交易員擔憂32小時的央行行動懸掛在市場上 - 彭博社

bloomberg

2024-07-26

日本東京銀行日本銀行（BOJ）總部前的行人。

攝影師：Soichiro Koriyama/Bloomberg俄羅斯央行正準備決定將利率提高到多高，因為原定在下半年開始放鬆貨幣政策的初步計劃因預期的通脹放緩未能實現而擱淺。

相反，價格增長加快，進一步偏離利率制定者的4%目標。央行在6月會議後將基準利率維持在16%不變，加劇了問題。

彭博社調查的大多數經濟學家預測，週五的會議上將會出現200個基點的急劇加息，將利率提高到18%，而另外兩位經濟學家預期加息幅度將減半。沒有一位受訪的14位分析師預測會維持利率不變。

彭博經濟學家亞歷克斯·伊薩科夫表示，俄羅斯央行決定放棄6月加息“意味着7月將會出現更大的加息”。“儘管央行最近明確承諾在今年將通脹率帶回目標水平，但2024年通脹率超過4%已成為不可避免的事實。”

央行承認在即將召開的會議前發佈的最新報告中，貨幣條件需要在下半年變得更加緊縮，以將通脹率恢復到他們的目標水平。

中央銀行未能遏制通脹加速

來源：彭博社，俄羅斯中央銀行

自6月利率決定以來，價格上漲急劇上升，這是由需求持續超過供應以及中央銀行無法控制的一次性因素驅動的。與往年夏季通常下降相反，上個月蔬菜價格飆升。由於意外的霜凍摧毀了作物，季節調整後的食品通脹率從5月的8.3%上升到了6月的12.3%，根據俄羅斯中央銀行的估計。

由於烏克蘭無人機損壞了許多煉油廠，燃料成本的增長勢頭加快。通常情況下，強勁的盧布會通過降低進口商品價格來軟化通貨膨脹，但新的美國製裁導致俄羅斯進口商的支付成本上升，削弱了盧布的影響力。

“跨境支付方面的困難帶來了增加通脹風險，這些風險超過了盧布升值的抑制通貨膨脹影響，”中央銀行表示，指出進口問題是導致幾個地區價格上漲的主要原因之一。

與此同時，烏克蘭戰爭使經濟繼續過熱，勞動力需求達到歷史高峯。更高的收入推動了今年夏天旅遊需求的增長，儘管持續的軍事衝突使旅行成本增長速度最快。

“在即將到來的會議上，言辭將盡可能嚴厲，”莫斯科第一資產管理公司高級分析師納塔利婭·瓦什切柳克（Natalya Vashchelyuk）表示。除了將利率上調兩個百分點，“最有可能的是，監管機構將宣佈高利率期將比六月會議預期的時間更長，而且不排除另一次加息，”她説。

儘管貨幣政策緊縮，價格仍在加速上漲

來源：經濟部

企業和家庭的通脹預期也在增長，這個12個月的指標——被俄羅斯央行密切關注——本月從上個月的11.9%激增至12.4%。

儘管關鍵利率的上調幾乎是不可避免的，但仍存在一個問題，那就是一次加息是否足夠。

“這次加息對抗通脹的幫助不會太大，但央行不能無所作為，”莫斯科國立大學俄羅斯地區專家納塔利婭·祖巴列維奇（Natalya Zubarevich）表示。“只要預算資金迅速注入經濟，主要是注入國防領域，即使通過提高利率，也將極其困難地對抗通脹。”

彭博經濟學説…

風險偏向於更大的加息，隨後可能在2024年12月初開始削減至16%。只要政府繼續縮減低利率抵押貸款和其他補貼貸款，我們預計18%的政策利率將足以在2024年底明顯減緩信貸增長。

—亞歷克斯·伊薩科夫

下半年對決策者來説看起來更容易應對。由於高利率和補貼性抵押貸款計劃的結束，信貸擴張可能會進一步放緩。經濟降温也可能為勞動力市場帶來緩解，而燃油價格在煉油廠修復完成後可能會穩定。

“將關鍵利率提高至18%可能足以在2025年底將通脹率恢復到4%的目標水平，但親通脹風險和不確定性仍然很高，” 瓦什切盧克説。“可能需要額外的加息。”

投資者在本週開始迫切尋找關於全球貨幣政策近期路徑的答案，因為主要經濟體發出的矛盾信號擾亂了市場。

主要央行將於週三在東京和華盛頓，週四在倫敦舉行會議，交易員們難以決定日本央行是否會加息，以及美聯儲和英國央行將何時以及以何種幅度降息。