特朗普貿易錯過了價值1530億美元的市政債券定價中的税收風險-Bloomberg

Martin Z Braun

一個價值1530億美元的市政債券市場，為機場、住房機構和非營利組織提供資金，正在交易，就像對除了最富裕的美國人之外的所有人徵税一樣，最終會傷害中產階級。

攝影師：Eric Thayer/Bloomberg是時候改變方向了。

攝影師：Nathan Howard/Getty Images迎接挑戰。

攝影師：Jim Vondruska/Getty Images North America一個價值1530億美元的市政債券市場，為機場、住房機構和非營利組織提供資金，正在交易，就像對除了最富裕的美國人之外的所有人徵税一樣，最終會傷害中產階級。

巴克萊銀行市政策略師米哈伊爾·富克斯（Mikhail Foux）表示，這種情況不太可能發生。富克斯認為，這些債券“非常便宜”，他建議投資者在當前水平購買這些債券。

問題在於特朗普時代設定的明年到期的減税措施，提高了高收入納税人所需繳納的一種名為替代最低税或AMT的税收豁免額。由於利息收入對於落入AMT範圍內的人是應納税的，受該税收影響的市政債券的收益率高於免税證券。由於擔心更廣泛的投資者將再次落入該税收範圍，這一差距已經擴大。

對於信用評級為AA的、由同一州和地方政府發行的5至10年到期債券，根據巴克萊的數據，AMT和非AMT債券之間的收益率差距接近歷史最高水平，約為0.75個百分點。

“主要原因是人們擔心選舉會發生什麼，” Foux在接受採訪時説。

《減税和就業法案》或TCJA將於2025年到期，根據華盛頓特區的智庫——兩黨政策中心的數據，2018年受替代最低税收影響的納税人數量從2017年的500萬減少到20萬。TCJA到期後，根據國會預算辦公室的數據，2026年將有720萬納税人受替代最低税收影響，約佔所有納税人的4%，這將減少對債務的需求。

福克斯表示，11月特朗普獲勝和“紅色浪潮”可能會導致延長當前的替代最低税收制度，這對受税收覆蓋的債券將是一大利好。他補充説，即使國會分裂，立法者也將面臨保持現狀的呼籲。

福克斯説：“雙方將面臨相當大的壓力，以達成至少一些修正，因為替代最低税收主要影響中產階級。”

根據税基金會的説法，AMT是一個獨立的税收制度，要求一些納税人根據普通所得税規則和AMT規則分別計算税負，然後支付較高的那個金額。TCJA增加了個人AMT豁免額以及開始逐步減少豁免額的收入水平。

許多單獨管理賬户的經理可能正在避開AMT債券，擔心他們的客户很快可能會受到税收影響，Foux説。此外，AMT利差已經擴大，因為交易所交易基金和大多數共同基金無法購買AMT債券。

我長期以來一直堅持“利率更高更長時間”的觀點，堅稱美聯儲必須將短期利率保持在當前水平或更高水平，以控制通貨膨脹。

事實已經發生變化，所以我改變了主意。美聯儲應該削減利率，最好是在下週的政策會議上。

多年來，美國經濟持續強勁表明美聯儲沒有做足足夠的工作來放緩經濟增長。政府在疫情時代的慷慨援助使人們和企業有了充裕的現金支出。拜登政府在基礎設施、半導體和綠色轉型方面的鉅額投資提振了需求。金融條件的放鬆——尤其是股市的飆升——增加了富裕家庭消費的傾向。遏制由此產生的通貨膨脹，似乎需要美聯儲持續的貨幣緊縮。

Bloomberg觀點德意志銀行喚起投資者的不良記憶想在房地產上找到物超所值？看看舊金山這一次，民主黨人也開始步調一致哈里斯剛剛展示了特朗普為何如此害怕她現在，美聯儲為了降温經濟正在產生明顯效果。誠然，富裕家庭仍在消費，得益於資產價格飆升和按歷史低長期利率重新融資的抵押貸款。但其他人通常已經用完了他們設法從政府鉅額財政轉移中存下的錢，他們感受到信用卡和汽車貸款利率上升對他們的影響。住房建設已經停滯，因為高額借款成本削弱了建造新公寓綜合體的經濟基礎。拜登的投資舉措帶來的勢頭似乎正在減弱。

增長放緩反過來意味着就業機會減少。家庭就業調查顯示，在過去12個月中僅增加了195,000個就業崗位。未填補職位與失業工人的比率為1.2，回到了疫情爆發前的水平。

最令人擔憂的是，過去三個月的平均失業率比前12個月的最低點上升了0.43個百分點，非常接近Sahm規則確定的0.5閾值，這一閾值一直是美國經濟衰退的信號。

與此同時，通脹壓力在今年早些時候一連串的上行驚喜之後已經顯著減輕。美聯儲最喜歡的消費者價格指標——個人消費支出核心通脹率——與去年5月相比上漲了2.6%，距離中央銀行的2%目標不遠。下週公佈的6月數據很可能會強化這一趨勢，根據已經公佈的數據，這些數據被納入核心PCE計算。在工資方面，6月的平均小時工資比去年同期上漲了3.9%，而2022年3月的峯值接近6%。

那麼，為什麼美聯儲官員強烈暗示下週的會議不會降息呢？

我看到三個原因。首先，美聯儲不想再被愚弄。去年底，通脹的緩和被證明是暫時的。這一次，由於去年下半年的低讀數，進一步降低年度通脹將會很困難。因此，官員們可能會不願宣佈勝利。

其次，主席傑羅姆·鮑威爾可能正在等待以建立儘可能廣泛的共識。鑑於市場已經完全預期9月份會降息，他可以辯稱延遲對鴿派來説影響不大，同時在鷹派中建立更多支持9月行動的支持。

第三，聯邦儲備委員會官員似乎並不特別擔心失業率很快可能會突破Sahm規則的門檻。邏輯是，快速勞動力增長，而不是裁員增加，推動了失業率的上升。這並不具有説服力：Sahm規則在20世紀70年代準確預測了經濟衰退，當時勞動力也在快速增長。

從歷史上看，勞動力市場惡化會產生自我強化的反饋循環。當工作變得更難找時，家庭會削減支出，經濟就會變弱，企業會減少投資，從而導致裁員和進一步削減支出。這就是為什麼失業率一旦突破0.5個百分點的門檻，總是會大幅增加 — 最小的增幅幾乎達到了2個百分點，從谷底到峯值。

儘管通過降息可能已經為時過晚來避免經濟衰退，但現在猶豫不決會不必要地增加風險。

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前總統唐納德·特朗普仍然渴望喬·拜登總統，甚至要求 退款 — 這在週二下午在密爾沃基郊區的一所高中體育館中得到了明顯展示。

在她首次正式亮相作為民主黨候選人的場合中，副總統卡瑪拉·哈里斯用一場慷慨激昂的演講激勵了3000人的人羣。拜登無法吸引這樣規模的人羣，也無法提供哈里斯正在給予那些渴望擺脱老男人時代的一部分國家青春、活力和樂觀主義的願景。

彭博觀點德意志銀行喚起投資者的不良記憶想要在房地產上物有所值嗎？看看舊金山這一次，民主黨人也開始步調一致補貼太陽能和風能，而不是電動汽車甚至在她走上舞台之前，哈里斯就已經準備好迎接這一時刻。當她走下空軍二號的階梯與州官員們打招呼時，她看起來完全像一個可以領導自由世界的女人。正如年輕人所説，現在感覺不一樣了。

她的演講只有17分鐘，被宣傳為哈里斯的“重塑”，她正在競相在對手之前定義自己。這位由整個民主黨機構支持的“新”卡瑪拉，對自己和自己的信息感到自信和舒適。她用這個問題總結了她競選的核心理由：“我們想要生活在一個自由、法治的國家，還是一個混亂、恐懼和仇恨的國家？”

哈里斯作為一個富有同情心、講法律和秩序的檢察官，將發展中產階級，為自由和平等而戰，並專注於未來。

評論家經常指出她在2020年競選提名失敗作為她缺乏成為總統所需的政治技巧的證據。然而，在過去的三個歷史性週中，哈里斯巧妙地應對了一個困難時期，既證明了對拜登的忠誠，也表明了她已經準備好迎接即將到來的競選。

在哈里斯重新塑造自己的政治身份時，還有另一個動態在起作用。“文化”（再次，就像年輕人喜歡説的那樣）已經接受了她。她走出競選集會時，背景音樂是碧昂絲的“自由”，哈里斯已經獲得了充分的使用許可。

而且不僅僅是碧昂絲。在拜登退出民主黨提名後的幾個小時內，哈里斯獲得了一個非常重要的支持：不是希拉里·克林頓或一大批民主黨州長，儘管她確實得到了他們的支持，但是 Charli XCX。如果你沒聽説過她（沒關係，我也不得不穀歌她），那麼，朋友，你是個老古董。

在一篇X的帖子中，這位英國流行歌手簡單地宣佈，“kamala IS brat.” 哈里斯的競選社交媒體賬户迅速採用了Brat，這張專輯的酸橙綠（或者是黃綠色？）風格。

明智的舉動。

在互聯網上，哈里斯就像伊莎·雷所説的那樣，是那個完全尷尬的黑人女孩，這在之前就是頑皮的。哈里斯尷尬地笑着，尷尬地。她尷尬地跳舞，尷尬地。而椰樹的“笑話”仍然尷尬地繼續…… 現實生活中 — 即使我知道那代表什麼 — 哈里斯正在努力成為地球上最強大國家的總司令。在社交媒體上，她是那個有趣的姨媽，那個有點過分努力並對自己的笑話笑得太多的繼母。請不要讓她開始談維恩圖。

這一切都非常頑皮，不是嗎？非常頑皮。

XCX這樣解釋頑皮的態度：“你只是那個有點凌亂，有時可能説些蠢話，感覺自己很棒但也可能會崩潰但還是繼續狂歡的女孩，”她在TikTok上説。“它是真實的，直率的，有點不穩定。這就是頑皮。”

布拉特違背了女性，特別是尋求權力的女性應該具備的一切。哈里斯需要這個另一面，因為她需要年輕觀眾，這正是使“海岸奶奶風格”成為可接受風格的同一羣人。

哈里斯的網絡形象還有另一個優勢：它可以作為特朗普及其盟友試圖塑造的形象的對立面。特朗普稱她為“愚蠢如石頭”，其他人稱她為DEI（多樣性、公平性、包容性）聘用。截至目前，“哈哈哈的卡瑪拉”是特朗普給哈里斯起的綽號。

但特朗普明白形象的力量，他也將哈里斯視為一位強大的對手。他之所以向她競選加利福尼亞州檢察長捐款6000美元，之所以希望面對拜登，都有原因。哈里斯年輕、充滿活力且上鏡。剛剛舉辦了一場全是氛圍和形象的大會的特朗普肯定知道哈里斯的氛圍和形象有多麼強大。這就是讓他感到恐懼的原因。

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