清算人員努力從中國違約的建築商那裏收回現金 - 彭博社

清算人員試圖至少收回債權人在違約的中國建築商中的一部分投資，卻陷入了死衚衕。

據知情人士稱，他們面臨着一系列挑戰，從試圖獲得報酬到搜尋財務文件和難以捉摸的高管。包括中信控股集團有限公司和洋果正義國際有限公司在內的三起案件的債權人表示，他們尚未看到任何重大分配，拒絕透露自己的身份以討論私人事務。

例如，據知情人士稱，中信的案件在Kroll（香港）有限公司的代表未能為一項調查籌集資金以恢復財務賬簿後陷入停滯。自中國的房地產危機爆發以來，至少有六家開發商被香港法院命令清算，其資產總額超過3000億美元。

這些困難反映了清算中國開發商的複雜性，這些開發商大部分資產在內地，這是在大約二十年前它們的高收益美元債券開始飆升時突顯出的信用風險。雖然香港和北京之間有一項協議，承認破產程序，但僅限於中國的幾個城市。這些案例引發了一個棘手的問題，即債權人是否更傾向於清算令，而不是繼續談判。

儘管世界各地的清算可能會漫長而複雜，但由於司法管轄權問題和涉及的資產規模，香港此次的重組任務規模與以往不同。 碧桂園控股有限公司 和其他七家中國房地產開發商 — 總資產約為 3,890 億美元 — 正在與尋求清盤的債權人進行法律鬥爭。作為該行業困難的典型代表，中國恒大集團在一月份被下令清算。

“我們從未見過這樣規模的情況，整個行業都陷入困境，”總部位於香港的重組解決方案公司 Fortune Ark Restructuring Ltd. 的創始合夥人 Foreky Wong 表示。“看似強大的清算人最終可能會變得無能為力。”

根據彭博編制的數據，包括 Sinic 和 Yango Justice 在內的一些處於清算狀態的開發商的離岸債券最近顯示為不到一美分，低於其他違約者的債券，後者的交易價在五到十美分之間。

沒有資金

資金一直是一個問題。根據德同斯律師事務所 Dentons Hong Kong LLP 的 一份説明，在香港，清算人是通過資產銷售獲得報酬，只有在資金耗盡時才求助於債權人和其他貸款人。

與美國不同，在那裏債務人經常自願申請破產並願意資助，香港上市的中國建築商已被拖入清算。他們幾乎沒有動力去支持一個他們從一開始就反對的過程。

據知情人士稱，代表Deloitte Touche Tohmatsu的Yanggo Justice的清算人員一直在處理此案，但沒有從債務人那裏收到任何付款。該團隊在公司的離岸賬户中查封了一小筆現金，但據稱這些資金幾乎不足以支付行政費用。

本月早些時候，嘉源國際集團有限公司在一份申報文件中表示，其清算人員沒有從投資者那裏獲得貸款來資助此案。他們正在尋找其他投資者，但承認這可能很困難。該案件也由Deloitte的代表處理。

“如果沒有資源，也沒有人有興趣資助此案，有時你不得不關閉案件，”Wong説道，他並未參與本故事中提到的案件。“沒有人會往壞賬裏投入好錢，”他説。

中國的房地產市場陷入危機。房價下跌，開發商違約，人們憤怒。人們擔心，全面崩潰將拖垮已經搖搖欲墜的經濟。彭博原創探討了房地產行業為何變得如此混亂以及對全球經濟可能產生的影響。

嘉源的一位代表拒絕置評。致電上海洋果集團有限公司證券部門的電話在兩個工作日內未接聽，而在此期間發送的電子郵件也未得到回覆。

“儘管像Sinic、Yango和Jiayuan這樣的清算案件中的一些債權人尚未看到實質性的分配，但重要的是要注意，清算過程在不同案例中可能存在很大差異，”德勤在回覆問題的電子郵件中表示。“法院指定的清算人所遇到的挑戰可能高度依賴於具體情況和涉及的複雜性。”

德勤表示，其代表能夠在北京大學創始人集團的清算中收回並分配了大量資金。

失蹤的賬簿

資金問題通常與清算人面臨的障礙有關。常規程序因難以找到財務記錄和不合作的高管等原因而受阻。

據一位知情人士稱，Sinic的清算人在尋求香港430,000港元（55,000美元）的法院禁令以恢復財務文件時被其債權人拒絕。此前，據該知情人士稱，清算人曾嘗試聯繫一些董事會成員獲取記錄，但成功有限。

Sinic的投資者關係團隊未回覆電子郵件提出的問題。該公司已在香港退市。彭博社前往此前列為其地址的辦公室發現該公司已搬離該處。Kroll拒絕置評。

地方政府

最終的障礙與在中國執行法律行動有關。債務人的房地產資產通常歸屬於其在岸單位，當地法院和政府希望發表自己的意見。

例如，嘉源的清算人員在一月份表示，一個在岸房地產項目的控股權已經被“轉讓”給了一家當地公司。聲明中稱，這一舉動可能是由在岸債權人和/或當地政府做出的。

拒絕向嘉源的清算人員提供貸款的潛在貸款人在公司文件中提到了“在管理債權人、政府關係和資源（包括人力）方面存在的挑戰”，

香港與中國的上海、廈門和深圳簽訂了一項協議，承認其破產清算程序。這引發了清算人員可以訴諸的執行機制的問題。而Sinic的總部位於這些城市之一，但它在江西省南昌、浙江省杭州以及其他城市都有項目。

在中國，房屋所有權是一個敏感的政治和經濟問題，這也使清算變得更加複雜。

“房地產市場沒有明確性，”斯蒂芬森哈伍德律師事務所的合夥人、負責企業重組和破產訴訟的亞歷山大·唐表示。“投資者需要看到穩定的回報前景，才會把錢投入任何項目。資金的缺乏可能對清算程序和債權人最終的回收產生不利影響。”

中國又邁出了一步，混淆有關流入和流出其低迷股市的海外資金的信息，稱將在八月中旬停止發佈每日流量數據。

這個決定是四月暗示的，週五由該國的股票交易所明確表示，這是繼五月份結束與香港交易鏈接的日內流量數據之後的舉措。投資者將失去從8月18日起每個交易日結束時計算淨流量的能力。