高盛集團頂尖股票分析師正在等待人工智能泡沫破裂 - 彭博社

在華爾街工作了三十多年，吉姆·科維洛(Jim Covello)深知押注於膨脹的科技股泡沫有多麼痛苦。市場總是在明確最新突破並非如預期那樣發展後，仍然能夠創造財富，一個月又一個月。

這種情況曾在上世紀90年代的互聯網公司和最近的加密貨幣中發生過。而高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)的股票研究主管科維洛表示，人工智能也很可能會發生這種情況，因此，開始押注反對英偉達公司(Nvidia Corp.)等公司是危險的，甚至可以説是愚蠢的。

吉姆·科維洛來源：高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)然而，他毫不懷疑清算的時刻即將到來。這可能不會發生在今年，甚至明年，但在某個時刻，他説，它會發生。在他看來，公司投入數千億美元用於人工智能不會引發下一場經濟革命，甚至不會與智能手機和互聯網的好處相媲美。當這一點變得明顯時，所有依靠其前景飆升的股票也將下滑。

“歷史上大多數技術轉變，特別是那些具有變革性的轉變，都是我們用非常便宜的解決方案取代非常昂貴的解決方案，”科維洛説。他最初是作為高盛的科技股分析師而聲名鵲起。“用極其昂貴的技術取代工作崗位基本上是完全相反的。”

Covello正在成為一個小但不斷增長的市場觀察者領袖羣體的領導者，他們對自2022年底以來為標普500指數增加了近16萬億美元的漲勢的一個關鍵信條表示懷疑：即大型語言模型令人眼花繚亂的力量將引領資本主義的下一個偉大階段，其中企業利潤將隨着越來越多的工作交給智能機器而蓬勃發展，提高效率並加速增長。

有很多信徒。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，他相信人工智能將帶來非凡的變革，潛在地與印刷機、蒸汽機和電力帶來的變革一樣具有變革性。美國道富(State Street Corp.)首席投資策略師邁克爾·阿羅尼(Michael Arone)表示，這將帶來“持久且前所未有的生產力奇蹟”。甚至在Covello自己公司內部，高級全球經濟學家約瑟夫·布里格斯(Joseph Briggs)估計，人工智能最終將自動化四分之一的工作任務，並提高經濟增長速度。

這種推測反過來引發了一個非常具體的繁榮，全球最大的科技公司大舉投資，以擴大他們在最新領域的主導地位。這對像英偉達(Nvidia)、博通(Broadcom Inc.)和超微計算機公司(Super Micro Computer Inc.)這樣提供驅動人工智能模型所需硬件的公司來説是一筆財富。甚至公用事業公司也看到銷售額飆升，因為數據中心對電力的需求激增。

然而，懷疑論者表示，技術的商業前景可能被誇大，如果科技巨頭重新考慮他們的大規模投資，可能會導致股市出現風險。

‘最後的傻瓜’

巴恩森集團的創始人兼首席投資官大衞·巴恩森一直在為這種情況做準備。他避開了英偉達和其他大型科技股，預料到可能會發生的“災難”。

“我們賺錢的方式是在最後一個傻瓜在2000年3月對思科進行交易時不持有股票，”他説，指的是硬件公司在互聯網泡沫破裂後股價急劇下跌。“如果他們不及時交易，很多人將會虧錢。”

到目前為止，還沒有跡象表明會發生這種情況。儘管週三科技股下跌，擔憂芯片製造商將更深地捲入中美貿易戰，但它們仍然保持在接近歷史高位。自2022年10月觸底以來，標普500指數的近一半漲幅集中在六隻股票上：蘋果公司、微軟公司、英偉達、Alphabet公司、亞馬遜公司和Meta平台。

英偉達今年市值增加了近2萬億美元，仍然是華爾街上最受歡迎的股票之一：64位跟蹤這家芯片製造商的分析師中，仍有一位建議客户購買，即使今年漲幅近140%。只有一位建議賣出。

到目前為止，所有這些人工智能投資所帶來的回報相對較少。

在過去的四個季度中，微軟、谷歌母公司、亞馬遜和Meta共同投入了超過1500億美元用於資本支出，其中很大一部分用於訓練自己的大型語言模型和為客户運行工作負載的計算能力。

微軟已經在其產品線中整合了OpenAI的技術，今年4月表示，人工智能服務為其第三財季的Azure和其他雲服務的銷售額增長貢獻了31%中的7個百分點，但沒有提供具體金額。

亞馬遜今年的銷售額預計超過6000億美元，表示其人工智能業務的年收入達到“數十億美元”。在Alphabet的第一季度收益電話會議上，首席財務官魯思·波拉特承認“人工智能對Google Cloud收入的貢獻正在增加”。

像亞當·戈爾德這樣的牛市支持者，其最大的頭寸是英偉達股票，認為關注這些數字還為時過早。Katam Hill首席投資官指出，像Meta這樣的公司——不向用户收費——已經通過利用人工智能改進廣告投放和用户參與算法來實現銷售增長。

他説：“這些是世界上最聰明、最優秀的資本配置者。他們正在建立這些數據中心，以推動未來幾年的盈利能力。”

對於一些雲計算巨頭的客户來説，收益並不那麼明顯。今年五月，Salesforce公司的股價 暴跌，儘管這家軟件公司長期以來一直宣揚人工智能潛力提升銷售額，但卻預測其歷史上最慢的季度銷售增長。根據舊金山Lucidworks進行的一項調查，投資人工智能的公司中不到一半尚未看到顯著回報。

最佳科技分析師

Covello懷疑大多數人永遠也不會看到。自2000年加入高盛並在SG Cowen和Smith Barney工作過後，他一直關注科技行業的起起落落。他專門研究半導體設備公司，在該領域年復一年獲得獎項，直到2015年晉升為公司美洲股票研究主管。頂級分析師。

為了獲得他預計未來幾年將達到的約1萬億美元人工智能基礎設施投資的足夠回報，公司需要能夠利用它來解決日益複雜的任務。

在他看來，人工智能已經展示了提高編碼等工作效率的潛力，但遠遠不足以證明這種支出是合理的。

如果在接下來的一年半內沒有出現明顯的重要用途，Covello説，股市潮水將會轉向。然而，他認為目前還沒有接近那個階段，持續的擴張可能會繼續吸引投資者投資像Nvidia這樣的股票。

“在過去三十年中我學到的最重要的一課是，泡沫可能需要很長時間才會破裂。”

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台積電在季度業績超出預期後，提高了2024年收入增長預期，反映出其對全球人工智能支出繁榮的持續信心。

作為蘋果公司和Nvidia公司的芯片製造商，現在預計銷售額將增長超過之前的最大中-20%。對於當前季度，台積電預測收入將達到232億美元，高於分析師的預測。它還將資本支出預測範圍縮小到300億至320億美元，從之前的280億美元至320億美元。