土耳其股票、里拉（TRY）正在與投資者捲土重來 - 彭博社

安聯將土耳其列為新興市場本幣債券中的前五大持有國。

攝影師：大衞·隆貝達/彭博社就在幾個月前，安聯SA警告投資者應遠離土耳其債券。現在，這已成為他們最喜歡的交易之一。

這家管理資產達2.3萬億美元的公司認為，土耳其正在走回經濟正常化的道路，這將推動其市場的增長。自從今年三月以來，懷疑的投資者變得看漲，對總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安領導下的技術官僚團隊進行的艱難改革持樂觀態度，這是更廣泛轉變的一部分。

去年開始的少量投資者資金流入現在已成為一股洪流，從Abrdn Plc到Vanguard Asset Services Ltd.的公司都在增加頭寸。根據彭博社彙編的中央銀行數據，外國對土耳其股票和債券的持有量現在達到五年來的最高水平，自2023年5月以來已有超過300億美元的資金流入，這表明當年埃爾多安在面對兩位數通貨膨脹率時實施有爭議的降息政策時，離開的基金經理們正在迅速回歸。

自三月以來，投資者紛紛湧入土耳其資產

土耳其債券和股票的外國持有量飆升至2019年以來最高水平

來源：彭博社，土耳其中央銀行

注：土耳其股票和債券的非居民持有量

儘管市場反彈引起了許多人的熱情，但許多人迅速指出土耳其仍有很長的路要走。該國擁有世界上最高的通貨膨脹率，埃爾多安的多次政策轉變和突如其來的決定並未被遺忘。2012年以來，外國對股票和債券的持有量只是曾經的一小部分。

“這需要一些時間。這不會是一場大爆炸，”領導安聯新興市場部門的葉爾蘭·西茲迪科夫説。“經濟團隊正在很好地應對政治和市場壓力，我們很高興在固定收益和股票方面保持積極態度。”

葉爾蘭·西茲迪科夫來源：安聯SA土耳其現在是新興市場投資者的“頭號話題”，Gemcorp Capital Management Ltd首席經濟學家西蒙·基哈諾-埃文斯表示。作為歐洲最大的資產管理公司，安聯現在將土耳其列為新興市場本幣債券中的前五大持有國，還收購了公司債券和股票。

看漲的投資者看到越來越多的證據表明經濟正在找到穩定。中央銀行本月宣佈將從沙特阿拉伯返還50億美元存款，這向分析師表明土耳其對恢復外匯儲備的能力充滿信心。就在幾天之後，穆迪評級首次將該國的信用評級提高了十多年。

閲讀更多： 埃爾多安贏得外國投資者的青睞，但土耳其人付出代價

“我們對土耳其的政策印象非常深刻，”在紐約的Lazard Asset Management新興市場債務團隊的聯席負責人阿里夫·喬希説道，他管理着約90億美元的資產。

三年前，情況截然不同，當時中央銀行行長納吉·阿卜杜勒被解職，他曾提高利率以抑制通貨膨脹。隨後，埃爾多安加倍推行導致物價飆升的政策。因此，當土耳其總統於2023年6月選擇梅赫梅特·希姆舍克擔任財政部長時，許多人懷疑他是否會遭遇與前任不同的命運。

相反，希姆舍克和中央銀行的新團隊開始實施貨幣緊縮政策，將主要利率提高至50%。他們放鬆了對里拉的一些控制，並逐漸轉向更加正統的政策。投資者表示，關鍵轉折點是埃爾多安選擇在他的盟友在3月的地方選舉中被擊敗後不改變重要經濟職位，這一舉動表明了他對團隊的承諾。

梅赫梅特·希姆舍克在摩洛哥馬拉喀什舉行的國際貨幣基金組織和世界銀行年會上。攝影師：Hollie Adams/Bloomberg自3月底選舉以來，股票和債券價格飆升。本幣債券上漲了6.3%，超過了類似新興市場債務的平均水平1.1%。伊斯坦布爾100股票指數以美元計算回報率達到16%，成為全球表現最佳的指數之一。

同時，土耳其里拉正在顯示穩定的早期跡象，在過去幾個月內徘徊在33對美元左右。近年來，由於通貨膨脹率超過70％，該貨幣經歷了大幅貶值。

據紐約梅隆銀行市場和策略主管鮑勃·薩維奇（Bob Savage）表示，外國資本湧入土耳其資產可能有些過度，他説投資者正在忽視可能導致資金流入逆轉的地緣政治風險。

“土耳其正處於一團糟之中，”薩維奇在一次採訪中説道。“你可能會看到伊朗和以色列的衝突加劇。你可能會看到俄羅斯和烏克蘭的衝突加劇。伊朗參與其中，土耳其捲入其中。”

倫敦Aberdeen資產管理公司的投資總監基蘭·柯蒂斯（Kieran Curtis）表示，儘管長期政治風險仍然存在，但他一直在增加土耳其持有量。“我相信目前的財政和經濟團隊，但下次需要進行選舉時可能會有變化，”他説。“坦率地説，我認為沒有人能對此持長期觀點。”

但目前，投資者們正在讚揚辛謝克（Simsek）應對通貨膨脹問題並增加該國外匯儲備的努力，同時仍在警告任務尚未完成。

“他們在傳達他們試圖實現的目標方面做得非常出色，”荷蘭合作銀行資產管理公司新興市場債務主管傑夫·格里爾斯（Jeff Grills）表示。“他們仍未獲勝。通貨膨脹仍然非常高，但市場顯然給予他們懷疑的好處。因此，我認為從投資角度來看，土耳其面臨的挑戰是利差已經在定價他們需要完成的一切勝利。”

尼克·艾辛格（Nick Eisinger）是凡德卡資產服務有限公司新興市場主動固定收益部門的聯席負責人之一，他認為投資土耳其的吸引力之一在於市場的低投資水平。他已經從做空土耳其里拉轉為持有少量多頭頭寸，並持有該國的10年期債券，因為該國經濟和外匯儲備在增強。

“投資者有很大的空間重新進入市場，”他説。“下一個重要的事情實際上將是通脹的轉變。因為當那發生時，我認為你將迎來另一波浪潮。”