泰晤士水務：在公用事業債務危機中，為什麼客户可能面臨更高的賬單 - 彭博社

倫敦泰晤士水務公司單獨表示，它需要在2030年之前花費198億英鎊，這將通過提高消費者的水費來支付。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社英國的水務行業正在迎接自上世紀80年代私有化以來最大的改革，這是因為一場關於系統性污水泄漏和管道漏水的醜聞。這場危機是由幾十年來監管不力造成的，這使得公司所有者可以將數十億英鎊的股息支付給自己，而不是用這筆錢來維護基礎設施。情況變得如此糟糕，以至於泰晤士水務有限公司，為英國約四分之一的人口提供服務，正在被採取特殊措施，最終可能會被拆分或國有化。該行業的財務狀況太弱，無法承擔修復問題所需的鉅額投資，因此客户將不得不通過提高水費來承擔成本。

1. 發生了什麼問題？

英國的水務企業一直享受着來自付賬户和企業的穩定收入，但其中許多企業揹負着由擁有它們的國際投資基金累積的沉重債務。

例如，泰晤士水務的所有者使用了一種名為整體業務證券化模型的結構化金融產品，這使他們可以在公司上堆積債務，並支付更多的股息給自己。這種做法是由監管機構設計的一種被稱為“管理價格體系”的有缺陷的激勵框架所鼓勵的。詳細信息。

2. 為什麼泰晤士水公司被納入特別措施？

泰晤士水公司現在可能是英國水公司中負債與股本比例最高的，監管機構Ofwat對其表現不佳而處以罰款使其困境加劇。

此外，根據信用評級機構穆迪的數據，截至2023年9月，泰晤士水公司一半以上的債務和衍生品相關負債是與通貨膨脹掛鈎的。因此，在英國通貨膨脹在疫情後飆升時，其債務服務成本飆升。

英國最大的供水和污水供應商陷入困境。以下是泰晤士水公司陷入這種境地的解釋，如果公司倒閉會發生什麼，以及這一切對客户意味着什麼。

公眾對將生活污水大規模系統地泵入英國水道的憤怒引起了Ofwat的震驚，試圖解決根本原因——幾十年的投資不足。

僅泰晤士水公司表示，需要到2030年投入198億英鎊（244億美元）來修復漏水問題，增加污水處理能力，並使該國的水網絡更具抗禦全球變暖引起的極端天氣的能力，這些費用將由消費者支付更高的賬單。英國最大的供水和污水公司在英格蘭和威爾士擁有慢性漏水的最糟糕記錄，並面臨着鉅額清理費用之一。

這一醜聞導致其首席執行官於2023年辭職，其所有者在隨後的幾個月裏一直在努力制定一個對行業監管機構Ofwat和自身股東（其中大部分是海外養老基金和主權財富基金）都可接受的投資計劃。

3. 泰晤士水公司是如何陷入困境的？

事情在三月底變得尖鋭，當時那些投資者拒絕向企業注入5億英鎊現金，稱Ofwat要求的條件使該計劃“不值得投資”。一週後，泰晤士水公司的控股公司違約了大約14億英鎊的債務，因未能支付利息。五月，泰晤士的最大股東沖銷了其全部股權價值，其中一位董事總經理退出了泰晤士的董事會。

股息也是一個主要問題。2023年四月，Ofwat改變了規則，使表現不佳的公司不得支付股息。泰晤士表示它不支付外部股息，但確實向其母公司Kemble Group支付款項以償還債務。這些款項現在已被切斷，意味着Kemble不再有收入來源。Ofwat表示正在考慮對泰晤士採取行動，因為它在十月和三月支付股息，這可能導致更多罰款。Ofwat表示不區分外部和內部股息，並且不希望客户資金用於償還母公司債務。

4. 這對水費意味着什麼？

為了擺脱困境，泰晤士河已經提出提高賬單的建議。根據Ofwat於7月11日製定的計劃，該公司將被允許將每户平均年度客户賬單提高23%，至535英鎊，遠低於泰晤士提出的627英鎊。在生活成本危機中，這種漲價不太可能得到消費者的認可，而且對水務公司的信任度很低。

英國監管機構削減了水費漲價

Ofwat阻止水務公司隨意提高賬單

來源：Ofwat

5. 泰晤士水公司負債多少？

1989年泰晤士水公司私有化時，其債務被清零。直到2006年被澳大利亞麥格理集團管理的基布爾財團收購之前，其負債一直低於行業平均水平。麥格理集團採用的證券化模式使公司的債務超過同行，並在隨後的幾年裏，這一差距進一步擴大。

泰晤士水公司的大量債務現在面臨可能被降級至“垃圾”領域的可能性，這可能引發違約事件。這將限制公司進一步借款的能力，並增加財務重組的可能性。

倫敦的泰晤士水公司事故現場。攝影師：何塞·薩門託·馬託斯/彭博社### 6. “證券化模式”是如何運作的？

泰晤士水務公司的所有者通過創建殼公司，然後發行債務來融資，這些債務將使用從核心業務中轉移的資金進行償還，從而實現了其有價值的基礎設施和穩定收入流的貨幣化。運營公司多年來還定期發行債務，部分用於投資網絡。

批評私有化的人士稱，這一體系使公司能夠賺取數十億英鎊的利潤，同時允許國家的水務基礎設施陷入失修。他們表示，隨着泰晤士水務在基礎設施支出上拖延和債務膨脹，歷屆政府未能採取行動。

7. 其他水務公司是否陷入困境？

Ofwat使用一種稱為資本槓桿的指標來衡量不同水務公司的債務佔其受監管資本基礎的比例，並判斷一家企業是否處於穩固的財務基礎上。

截至2023年3月，泰晤士水務公司面臨的風險最大，但其他公司也不甚樂觀。到2023年7月，南方水務有限公司被迫暫停派息，因為惠譽降級了其債務，借款成本激增。鑑於水務行業面臨提高支出的壓力，該行業的債務問題可能會進一步惡化。水務公司計劃在2025年至2030年間至少支出960億英鎊，比前五年增加了88%，用於他們所稱的維多利亞時代以來最大規模的下水道現代化。

8. 泰晤士水務公司會被國有化嗎？

尚待觀察賬單增加是否足以使泰晤士河在財務上站穩腳跟，以説服新股東出資至少25億英鎊，這是修復網絡所需的最低資金。

Ofwat的另一個選擇是將泰晤士河分拆為兩個或更多較小的水務公司，或者追求潛在的股票市場上市以獲得額外資金。

在基爾·斯塔默的新工黨政府中，幾乎沒有人願意將泰晤士水務公司重新完全國有化，因為這可能會消耗納税人的資金，這些資金可能被用於資助其他優先事項。政府正在準備自己的計劃來解決水危機，通過增加投資並推動更嚴格監督客户資金的投資。

英國能源服務公司石油設施有限公司與債權人達成債務協議的時間不多了，數月的談判未能達成明確協議。

這家總部位於倫敦的公司在五月錯過了債券付款，截至7月25日與債權人找到解決方案。如果未能做到這一點，可能會導致最後期限的延長，或迫使公司立即償還債務。