B. Riley最新的交易之一變成了它的最新頭疼事 - 彭博社

田納西州諾克斯維爾的康恩斯公司HomePlus店。

攝影師：盧克·夏雷特B. Riley Financial Inc.，這家精品投資銀行因美國對一家前商業夥伴的調查、一連串的虧損和股價暴跌而備受煎熬，現在又遇到了一個新問題：一家陷入困境的德克薩斯州家居用品連鎖店，而這家店並不屬於它。

康恩斯公司正處於瀕臨破產的邊緣，而B. Riley可能要為約1.48億美元負責，佔其整個貸款組合的三分之一左右。其中大部分來自於B. Riley去年12月提供的貸款，幫助康恩斯收購一家陷入困境的競爭對手W.S. Badcock。

扭曲的地方在於，賣方是Franchise Group Inc.，或者FRG，這是一家零售連鎖店的所有者，而B. Riley是最大的股東之一。這對雙方可能面臨更大風險，因為FRG沒有收到現金，而是拿到了康恩斯的股票，而康恩斯的股價此後大部分時間都在下跌。

過去一年來，做空者一直在對B. Riley進行無情的做空，原因是其破產收購以及與FRG和創始人布萊恩·卡恩的交易，美國當局正在調查他涉嫌在一家對沖基金倒閉中的角色。現在他們又抓住了康恩斯的交易，稱其對FRG的健康構成威脅，從而對B. Riley構成威脅——這是數十家較小上市公司的重要投資銀行和顧問。

B. Riley，由創始人布萊恩特·賴利（Bryant Riley）領導，表示批評者正在小題大作。該公司在去年12月向康恩斯（Conn’s）提供的1.08億美元貸款在2月份被削減至9300萬美元，據一位發言人通過電子郵件聲明，無論在任何情況下都預計會全額償還。

康恩斯的股權是Franchise Group投資組合中最小的資產之一，B. Riley是“康恩斯和其他利益相關者的積極參與者，並全力支持”，發言人表示。“B. Riley對其在這項投資中的立場和保護措施感到滿意。”

康恩斯和卡恩（Kahn）的代表未回覆置評請求。卡恩一直堅稱自己沒有做錯任何事，並且沒有被當局起訴。他在一月份離開了FRG，但繼續作為戰略事務、併購顧問。留任。

市場價格反映了投資者對這三家公司的一些擔憂。

康恩斯的股價，在與Badcock達成交易之前約為3美元，現在在65美分左右徘徊，總部位於洛杉磯的B. Riley本月跌至四年低點。Franchise Group的優先債務報價約為每美元67美分，收益率超過35%，這一水平通常反映了對違約的擔憂。彭博社報道稱，FRG的債權人已諮詢了法律顧問。

“B. Riley需要向投資者坦白公司真正的情況，而不是掩蓋他們嚴重的財務狀況，”知名做空者Marc Cohodes説道。

根據S3 Partners的數據，對B. Riley的做空金額佔股票流通量的60%以上。S3的主管Matthew Unterman表示，在吸引了至少1億美元做空賭注的近1500家美國上市公司中，這是同類賭注中最大的一筆。

債權人猶豫

康恩斯（Conn’s）從19世紀在德克薩斯州博蒙特的一家家族擁有的管道公司發展成為總部位於德克薩斯州伍德蘭的家居用品連鎖店。它在南部各州擁有數百家門店，為低收入客户提供貸款，以便購買其家電、傢俱、牀墊和電子產品。

據彭博報道，該公司面臨銷售額下降和不斷增加的壞賬，目前正在考慮破產。一個月前，康恩斯表示無法向監管機構提交季度報告，稱其正在尋求一項新的循環信貸額度。如果無法獲得這個額度，將會削減對客户的貸款，銷售將受到影響。

做空者（如Cohodes）談到了一種多米諾效應的情景，即康恩斯（Conn’s）的違約可能會波及FRG和B. Riley。

作為12月18日交易的一部分，FRG收到了康恩斯的優先股，可以轉換成其近一半的普通股。但是康恩斯的市值已經暴跌了近80%，不到2千萬美元。

反過來，B. Riley擁有FRG近一半的股份。因此，對康恩斯股份的任何損害可能會滲透到投資公司自己的資產負債表上—就是這個理論。

但是B. Riley並不陌生於債務重組和破產。它擁有自己的重組部門，專門處理陷入困境的零售商，包括知名公司如玩具反斗城和Bed, Bath & Beyond。在聲明中，該公司否認了多米諾效應的情況，並表示對康恩斯的貸款是“有充分抵押”的，完全得到擔保，排在第二位要求償還。

至於FRG，它有其他資產可以動用，並一直在尋求出售其中一些資產以籌集現金。彭博社報道，該公司正在尋找將Pet Supplies Plus證券化的方法，而Bryant Riley在12月表示維生素店可能是待售對象。

“我們預計這一策略的實施需要時間，我們認為FRG在康恩斯的股份價值不會是其成功的裁決者，”B. Riley在聲明中表示，並補充説，該公司有着長期投資於複雜和困境情況的豐富歷史。

然後是斯蒂芬斯家族，這個商業家族掌控着總部位於阿肯色州小石城的斯蒂芬斯公司。他們是康恩公司的高級貸款人之一，也是最大的普通股股東之一，這使他們有充分的動力來維持公司的運轉。斯蒂芬斯家族的代表拒絕置評。

傢俱業危機

這場危機的根源可以追溯到2021年11月，當時FRG以約5.8億美元收購了巴德科克公司。當時由卡恩領導的FRG是一家上市公司，擁有兩個類似的連鎖店，並期望通過擴大規模獲得好處，但隨着消費者用盡疫情刺激資金，三家公司的銷售額均出現下滑。

FRG通過以折扣價在2021年12月和2022年底向B. Riley出售了總額為7.33億美元的兩批巴德科克公司客户應收賬款，收回了大部分資金。

但到了2023年2月，B. Riley對巴德科克公司的業務產生了疑慮，並表示在第一季度之後不會再購買任何應收賬款，這讓FRG面臨潛在違約風險，證券文件顯示。

結果是去年八月，FRG進行了一次由管理層領導的收購，B. Riley控制了將近一半的股權。該銀行還安排了一筆貸款，包括野村控股株式會社在內的貸款人為這筆交易提供資金。

幾個月內，FRG和B. Riley決定將Badcock業務出售給Conn’s。即使完成了這筆交易，截至3月31日，B. Riley仍持有$58 million與Badcock客户相關的應收賬款。

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