，隨着一些激進交易的出現，這些協議的期限也變得更長。

以前，這類協議只持續幾個月，但現在變得更長。億萬富翁Patrick Drahi的Altice USA的一組貸款人本週簽署了一項合作協議，將他們綁定在一起長達18個月，並可多次延長。向Radiate Holdco的貸款人——更為人熟知的Astound Broadband——簽署了一項將持續到2026年33億美元貸款到期的協議。

通過簽署合作協議，債權人不能單獨決定接受交易，而是需要遵循大多數債權人已經同意的行動。通常，它還規定了他們如何出售自己的持有權的限制。

“面對一些公司試圖‘等待’合作伙伴或在債權人中間分裂的情況，債權人越來越願意簽署更長期的合作協議，”Scott Greenberg，律師事務所 Gibson Dunn & Crutcher 的全球主席説道。“隨着責任管理行動的增加，有必要發出集體聲音，防止贊助商和管理層採取分而治之的策略。”

儘管債權人合作協議的目的是防止陷入困境的公司及其所有者利用分而治之的優勢，但對於同一借款人，也開始出現了多個協議。

在美國，Dish Network的不同債權人組織簽署了協議，此前該公司提出了一項備受爭議的債務重組交易。對於總部位於盧森堡的包裝生產商Ardagh Group，在該公司與Apollo Global Management達成一項債務協議後，兩組債權人簽署了合作協議。

隨着多個團體聯合起來，尚不清楚這些合作協議是否真的能保護一部分債權人免受被置於被動地位的風險。無論如何，它們都無法保護他們免受第三方提供新資金並獲得比他們更好條款的風險。

“在合作協議上，問題是投資者是想要保護現有的風險敞口，還是想要保留靈活性參與新的融資？”説道史蒂夫·澤林，PJT Partners的合夥人兼全球負責重組和特殊情況小組。

此前主要是美國現象的這類交易已經通過跨境情況（如Ardagh和Altice France）傳播到歐洲。對於這類協議的法律可執行性存在疑問，因為在可能會做出不同裁決的眾多國家法院中尚未經過測試。此前歐洲也進行過較少激進的重組。

市場參與者甚至一直在研究合作協議是否可能成為歐洲反壟斷和市場監管法律的對象，因為大量債權人簽署這類協議可能會影響公共債務工具的交易和定價。

高度警惕

  • 貝恩資本正在與德國房地產公司Accentro進行談判，為這家陷入困境的企業提供新資金，因為該公司正在權衡一系列為其債務進行再融資的選擇
  • LL Flooring正在考慮申請破產重整
  • HDFC銀行正在考慮出售貸款組合，因為該國的信貸增長激增，監管機構對該國的銀行加強監管。
  • 德意志銀行已經接觸了幾家現有的放貸方，以購買支持香港一項價值13億美元的豪華地產開發的項目貸款的股權
  • 西班牙製藥公司Grifols的一位主要股東正在與Oaktree進行談判，尋求一筆1.3億歐元的信貸額度，根據El Confidencial的報道
  • 加納預計本月將啓動歐元債券置換計劃，在與私人債權人達成初步協議，對價值130億美元的債務進行改組後，財政部長穆罕默德·阿明·亞當表示

關於…泰晤士水務的最新消息

英國有了新的首相，清理泰晤士水務的混亂將成為基爾·斯塔默的首要任務之一。

下週，監管英國水務的Ofwat預計將就泰晤士水務本十年投資198億英鎊並將客户賬單提高56%的計劃做出決定，Lucca de Paoli寫道。該計劃將避免這家備受困擾的公司破產，但新政府將不願對已經面臨生活成本危機的人口施加劇烈的賬單漲價。

涉及價值約160億英鎊債券持有人、養老基金股權持有人和英國政府的談判已經因選舉活動而擱置了一個月。泰晤士水務是英國最大的水務公司，面臨着鉅額債務、罰款以及對其糟糕環境實踐的批評。其控股公司發行的違約債券交易價格僅為每英鎊7便士。

泰晤士水務控股公司的債券已經違約

肯布爾註記已經跌至每英鎊幾便士的交易價格

來源：彭博社編制的數據

英國的選舉結果看到工黨在執政的保守黨上取得了壓倒性的勝利。這一結果使該黨成為自託尼·布萊爾超過四分之一世紀前成為首相以來執政多數最大的政黨。但隨着泰晤士水務成為新政黨面臨的眾多緊迫問題之一，與1997年布萊爾上台時的喜悦氛圍相比，現在已經少了很多。

對將原始污水泵入英國河流和海洋的憤怒在選舉中佔據了重要位置。英國第三大政黨自由民主黨將清理國家水道作為其競選的關鍵部分，幫助其取得有史以來最好的成績。該黨呼籲將泰晤士河置於特別管理之下，這是一種臨時國有化形式，可能會讓債券持有人面臨鉅額減記。

在上個月接受彭博社採訪時，即將上任的商務大臣喬納森·雷諾茲表示，工黨希望避免國有化，並尋找“不涉及國有化的解決方案”。

根據下週發生的情況，避免國家管理的紓困可能會變得不可能。

從懸崖邊緣回來

Kelvion，以前被稱為加拉帕戈斯，本週定價了4.75億歐元的高收益債券，使其能夠再融資部分現有債券，並標誌着這家德國換熱器製造商的戲劇性復甦，作者是利比·切裏。

與Kelvion相關的債券已經反彈

新發行的債券使投資者得以再融資，交易接近面值

來源：彭博社編制的數據

該公司在2019年達成了一項備受爭議的重組協議。該協議看到關鍵資產出售給由現有所有者Triton控制的實體，並在此過程中撤銷了其次級債券。

在最近幾個月，評級機構已經開始提升這個名字的評級，指出其訂單量的增加和隨之而來的收入增長。現在，一年前還在歐元以下60美分交易的債券正在以面值交易。

新興問題

在違約約兩年後，斯里蘭卡已經與債權人達成協議，逐漸接近全面重組債務，作者為Ronojoy Mazumdar。

投資者同意在第二輪談判結束時將債券本金減少28%。

這項協議標誌着斯里蘭卡和其債券持有人之間一年多困難談判的結束，官員們採取措施恢復國家財政健康。目標是在2022年斯里蘭卡陷入違約後恢復其對國際資本市場的准入，並允許該國從國際貨幣基金組織獲得進一步資金。

“這項協議是我們努力恢復國家債務可持續性的重要一步，”初級財政部長Shehan Semasinghe在X上發佈。 “這標誌着我們在經濟復甦和增強道路上的又一個關鍵里程碑。”

臨時債券持有人團體持有約50%的未償還海外債券，其中包括Amundi和BlackRock。

從終端和彭博法律獲取更多信息

感謝閲讀 The Brink*，彭博每週兩次發佈的有關企業危機和負債的通訊。請通過以下方式與我們聯繫：* [email protected] 或在X上私信 @irenegperez

彭博更多內容

  • 交易提供最新的新聞和分析，從首次公開募股到初創企業投資，專為彭博訂户提供
  • 每日經濟瞭解不斷變化的景觀對政策制定者、投資者和您意味着什麼
  • 供應鏈每日洞察供應鏈和全球貿易
  • 工作轉變關於未來工作的獨家見解和數據
  • 加密貨幣關於加密貨幣世界的必讀內容，每週兩次直接發送到您的收件箱

並在Bloomberg.com註冊更多彭博通訊。總統喬·拜登駁回了結束連任的呼籲，並否認他的辯論表現給他的競選造成了重大損害，這種挑釁姿態可能進一步引起民主黨人的恐慌，他們擔心他沒有真誠地應對自己最大的政治危機。

在週五的ABC新聞採訪中，拜登拒絕承諾接受獨立的醫學檢查，以向公眾保證他的智力健康，儘管他堅稱自己有足夠的體力再任職四年。