你寧願管理KKR的一部分還是管理Aberdeen的全部？- 彭博

出於憐憫之心，請恢復那些元音。

攝影師：Jonne Roriz/Bloomberg逃離冬季：摩根士丹利首席執行官泰德·皮克。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg

英國投資行業有三個重要職位空缺，包括兩家上市基金管理公司的首席執行官職位。但鑑於主動投資的糟糕狀況，誰會願意承擔這個毫無回報的任務呢？施羅德公司管理着7600億英鎊（9840億美元）的資產，正在尋找彼得·哈里森明年退休後的接班人。阿伯丁公司管理着5080億英鎊，正在尋找取代史蒂芬·伯德的永久首席執行官，後者於五月離職，促使財務總監傑森·温莎暫時接任。

Bloomberg觀點特朗普可能發現弱勢美元並不容易獲得華爾街感覺野蠻人終於來到城門口讓他們吃螞蟻：歐盟的蟲子規定扼殺了廚師的創造力美國正在過熱，無論從字面上還是從比喻上來説與此同時，法國蘭德集團正在尋找其LGIM基金管理部門的領導者。由於與保險母公司和大型指數業務的聯繫，管理的資產已經輕鬆超過1萬億英鎊。但這個角色與擔任上市公司首席執行官並不相同，後者在金融、政治和高管搜索領域賦予持有者特殊的重要性。這就是施羅德和阿伯丁可以吸引人的地方。

在資產管理領域沒有必要有跟蹤記錄。Bird曾經管理花旗集團的全球消費銀行業務；温莎以前是一名投資銀行家。通用銀行和全球另類資產管理公司的次級管理層是候選人的自然獵物。

但是有志者在決定邁出這一步之前應考慮他們的潛在遺產。這就是問題所在。英國上市的基金管理公司體現了前摩根士丹利分析師休·範·斯蒂尼斯在二十多年前提出的“槓鈴”論點：主動管理在廉價的被動基金和高費用的另類策略（如對沖基金和私募股權）之間受到結構性擠壓。

對這種存在威脅的一種回應是進行合併以創造規模經濟。2017年，亨德森與美國同行賈納斯資本合併，組建了賈納斯亨德森集團，宣揚創造一個“全球主動資產管理公司”。這一組合將節省合規和研究成本，跨大西洋的跨銷售是一個額外的好處。經歷了一段坎坷的時期後，自從交易完成以來，股價略有上漲。

相比之下，2017年標準人壽和阿伯丁資產管理公司的災難性合併，創立了今天的Abrdn，展示了文化不匹配和客户流失有多嚴重，這可能會抹去理論上的好處。

併購中的痛苦教訓

自成立以來，Abrdn的價值已經下跌約100億英鎊

來源：彭博社

另一種策略是擴大對沖基金和私募股權領域的業務，挖走團隊或收購小公司。這很棘手；很難找到能產生影響的目標。施羅德已經進行了戰略性收購，比如基礎設施業務Greencoat Capital，然而另類資產仍然是公司投資組合的少數部分，股市並沒有為此鼓掌。

最後，你可以實現多樣化。這就是 Bird 在 2020 年抵達後解決 Abrdn 創始合併的混亂後所做的事情，通過收購零售投資者平台 Interactive Investor 來實現多樣化。同樣，施羅德也進軍財富管理，特別是通過收購 Cazenove Capital。

感受到擠壓

儘管嘗試多樣化，施羅德仍然難以贏得投資者的青睞

來源：彭博社

這些舉措足夠明智。但與 BlackRock Inc. 及其全力以赴的做法相比，它們顯得缺乏野心。由 Larry Fink 領導的美國資產管理公司在 2009 年通過以 140 億美元收購巴克萊銀行的 BGI，對交易所交易基金進行了巨大的戰略押注。今年早些時候，Fink 進行了另一項重大收購，以 130 億美元收購了 Global Infrastructure Partners，使其在替代投資方面佔據了優勢。擁有替代投資專家 Oaktree Capital Management 的加拿大布魯克菲爾德資產管理有限公司也隨着時代的變化而行動。

在英國，大部分投資行業的創業精神都在上市部門之外得到體現。想想像 Marshall Wace LLP 這樣的對沖基金，或者私募股權公司 Cinven Ltd. 和 CVC Capital Partners Plc。當然，英國的董事會以風險規避而著稱 — 富時 100 是股息遊戲。毫不奇怪，上市的資產管理公司是這種謹慎方法的顯著典範。

與時俱進

BlackRock 一直跟隨整個市場

來源：彭博社

注：十年來的百分比價格變動。

悲觀的觀點是，遲早會有外國競標者來砍價收購該行業剩餘的資產。這看起來越來越不太可能。你可以在紙上把富蘭克林資源公司和施羅德公司放在一起。它們都有大量家族持股，規模也差不多。但富蘭克林一直在忙於擴大其替代品投資；全力以赴於主動管理似乎不是任何人的首要任務。

多元化的阿伯丁可能成為私募公司的分拆候選對象。私募股權公司反而接近零售平台哈格里夫斯·蘭斯當公司，這表明阿伯丁並不像看起來那麼容易成為目標。

施羅德和阿伯丁的下一任首席執行官能否通過一些新的活力扭轉局勢？即使你認為自己可能會被收購，你也需要一個體面的獨立計劃。重新在“阿伯丁”中加入元音至少可以阻止阿伯丁成為笑柄，但這並不能替代長期戰略。

規模縮小限制了選擇。繼續多元化和進行附加交易無疑是明智的選擇，並且隨着時間的推移可能會帶來好處。對於填補空缺的人來説，好消息是如果事情沒有太大改善，沒有人會責怪你。如果任期結束不好，曾經擔任過首席執行官對於再次獲得第二個首席執行官角色非常有幫助。也許這裏的潛力比看上去的要大。

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野蠻人又回到了大門口。摩根士丹利和高盛集團相信，它們最重要的客户即將在長時間的袖手旁觀後重新活躍起來，並幫助推動投資銀行費用期待已久的復甦。

私募交易機器 在過去兩年大部分時間裏都處於停滯狀態，導致許多投資銀行家無所事事，而他們的老闆們卻一直在談論未能開花結果的發展跡象。未來可能會有許多潛在的障礙，但現在有理由更加看好前景，甚至與僅僅三個月前相比：今年帶領銀行收入復甦的債務再融資浪潮也一直在幫助修復私募公司的前景。