收益獵人瞄準新興市場企業債券，因美聯儲和美國選舉限制了市場的漲勢 - 彭博社

墨西哥城的墨西哥股票交易所

攝影師：Cesar Rodriguez/Bloomberg天安門廣場的一場閲兵式。

攝影師：Kevin Frayer/Getty Images投資者對新興市場企業債券變得更加謹慎，押注只有少數幾家公司將繼續提供強勁回報並在預計將是波動的下半年中免受貨幣政策動盪的影響。

從 Aegon Asset Management 到 Lazard Asset Management 和 T. Rowe Price 的資金經理們都在推崇來自新興市場企業的高收益、以美元計價的債券。他們表示，較短的期限和信用質量往往超過了它們所在國家的信用質量，這使得這種交易具有吸引力，即使圍繞美聯儲降息時機的不確定性——更不用説美國總統選舉——限制了風險資產的普遍上漲。

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“我們的重點已經從評級較低的公司債轉向了更穩定或評級更高的公司債，” Aegon新興市場債務主管Jeff Grills表示，他在公司債方面持有超配頭寸。“隨着年底臨近，我們感到緊張，這取決於美聯儲的行動。”

Fed官員普遍預計將在7月保持借貸成本穩定。根據期貨定價，全球最大經濟體的軟數據使市場押注至少會在2024年底之前進行兩次降息，從9月開始。

到目前為止，新興市場公司債券表現出色一年。 Bloomberg新興市場美元綜合公司指數在過去八個月中有七個月上漲，截至目前回報率為4.8%，而主權債券指數為3.4%。當地貨幣債務在這段時間內下降不到0.1%。

“新興市場公司比主權更能抵禦緊縮的金融條件，”T. Rowe Price新興市場固定收益主管Samy Muaddi説，指出這些債券相對於主權債券具有較短的期限配置和“保守槓桿”資產負債表。Muaddi喜歡巴西、墨西哥、哥倫比亞、菲律賓、印度和東歐的BBB和BB評級公司。

違約減少

發展中國家企業的信用質量也在提高。新興市場公司債券與Bloomberg美國公司總回報指數之間的收益差跌至60個基點，創下自2018年4月以來的最低水平，表明該資產類別的實力增強。儘管有這一漲勢，絕對收益率仍相對於許多其他固定收益資產類別具有吸引力，Barings Investment Services新興市場公司信貸主管Omotunde Lawal表示。

新興市場的違約率今年也將下降，穆迪評級預計，高風險、非金融企業發行人的違約率將在年底降至3.9%。這低於歷史平均值5.3%，接近估計的發達經濟體率。

## 新興市場正在發生什麼

交易員追逐公司債券

6:08

“新興市場高收益公司債券有一些相對增長，”RBC Bluebay的高級投資組合經理安東尼·凱特爾説，他喜歡墨西哥的雙B級別公司和阿根廷的三C級別信用。“隨着違約率下降，你會對這類資產類別持有相當樂觀態度。”

債券選擇

Lazard的阿里夫·喬希尋找那些有很高概率被評級為投資級的公司。他表示，從雙B級別到三B級別的公司長期來看，利差壓縮“在資本回報方面比任何其他信用評級升級都要大得多。”

擁有長期合同的公用事業和管道尤其具有吸引力，提供“誇大的利差”，同時較少受宏觀經濟不確定性的影響，他補充説。

新興市場投資者青睞高收益公司債券以獲取回報

來源：彭博社

注：截至2024年7月16日根據彭博指數編制

一級市場也提供了機會。

“新發行市場，尤其是公司債券市場，受到我們這樣的管理者的極大需求，”Aegon的格里爾斯説。“特別是當你涉足雙B級和單B級時，它們在新發行市場上仍然提供非常有趣的價值，因為這些傾向於需要附加溢價。”

Grills引用了多米尼加共和國機場運營商Aeropuertos Dominicanos新發行的5億美元債券作為例子。根據Trace數據，這張到2034年到期的票面利率為7%的債券以略高於面值的102美分交易。

拉丁美洲

Ninety One的Alan Siow表示他在拉丁美洲持有超配頭寸，包括在墨西哥和巴西的投資。前者應繼續受益於所謂的近岸外包，而在巴西，他喜歡包括Braskem SA和BRF SA在內的公司。

對於倫敦Insight Investment Management的新興市場企業固定收益主管Rodica Glavan來説，該地區也是最受青睞的，她認為與基本面相比，該地區的利差收益最具吸引力。

Glavan表示：“看看我們目前所處的時期，全球健康增長環境和美聯儲即將在今年不止一次地降息，這是資金開始湧入新興市場企業債券的正確時機。”

值得關注的事項

• 在巴西，7月中旬的CPI數據可能顯示儘管貨幣受到壓力，通脹仍保持温和；與此同時，在墨西哥，7月頭兩週的通脹率可能上升，受到非核心食品和能源價格上漲的推動
• 俄羅斯和尼日利亞都有可能提高利率，而土耳其央行可能會保持利率穩定
• 印度將發佈其2025財年預算
• 斯里蘭卡央行可能會降息，韓國將發佈第二季度增長放緩的GDP數據

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