特朗普的疲軟美元與通貨膨脹及其他經濟優先事項發生衝突 - 彭博社
John Authers
高關税、減税、疲弱的美元和低通貨膨脹不相容。
攝影師：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg
JD Vance 在 TechCrunch Disrupt SF 2018 上演講。
攝影師：Steve Jennings/Getty Images North America 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊直接發送到您的收件箱，請在 這裏註冊。
今日要點：
- 唐納德·特朗普 想要一個疲弱的美元；但他可能不會那麼容易實現。
- 問題在於：高關税、減税、疲弱的美元和低通貨膨脹 不相容。
- 好消息是：日本 樂意幫助稍微軟化美國貨幣。
- 這是科技股的崩盤，還是小盤股的激增？ 兩者都是。
- 以及全明星的救贖。
‘我們有一個大問題’
唐納德·特朗普最想説服彭博商業週刊的採訪者的一件事 —— 美國面臨的最大問題是強勁的美元。採訪的文字記錄可以在 這裏 找到，值得全文閲讀。他的開場白是：
我認為製造業是一件大事，每個競選官員都説你永遠不會再製造了。正如你所知，我們有貨幣問題。貨幣。當我擔任總統時，我與習近平主席和安倍晉三總理進行了非常強烈和艱苦的鬥爭… 所以我們有一個很大的貨幣問題，因為目前貨幣的深度在強勢美元/弱勢日元、弱勢人民幣方面是巨大的。
這是強硬的言論，導致美元遭遇糟糕的一天，特別是對日元 — 以及科技股驚人的糟糕表現，前總統對台灣的不願意進行辯護影響了科技股，台灣是世界半導體制造中心。美元指數現在低於其200日移動平均線，並且自去年年初以來一直在廣泛橫盤。這是在2022年底通脹達到頂峯時發生的：
美元上限
美國貨幣已經保持不變約18個月
來源：彭博社
奇怪的是，特朗普先生的想法與共和黨綱領中“將美元保持為世界儲備貨幣”的承諾相矛盾。他還堅決支持關税：“你徵收關税，現在他們都回到美國建設。這太容易了。”
彭博社觀點你更願意管理KKR的一部分還是全部管理Abrdn？華爾街感覺野蠻人終於來到門口讓他們吃螞蟻：歐盟的蟲子規定扼殺了廚師的創造力美國正在過熱，無論是字面上還是比喻上在某種程度上，關於特朗普是否正確的辯論是無關緊要的。他想要一個更弱的美元，如果當選，將會努力實現這一目標。“我絕不相信總統不能貶值美元，”The MacroTourist通訊的凱文·繆爾説。“有時候加強你的貨幣可能很困難，但如果你真的想要，總是可以貶值的。”
毫無疑問，美國製造業基地的空心化是一個嚴重的問題，而且在自由市場和浮動貨幣的年代裏有所下降。到了1985年，強勁的美元 — 尤其是與日元相比 — 達到了一個程度，以至於一羣中央銀行在曼哈頓的廣場酒店聚集並同意讓其他貨幣對其升值。從廣義上來看，考慮到消費者物價通脹的相對水平，美元現在比當時更強勁，儘管仍然比其頂峯時期要弱。從歷史標準來看，它肯定非常強勁：
是的，美元很強勁
根據通貨膨脹調整，該貨幣接近其1985年後的峯值
來源：國際貨幣基金組織，彭博社
與此同時，日元非常疲軟 — 甚至比上世紀70年代和80年代還便宜，當時出口商湧入美國市場。日本商品在美國商店中並不像過去那樣無處不在，但是貨幣使它們比近60年來競爭力更強：
自1967年以來最弱的日元
考慮通貨膨脹，日元在歷史上被低估
來源：國際清算銀行，彭博社
正如《回報觀點》所報道的那樣，中國經濟增長遠不及之前。2001年加入世界貿易組織時對全球經濟造成的衝擊已經對其他國家產生了巨大影響，並正在趨於平穩：
中國的影響
經過多年的高速增長，中國出口正在趨於穩定
來源：彭博社
長期以來，中國貨幣人為地與美元相比被保持在人為低價。這種情況已經結束了。過去一年裏，中國貨幣急劇貶值，主要是因為中國的狀況不容樂觀：
人民幣：再次貶值
中國貨幣仍然不如擴張期間競爭力強
來源：國際清算銀行，彭博社
全球化和自由貿易的弊端現在被所有人接受。人民幣和特別是日元現在看起來很便宜，而美元比以前更昂貴。因此，有很多支持特朗普立場的理由。但貶值不能成為普遍性答案，因為外匯是一系列零和博弈。美國製造業基礎已經受到損害。要扭轉這種局面需要更多措施，保護性關税不足以逆轉局面。
總統究竟可以採取什麼措施來應對這種情況？美元作為世界儲備貨幣的地位意味着人們會希望使用它，並將美國資產視為避風港。資本管制可能不現實。建立一個願意出售大量美元的主權財富基金可能會奏效。削減利率，特朗普在選舉結束後可能會採取這一措施，也會有所幫助。
更有可能的是協調幹預，就像普拉扎協議。外匯是一個雙向過程，可能會有願意配對的對手方。日本當局已經在努力加強日元。他們已經花了很多錢，但沒有幫助。成功主要受限於美國利率仍然較高，吸走了日本的資金。因此，在這方面可能有共同的原因，特別是因為美國利率現在似乎正在下降。
班諾克本全球外匯的馬克·錢德勒指出，在經濟週期的這一點上，隨着美國利率可能很快開始下降，是一個有利的時機：“他們可能是在推開一扇敞開的門。僅僅口頭上貶值美元可能會奏效，尤其是在週期性調整正在進行中。”美國銀行公司的基金經理們對貨幣政策過於嚴格的程度比全球金融危機以來的任何時候都更加確定，這意味着他們預計很快會實行寬鬆政策：
與此相對應，特朗普的政策平台是相互矛盾的。他目前的經濟願望清單包括：
- 關税
- 降低利率
- 美元貶值
- 財政擴張
- 通脹降低
前四項都與第五項不兼容。其他條件相等的情況下，共和黨的政策平台是一系列旨在提高通脹的措施。關税和財政擴張也會導致利率上升和美元升值。“特朗普面臨的問題是，他想要一個更弱的美元，但他想要做的事情幾乎都意味着一個更強的美元，”資本經濟公司的副市場經濟學家喬納斯·戈爾特曼説。“你不能只是説出你想要的東西然後自動得到。這就是問題的關鍵所在。”
實際上，美國銀行的國際投資者似乎相信，由一個團結的國會支持的特朗普2.0將意味着美元升值：
讓美元貶值將是困難的。如果特朗普獲勝，那麼嘗試這樣做就在前方。它們是否成功則更加值得懷疑。
路的盡頭
如果看起來像輪換，行動起來像輪換，那麼它很可能就是。 從大科技股轉向小盤股的持續轉變，是由6月的CPI數據推動降息預期引發的，不容忽視。從歷史上看，貨幣政策的寬鬆並不總是對小盤股有利，相對於大盤股，但這一次提供了助力。羅素2000指數在接下來的五天表現出色 —— 這種表現以前只在市場從危機中反彈時才見過：
可以肯定的是，投資者正在押注小盤股將像它們在 互聯網泡沫之後那樣抓住美聯儲的寬鬆政策。對歷史重演的信心表現得非常強烈。除了羅素2000的表現優異之外，人工智能是大科技股暴跌的另一個情節。要能夠判斷這是一個小插曲還是牛市終結的開始，需要確定這些巨頭突然走弱的潛在因素。這張圖表顯示了今年一些關鍵的人工智能推動因素相對於標普500指數的表現：
艱難時期
人工智能的關鍵指標相對於標普500指數出現下滑
來源：彭博社
注：2023/12/29 = 100
他們有改正的空間。自2022年11月ChatGPT推出以來，這七巨頭一直是一個明顯的選擇。大科技平台的實力看起來越來越過熱。事實上，美國銀行7月全球基金經理調查中，78%的受訪者將“長期持有七巨頭”列為世界上最擁擠的交易，這已經連續第16個月了，在轉變即將發生之際。退出這種交易只是時間問題。AssetMark的Kezia Samuel認為，他們的盈利潛力被定價得完美無缺，而小市值股票則以顯著折扣出售：
我們正在看到交易中的平衡。假設你從一些已經發生的事件的巧合角度來看，隨着可能發生紅色浪潮或藍色浪潮的轉變，我們不僅在小市值領域看到了偏好，也在更合理定價的金融和工業領域以及更大市值市場中看到了偏好。資金已經流向可能更合理定價的領域，那裏的盈利預期並非完美無缺。
最近，投資者將七巨頭公司的盈利視為經濟事件。如果有什麼的話，週二的盈利將更加重要，因為他們將尋找市場拓展的額外跡象。如果週二報告了強勁訂單後股價下跌的ASML Holding的表現是一個例子，那麼風險是不合理高的。更糟糕的是，特朗普對他不願意保衞台灣免受中國侵略的評論給台積電等大型芯片製造商帶來了壓力：
辦公室的糟糕一天
特朗普對台灣的評論對半導體制造商產生影響
來源：彭博社
這種調整還能持續多久？從大盤和小盤之間的表現差距和廣泛的估值差距來看，小盤股還有很大的上漲空間。這種勢頭能否持續是另一個問題。StoneX的文森特·德盧瓦德認為，通貨膨脹上升等負面消息可能會引發不成比例的調整。如果過去一季度的通貨膨脹數據是參考，投資者幾乎沒有什麼可擔心的。
不過，大科技股可能會輕鬆反彈。資本經濟學家約翰·希金斯認為，在人工智能周圍的炒作中，股市泡沫將繼續膨脹，就像上世紀90年代下半年圍繞互聯網的泡沫一樣。他説：“那時，直到1999年中期，小盤股普遍表現不佳。”“那就是在2000年泡沫破裂之前不久，隨後在2001年發生了一次衰退。”一旦互聯網公司崩潰，羅素2000指數在接下來的12年中擊敗了羅素Top 50大盤指數217%。這種經歷激發了當前的熱情。
一個不可忽視的問題是缺乏多樣化。投資者把太多的雞蛋放在了一個“偉大”的籃子裏。解決集中風險需要時間，但過去幾天的擴大是朝着正確方向邁出的一步。
**—**理查德·艾比
生存技巧
我們最糟糕的時刻可以助長成功。我舉例紅襪隊外野手賈倫·杜蘭，兩年前犯下了一個看似職業生涯終結的糟糕表現。當壘包滿員時，多倫多藍鳥隊的雷梅爾·塔皮亞向他方向拋出一顆球。杜蘭滑稽地沒有看到球，球落在他身後。然後，令人恥笑的是，他留在原地，讓隊友跑去撿球。塔皮亞完成了一次內野全壘打。紅襪隊最終以28-5輸掉比賽。他受到了來自各方的嘲笑，包括我在內，他的職業生涯似乎已經結束。快進到週二，他在年度全明星賽中打出了決勝全壘打，並被評為比賽的最有價值球員。他的羞辱給了他成功所需的動力。祝賀他——對於其他人來説，犯如他在對多倫多的比賽中那樣糟糕的錯誤仍然不是一個好主意。
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在硅谷最大的風險投資家們的玻璃幕牆走廊深處，一些人對唐納德·特朗普的新競選搭檔JD·範斯感到滿意。
對科技領域公眾反對聲浪的不滿，加上對總統喬·拜登的幻滅，導致了硅谷在過去幾年裏向右轉的意識形態轉變，由一些風險投資家推動。如果特朗普獲勝，如果他的新副總統堅持他在反壟斷方面的信念，他的任命可能最終挑戰大科技公司的主導地位。這將是一個受歡迎的變化。然而，不受歡迎的是，他試圖侵蝕多年來支撐科技界的進步價值觀。