上田的日本央行政策正常化舉措面臨風險-彭博社

Toru Fujioka, Sumio Ito, Paul Jackson

2024-07-31

上個月31日，在東京的中央銀行總部舉行新聞發佈會時，日本銀行行長植田和夫。

攝影師：Akio Kon/Bloomberg日本銀行行長植田和夫通過加倍努力將央行從全球政策制定的實驗邊緣拉回到更加正統的立場，鞏固了他作為日本偉大正常化者的資歷。

週三，日本央行行長及其董事會第二次提高了利率，並計劃在進行了十多年的債券購買狂潮後將其債券購買計劃減半。

新的0.25%利率在國際標準下仍然看起來是極低的，但這是自2008年12月以來日本借貸成本達到的最高水平。而且央行已經明確表示，只有在未來價格預測實現的情況下，利率才會再次上升。

這一雙管齊下的舉措表明，植田正在迅速推進拆除世界上最複雜的央行刺激計劃，儘管存在風險。日本央行已經在3月放棄了對債券收益率的控制和負利率政策。

**“**今天的日本央行會議證明了我們一直在預測的重大事件，”美國道富環球投資者亞太區經濟學家Krishna Bhimavarapu表示，指的是利率上調、債券購買削減以及對政策方向的更清晰表述。

在市場出現初期波動後，植田在決定後的新聞發佈會上的講話鞏固了利率將繼續上升的觀點。到東京時間晚上8點，美元對日元已經下跌超過1.5%。在全球範圍內後續行動預計將在美聯儲當天晚些時候舉行會議時出現。

Bhimavarapu預計日本的利率明年將達到1%，同時消費改善和經濟增長前景也將有所提升。

“無論如何，日本央行已經邁出了通向正常化的重要一步，這標誌着太陽昇起之地的新黎明，” Bhimavarapu補充道。

彭博經濟學觀點…

“直到現在，我們一直認為日本央行在10月將利率上調25個基點至0.5%後會進入一個相對安全的停頓期。現在我們認為，日本央行在2025年進一步提高利率的風險加大。”

— 經濟學家Taro Kimura

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然而，日本央行和日本經濟脆弱的轉型面臨着風險。經過多年的央行精心照料旨在激發通貨膨脹脈搏，尚不清楚是否會真正出現工資、價格和增長上升的積極循環。

隨着貨幣生活支持穩步撤除並且利率上升，日元可能會反彈，打擊出口商的收入和提高工資的意願。這可能扭轉初期的通貨膨脹動態。

由於減少債券購買和利率上升帶來的較高收益，可能會將一部分日本的投資組合重新引導回國內，擾亂海外市場，同時也會增加國家龐大的債務償還賬單。

“當年宇田接任時，他比我預期的更加積極地推動政策正常化，並且速度更快，” 信金研究所首席經濟學家南武士説。他認為下一步行動可能會在十月份出現，宇田最終將目標利率定為2%。

“問題是，隨着日本央行在政策上變得越來越前瞻，經濟和通貨膨脹是否會真的達到他們的預期。服務價格仍然不夠強勁，”他説。

儘管過去一兩年一直在談論日本的復甦，但經濟在這段時間內基本上是在增長和收縮之間循環。截至3月，實際消費支出在每個季度都在縮水，通貨膨脹侵蝕了人們的購買力。

與此同時，7月初日元對美元跌至38年低點，導致日本人均國內生產總值以美元計算降至20多年來的最低水平。

左起：植田和男和岸田文雄在7月的日本銀行展示新設計的紙幣。攝影師：Issei Kato/路透社/彭博社對於日本首相岸田文雄來説，前景也顯得黯淡。他是手選植田從半退休的學術界挑選出來擔任全球央行中最棘手的工作之一的人。

由於日本的通貨膨脹和疲弱的日元導致的生活成本壓力，岸田在9月的一次關鍵領導人選舉之前，其支持率一直徘徊在低位。

過去幾周，兩位執政黨重量級人物呼籲加息，這表明政界對日本央行的耐心可能正在消磨殆盡，如果岸田不能倖存下來，這種情況可能會加劇。

首相在五月初與上田進行了交談，此前政府通過干預支撐日元總額超過600億美元。進入市場的行動是在四月上任的日本央行行長在其簡報中對貨幣顯然不關心之後採取的。

自那次談話以來，日本已經花費了另外370億美元試圖支撐日元，並爭取時間，直到日本央行升息和美國降息改變貨幣市場的走向。東京仍然擁有大量儲備來對抗看跌日元的力量，但這並非無限。

在週三的日本央行和美聯儲會議之前，日元近期有所走強，這可能給了上田他需要的掩護，使他能夠提高利率，而不會給人留下與貨幣有任何關聯的印象。

“日元並不一定是今天決定的主要因素，”上田在週三的簡報中説道。“主要原因是經濟和通脹仍然在正常軌道上。”

儘管對日本經濟真實強勢的懷疑，一些觀察人士認為最新的舉措進一步證明了該國正處於重要變革的邊緣。

“日本正在加快貨幣政策正常化的步伐，”摩根士丹利集團的專家主任、長期支持該國股市的耶斯珀·科爾説。

“在近30年的事實上零利率和前所未有的金融社會主義之後——日本銀行擁有約50%的政府債務和近10%的TOPIX股票市場，”他説。“資本主義正在來到日本。”

在過去十年裏，由於日本銀行主導市場，銀行持有的JGB大幅縮水

來源：日本銀行

即使日本的變化不像科爾所説的那樣深刻，但似乎正常化進程將在日本銀行行長的領導下繼續推進，他正在努力簡化政策。

“總的來説，我認為日本銀行目前不會立即面臨重大困境，”前日本銀行首席經濟學家、現任Sompo Institute Plus的井坂井策説。“經濟應該能夠承受再加息1%左右的一兩次。但那時候，加息決定將開始變得困難起來。”

在日本銀行加息並宣佈計劃削減債券購買後，日元兑美元匯率飆升至3月以來最高水平，重新引發了激烈的漲勢。

這種貨幣兑美元匯率上漲了多達2.1%，突破了每美元150日元的關鍵水平，並繼續迅速攀升，這是在本月早些時候預期中央銀行做出鷹派決定後開始的。在這一宣佈之後，日本政府債券暴跌，兩年期國債收益率攀升至15年來的最高水平。