加拿大帝國商業銀行表示，加拿大央行必須結束或修復量化緊縮 - 彭博社

Erik Hertzberg

2024-07-18

蒂夫·麥克倫（Tiff Macklem），加拿大央行行長，和卡羅琳·羅傑斯（Carolyn Rogers），加拿大央行高級副行長。

攝影師：大衞·卡瓦伊/Bloomberg温哥華不列顛哥倫比亞大學的學生。攝影師：Taehoon Kim/Bloomberg加拿大央行需要結束其量化緊縮計劃，或者解決使短期資金市場扭曲、使有效利率保持較高水平的問題，這是加拿大帝國商業銀行策略師的看法。

加拿大央行已經在過去兩年多時間裏縮減其資產負債表，收回其在新冠疫情危機期間提供的非常規刺激措施。資產規模已從超過5700億加元的峯值下降至約2730億加元（1990億美元），官員們允許其賬面上的債券到期而不進行替換，從而從該國金融系統中抽取流動性。

對於加拿大的金融機構來説，這意味着結算餘額——在加拿大高價值支付系統Lynx中用作支付手段的計息存款——正在減少。這種稀缺性導致了囤積，CIBC的伊恩·波利克（Ian Pollick）、薩拉·英（Sarah Ying）和阿爾瓊·阿南斯（Arjun Ananth）在週三向投資者發佈的報告中寫道。

在疫情期間，公司通過量化寬鬆將其債券換成了加拿大央行的結算餘額。這些餘額應該自由交換，但“太少的交易對手擁有着過多的儲備”，分析師們表示。

加拿大大部分央行儲備由少數幾家金融機構持有

來源：加拿大帝國商業銀行（CIBC）、加拿大金融監管局（OSFI）、加拿大央行

根據加拿大帝國商業銀行的研究，自2月底以來，該國僅剩的結算餘額中近80%由該國的三家金融機構持有，這一比例較去年的三分之二有所增加。

這種集中現象是導致短期融資市場運作效率不高的主要原因之一，也導致借款成本上升，儘管加拿大央行已開始降息。

分析師表示，如果不加以控制，這一問題“有可能誇大總需求的疲軟”，因為利率實際上高於目標水平，抑制了增長。

分析師補充説，如果央行不願意停止量化緊縮，就需要對那些緊緊抓住結算餘額的公司進行處罰。

否則，加拿大央行可能需要繼續直接干預短期市場 —— 它在一月份經常這樣做，通過回購操作來壓低借款成本。截至週三下午12:30在渥太華，央行當天進行了92億加元的隔夜回購市場干預，顯示出其干預需求再度增強。

央行通過設定隔夜貸款利率目標來進行貨幣政策，自官員在六月份降息以來，該利率一直保持在4.75%。隔夜回購市場的隔夜資金撥款應該保持接近這個水平。

然而，加拿大隔夜回購利率平均值，即Corra，已經脱離了加拿大央行的目標。隨着回購市場的流動性枯竭，Corra已經穩定在4.80%。今年早些時候，資金市場面臨類似的扭曲，Corra的交易價格曾經高出隔夜利率目標多達七個基點，引發了央行是否會被迫提前結束量化緊縮的疑問。

“決策者必須選擇一條果斷的道路 —— 他們不能在量化緊縮上表現得像和平主義者，而在確保Corra穩定達到目標利率上表現得像積極分子，” Pollick在一次採訪中説。

央行尚未顯示出縮減量化緊縮的跡象。三月份，副行長託尼·格拉維勒重申，加拿大央行預計將一直縮減其資產負債表，直到2025年某個時候。

加拿大正在審查向外國學生髮放多少長期簽證，突顯了政府希望減緩移民和人口增長的願望。

聯邦和省級官員一直在討論如何將勞動力市場需求與國際學生匹配，移民部長馬克·米勒在電話採訪中表示。儘管多年來加拿大一直利用大學和學院吸引受過教育的適齡移民，但學習簽證不應意味着未來一定能獲得居留權或公民身份，他説。