比爾·達德利的新經濟謹慎言論引起了越來越謹慎的交易者的關注 - 彭博社

Lisa Abramowicz

華盛頓特區的美聯儲大樓

攝影師：Ting Shen/Bloomberg迎接挑戰。

攝影師：Jim Vondruska/Getty Images 北美迎接新方向。

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調整語調

比爾·達德利曾經領導紐約聯邦儲備銀行，今天發表了一項大膽聲明：美聯儲應該在下週降息，而不是再等待更久。他甚至進一步表示，他擔心可能已經為防止真正的衰退而為時已晚。

儘管這對於達德利來説是一個顯著的轉變，他是彭博專欄作家，長期支持“更高更長時間”的利率，但這也代表了華爾街範圍內更廣泛的情緒變化。有一種感覺，美國經濟正在以加速的速度降温。這一點在今天早上的每一次監控對話中都有體現。

例如，CreditSights的Winnie Cisar同意達德利的觀點，即聯邦儲備委員會應該儘早而非拖延降息，因為消費者的消費不再像近年來那樣自由。她指出，投資者難以理解經濟惡化程度和聯邦儲備委員會可能的應對措施。

“我們正在看到市場上的語氣變化，這是非常顯著的，” Cisar説道。“最重要的一點是人們很難追蹤這個經濟究竟會走向何方。”

許多不同的經濟指標都指向了負擔沉重的消費者，包括大量的房屋數據。一個更引人注目的統計數據來自Redfin Corp.，顯示美國房屋交易在上個月6月創下有史以來最高的取消率。

另一方面，收入繼續顯示出真正實力的領域，這使得更樂觀的投資者更加堅定。在相對高估值的時候，爭論變得更加激烈。

“我們從未見過這種程度的多頭和空頭之間的激烈辯論，” T. Rowe Price的Sebastien Page説。“我們資產配置委員會的空頭們談論着經濟放緩和非常高的估值。這是令人信服的。”

至於多頭，他説，“他們表示收入將增加，利率將下降。因此，作為投資者，這些都是艱難的辯論。”

對一些公司來説，也許最好的做法是對投資組合進行邊際調整，而不是徹底改變策略。BlackRock的Kate Moore仍然對人工智能作為一種變革性和有利可圖的工具感到熱情，但由於一些表現最佳的科技股票已經大幅上漲，她對這些股票的熱情有所降温。

“在過去幾周裏，我們已經削減了我們非常重倉的科技股份額，”她説。“這很大程度上是因為我們在上半年看到的令人難以置信的表現。”

Moore表示，隨着經濟放緩，她在一般情況下更加謹慎，儘管大型科技公司應該繼續表現良好。

“當你處於如此接近完美的價格水平，而且我們相對於市場其他部分的溢價如此之高時，適當地進行一些減倉是良好的風險管理，”Moore説。

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前總統唐納德·特朗普仍然渴望喬·拜登總統，甚至要求 退款 — 這一點在週二下午在密爾沃基郊區的一所高中體育館中得到了明顯展示。

作為被認定的民主黨總統候選人的第一次正式露面，副總統卡瑪拉·哈里斯在一羣3000人中發表了 激動人心的演講。拜登無法吸引那樣規模的人羣，也無法提供哈里斯正在給予那些渴望擺脱老男人時代的國家一種青春、活力和樂觀主義的願景。

彭博社觀點德意志銀行喚起投資者的不良記憶想要物有所值的房屋？看看舊金山這一次，民主黨人也開始步調一致補貼太陽能和風能，而不是電動汽車甚至在她走上舞台之前，哈里斯已經準備好迎接這一時刻。當她走下空軍二號的階梯與州官員會面時，她看起來完全像一個可以領導自由世界的女性。正如年輕人所説，這種感覺 與眾不同 現在。

她的演講只有17分鐘，被宣傳為哈里斯的“重新定義”，她正竭力在對手之前定義自己。這位由整個民主黨機構支持的“新”卡瑪拉，對自己和自己的信息感到自信和舒適。她用這個問題概括了她競選的核心理由：“我們想要生活在一個自由的國家，一個法治的國家，還是一個混亂、恐懼和仇恨的國家？”

哈里斯以富有同情心、講究法律和秩序的檢察官身份參選，她將發展中產階級，為自由和平等而戰，並專注於未來。

批評者經常指出，她在2020年競選總統提名失敗是她缺乏成為總統所需的政治技巧的證據。然而，在過去的三個歷史性週中，哈里斯巧妙地應對了一個困難時期，既表現出對拜登的忠誠，又準備好迎接即將到來的競選。

在哈里斯重新塑造自己的政治身份時，還有另一個動態在起作用。這個“文化”（再次，就像年輕人喜歡説的那樣）已經接受了她。她走出集會時，背景音樂是碧昂絲的“自由”，哈里斯已獲得充分使用許可。

而且不僅僅是碧昂絲。在拜登退出民主黨提名後的幾個小時內，哈里斯獲得了一個非常重要的支持：不是希拉里·克林頓或一大批可能成為她競爭對手的民主州長，儘管她確實得到了那些人的支持，但是卡莉·XCX。如果你沒聽説過她（沒關係，我也不得不搜索她），那麼，朋友，你是個老人了。

在一篇X文章中，這位英國流行歌手簡單地宣佈，“kamala IS brat。” 哈里斯的競選社交媒體賬户迅速採用了 Brat，這張專輯 的青檸綠色（或者是黃綠色？）風格。

聰明的舉動。

在互聯網上，哈里斯是，借用伊莎·雷的話，那個尷尬的黑人女孩，這在brat之前就是brat。哈里斯尷尬地笑着，尷尬地。她尷尬地跳舞，尷尬地。而那個椰子樹 的“笑話”仍在繼續…尷尬地。現實生活中 — 即使我知道那代表什麼 — 哈里斯正在努力成為地球上最強大國家的最高統帥。在社交媒體上，她是那個有趣的姨媽，那個有點過分努力並對自己的笑話笑得太多的繼母。請不要讓她開始談維恩圖。

這一切都非常brat，不是嗎？非常brat。

XCX這樣解釋了brat態度：“你只是那個有點凌亂，有時可能説些愚蠢話，自我感覺良好但也可能崩潰卻通過派對度過的女孩，”她在TikTok上説。 “它是誠實的，直率的，有點不穩定。這就是Brat。”

而brat違背了一切女性，尤其是尋求權力的女性應該具備的特質。哈里斯需要這個另一面，因為她需要年輕觀眾，正是這一羣人讓“海岸祖母風格”成為一種可接受的風格。

哈里斯的網絡形象還有另一個優勢：它可以作為對特朗普及其盟友試圖塑造的形象的對立面。特朗普稱她為“愚蠢如石頭”，其他人稱她為DEI（多樣性、公平、包容）聘用。截至目前，“笑聲卡瑪拉”是特朗普給哈里斯起的綽號。

但特朗普，誰瞭解形象的力量，也將哈里斯視為一位強大的對手。他向她競選加利福尼亞州檢察長時捐贈了6000美元是有原因的。他希望面對拜登也是有原因的。哈里斯年輕、充滿活力且上鏡。剛剛舉辦了一場全是氛圍和形象的大會的特朗普肯定知道哈里斯的氛圍和形象有多麼強大。這就是讓他感到恐懼的原因。

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我長期以來一直堅持“更高更長”的立場，堅稱美聯儲必須將短期利率保持在當前水平或更高以控制通貨膨脹。

事實已經改變，所以我改變了主意。美聯儲應該削減利率，最好是在下週的政策會議上。

多年來，美國經濟持續強勁表明美聯儲沒有做足足夠的工作來放緩經濟增長。政府在疫情時代的慷慨援助使人們和企業有大量現金可支配。拜登政府在基礎設施、半導體和綠色轉型方面的鉅額投資提高了需求。金融條件的放鬆——尤其是股市的飆升——增加了富裕家庭消費的傾向。遏制由此產生的通貨膨脹，似乎需要美聯儲持續進行貨幣緊縮。

彭博觀點德意志銀行喚起投資者的不良記憶想要在房屋上獲得更好的價值嗎？看看舊金山這一次，民主黨人也開始一致哈里斯剛剛展示了特朗普為何如此害怕她現在，美聯儲冷卻經濟的努力已經產生了明顯影響。可以肯定的是，富裕家庭仍在消費，這要歸功於資產價格上漲和按歷史低長期利率重新融資的抵押貸款。但其他人通常已經用完了他們設法從政府鉅額財政轉移中存下的錢，他們感受到信用卡和汽車貸款利率上升對他們的影響。住房建設已經受挫，因為高額借款成本削弱了建造新公寓綜合體的經濟基礎。拜登的投資計劃帶來的勢頭似乎正在減弱。

增長放緩反過來意味着就業機會減少。家庭就業調查顯示，在過去12個月中僅增加了195,000個就業崗位。未填補的工作崗位與失業工人的比率為1.2，回到了疫情爆發前的水平。

最令人擔憂的是，過去12個月的三個月平均失業率比前一個12個月的低點上升了0.43個百分點，非常接近Sahm規則確定的0.5閾值，這一閾值一直是美國經濟衰退的信號。

與此同時，通脹壓力在今年早些時候一系列上行驚喜之後已經顯著減輕。美聯儲最喜歡的消費者價格指標——個人消費支出核心通脹率——與去年5月相比上漲了2.6%，距離中央銀行的2%目標不遠。下週公佈的6月數據可能會強化這一趨勢，根據已經報告的數據，這些數據會被納入核心PCE計算。在工資方面，6月的平均小時工資比去年同期上漲了3.9%，而在2022年3月達到了近6%的峯值。

為什麼聯邦儲備官員強烈暗示下週的會議不會降息呢？

我看到三個原因。首先，聯邦儲備不想再被愚弄。去年底，通脹的減緩被證明是暫時的。這一次，由於去年下半年的低讀數，要進一步降低年度通脹將會很困難。因此，官員們可能不願宣佈勝利。

其次，主席傑羅姆·鮑威爾可能正在等待以建立儘可能廣泛的共識。由於市場已經完全預期9月會降息，他可以向鴿派辯稱延遲幾乎沒有後果，同時在鷹派中建立更多支持。

第三，聯邦官員似乎並不特別擔憂失業率可能很快突破薩姆規則的門檻。邏輯是，快速的勞動力增長，而不是裁員增加，推動了失業率的上升。這並不具有説服力：薩姆規則在20世紀70年代準確預測了經濟衰退，當時勞動力也在快速增長。

從歷史上看，勞動力市場惡化會產生自我強化的反饋循環。當工作變得更難找時，家庭削減支出，經濟變弱，企業減少投資，導致裁員和進一步削減支出。這就是為什麼失業率一旦突破0.5個百分點的門檻，總是會大幅增加 — 最小的增幅接近2個百分點，從低點到高點。

儘管通過降息可能已經為避免經濟衰退而為時已晚，但現在拖延只會增加風險。

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