德國對陣西班牙：雙速歐洲對歐洲央行構成問題 - 彭博社

歐元區的經濟引擎正在失速。

攝影師：Alex Kraus/Bloomberg讓它起作用。

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關於 德國無法擺脱經濟困境 該怎麼辦？歐洲最大的經濟體在過去兩年中大部分時間都處於停滯狀態，而隨着工業訂單仍在下降，幾乎沒有復甦的跡象。特別令人沮喪的是，德國商業信心正在惡化，七月份IFO研究所的預期指數下降至接近封鎖期間的低點。它的疲軟對歐洲央行構成了真正的困境。

不太健康

德國經濟狀況糟糕

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法國經濟也在掙扎，其製造業採購經理人指數在七月份也深陷萎縮區，為44.1。與此同時，西班牙、葡萄牙和希臘等南歐經濟體顯示出增長的跡象。

彭博社觀點美聯儲何時終於開始下山？學徒制在英國行不通。但它們可能行得通。特朗普對比特幣的擁抱是欺詐的藝術這家250億美元的私募股權目標是一個謎所有這些都給決策者帶來了一個難題。歐洲央行理事會曾經費盡心思地解釋説，將利率在6月降低25個基點至3.75%，在9月12日舉行的下次會議上是否會再次降息還遠非確定。過於激進地放寬政策會重新點燃通脹，而服務業的通脹率仍然居高不下。在最好的時候制定20個不同國家的貨幣政策已經夠難了；當經濟出現如此大的分歧時，這就是一種導致不團結的局面。

貨幣扳手

歐洲央行過去兩年一直保持着緊縮的貨幣政策

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德國的經濟模式受到了雙重打擊，廉價俄羅斯能源供應被切斷，而其主要出口市場中國正陷入明顯的低迷。德國在疫情爆發時已經陷入衰退，但其製藥和汽車等能源密集型產業已經陷入了持續的困境。工業生產在5月份放緩至四年低點。彭博經濟學分析估計，自2019年以來趨勢增長下降近7%的一半是週期性的，隨着時間的推移可能會恢復。不幸的是，至少一半的下降是結構性的，可能永遠無法反彈。

德國之痛

歐洲最大經濟體的增長已經蒸發

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德國汽車行業面臨額外的難題，必須從其熟悉的內燃機主導地位轉向電動汽車製造，而此時中國正準備向全球市場大量湧入。諸如巴斯夫股份公司、梅賽德斯-奔馳集團和大眾汽車股份公司等工業巨頭在上個季度都發布了較弱的預測。更寬鬆的貨幣政策無法解決向淨零碳排放轉變的戰略僵局。通貨膨脹的再次出現可能會使情況變得更糟。

德國有一個優勢，其鄰國法國所缺乏的；強大的財政背景，其債務佔國內生產總值比例為64%，明顯低於巴黎所面臨的112%。所以也許增加國內投資可以挽救局面？德國政府已經故意將黑零（Schwarze Null）規則寫入法律，這是一項專門設計的債務剎車，旨在確保支出與借款保持一致。此外，德國的歐洲央行代表在制定政策時通常是最鷹派的。德國官員能否調整他們的思維以考慮其困境，還是經濟必須先出現問題？

歐元硬幣的另一面是南歐國家在疫情後的令人印象深刻的復甦，最初是由旅遊業帶動，但現在正在擴大。希臘一直是表現最出色的明星。但是，西班牙，作為歐元區第四大經濟體，去年增長了2.5%，今年第一季度增長了0.8% —— 這是兩年來表現最強勁的三個月 —— 最為突出。隨着消費者價格再次上漲至3.6%，這對歐元區來説是一個潛在的通貨膨脹危險區。

長期以來，歐洲央行一直被指責在德國的貨幣政策決策中偏袒，穿插着迅速的緊急措施來拯救更加揮霍的周邊國家。這一次情況正好相反 —— 但地中海國家不太可能對減少過去兩年來一直是懲罰性利率環境提出太多反對意見。

隨着6月份歐元區消費者價格表現相對頑固，達到2.5%，歐洲央行必須緊盯其唯一的 mandate — 在中期將通脹率推低至2% 的目標。但它不能忽視正在發生在該區域前工業強國的經濟浩劫。到了9月份他們下次決策時，決策者們很可能會認為試圖拯救德國經濟增長的需求超過了通脹上升的危險。

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