中國金屬大亨為避免經濟冷卻而進行第二次崩潰而奮鬥 - 彭博社

在最近的麻煩之前，德隆在中國擁有600萬噸不鏽鋼產能，其印尼合資企業還有300萬噸。來源：新華社/蓋蒂圖片社過去一年，中國股市一直是全球表現最差的，但根據一個對沖基金策略，它們正在擊敗主要的同行。

根據高盛集團編制的數據，截至今年6月底，使用經典的多空交易投資中國股票的回報率超過10%。數據顯示，美國的回報率約為7%，歐洲不到6%。

中國這種交易成功的原因之一是該國股票表現出的巨大差異，因為國家政策支持提高工業產能，而消費者和房地產股票在經濟躊躇之際陷入困境。經濟躊躇。此外，中國內地股市的結構也為這種策略創造了肥沃的土壤。

中國股票的高分散度

來源：彭博社

注：* 截至7月15日的指數表現

“在一個零售參與度相對較高、機構參與度低、分析師研究覆蓋率也低的市場中，自然會產生更多的結構性低效率，”倫敦UBS O’Connor全球多策略阿爾法首席投資官伯納德·阿孔説道。“中國符合所有這些條件。”

儘管北京對做空交易的新限制使得在岸量化基金執行多空策略變得更加困難，分析師表示，總部設在離岸的基本股票選擇者目前尚未受到影響。他們可以選擇做空美國存託憑證或香港上市股票，或者通過與全球銀行進行交易，利用衍生品對抗內地股票。

雖然多空策略在中國取得了成功，但由於全球對該國股票的興趣因持續的熊市而減弱，從事該策略的從業者數量仍然相對較少。根據對沖基金研究公司PivotalPath的數據，全球範圍內資產至少為5000萬美元且最少有18個月跟蹤記錄的大約600只股票多空基金中，僅有35只專注於中國。

超越回報

今年以來中國股市出現分歧的例子之一是，截至7月15日，MSCI中國指數的能源板塊上漲了27%，而醫療保健板塊下跌了27%。相比之下，標普500指數中表現最好的板塊是科技板塊，漲幅為34%，即使表現最差的房地產板塊也上漲了0.1%。

根據彭博編制的數據，瑞銀奧康納的中國股票多空基金今年截至7月12日回報15%。該表現得益於中國石油和中國神華能源的漲幅，因為北京敦促國有企業改善股東回報，這是該公司在五月底發佈的事實表中提到的。

當局提供的明確意圖信號也有助於支撐收益，瑞銀奧康納的阿孔説。

與普遍認為的中國政策制定難以預測的觀念相反，政府實際上傾向於在多年的基礎上規劃關鍵舉措，比如國有企業改革，這使得長短投資者更容易押注可能獲得政府支持的行業，他説。

“幾乎就像你提前被告知一樣，在美國和其他發達國家，你甚至沒有那種程度的確定性和可見度，” 阿孔説。

更嚴格的監管

中國上週加大了打擊做空行為的力度，採取了一些最嚴厲的措施。中國證監會批准了從7月22日開始增加做空交易的保證金要求，而該國最大的股票借出提供商從7月11日起暫停向券商出借證券的業務。

分析師表示，最新的限制將對從事高頻交易的量化長短基金造成影響，但對那些持有頭寸較長時間的基金影響較小。那些根據公司基本面交易的對沖基金仍然可以通過與離岸經紀商簽訂的場外衍生品合同做空A股，或者押注與內地股指相關的期貨。他們還可以做空ADR或香港股票。

“我認為，除非有專門針對離岸市場做空的規定，否則不會對運作長短股票策略的離岸管理人造成任何影響，” 新加坡劍橋聯合顧問公司的高級投資總監本傑明·劉説。

股權多空基金在全球持續流出資金

自2022年3月以來，除了一個月外，它們每個月都在流失資產

來源：納斯達克eVestment，彭博社

注：截至2024年5月的數據。

中國重點多空基金面臨的另一個挑戰是如何在外國對中國市場興趣減少的情況下吸引新投資者。儘管今年表現優異，但許多基金仍在努力擴大規模，PivotalPath的經理關係負責人Gwyn Roberts表示。

由於高昂的費用結構和乏善可陳的回報，多個國家已經不再青睞多空投資組合。根據納斯達克eVestment分析平台的數據，自2022年3月以來，全球範圍內該策略每個月都看到客户資金的撤回。

儘管如此，對沖基金行業人士表示，多空策略在中國仍然可以繼續表現良好。

“中國市場有其獨特的驅動因素、特點，與發達市場的相關性通常相對較低，”法國巴黎銀行資產管理香港多資產量化解決方案投資組合經理魏力表示。“低相關性和高離散度通常表明存在創造Alpha的良好機會。”

中國金屬大亨戴國芳的第一個鋼鐵帝國被政府打壓市場狂熱、遭到逃税指控和一段時間的監禁而摧毀。兩十年後，他再次為生存而戰。

曾經是廢金屬收集者，他在中國經濟騰飛時建立並重建了一份財富。如今隨着經濟降温，戴國芳面臨着一場威脅到全球頂級不鏽鋼生產商之一，江蘇德隆鎳業有限公司，以及他妻子和兒子持有的工廠未來的債務危機。