美國就業市場的疫情緩解將衰退信號置於考驗之中 - 彭博社

紐約的富爾頓中心車站在早高峯時段的通勤者。

攝影師：David Dee Delgado/Bloomberg越來越近。

攝影師：Al Drago/Bloomberg預測勞動力市場的衰退從來都不是一項容易的任務。但獨特的後疫情動態使經濟學家更難確定最近失業率上升是否預示着未來的麻煩。

週五公佈的月度就業數據可能會加劇這場辯論。過去三個月失業率上升，現在已接近觸發前美聯儲經濟學家克勞迪婭·薩姆開發的衰退指標，這一指標在過去半個世紀中表現完美。

失業率接近觸發’Sahm Rule'

隨着近幾個月失業率的逐步上升，衰退風險正在上升

來源：美國勞工統計局，彭博社

注：Sahm規則指的是失業率的三個月移動平均值比過去12個月的最低值上升0.5個百分點，這在歷史上預示着一場衰退。

其他傳統的預警措施，如臨時勞動力就業和辭職率，也在發出警告信號。但許多預測者認為，最近這些指標的惡化可以解釋為疫情復甦期間火熱的就業市場開始降温，迴歸正常。

“這不是一個傳統的商業週期。這是一個我們正在走出非常不同環境的週期，”RBC Capital Markets的美國經濟學家邁克爾·裏德説。“由於疫情後的那種吊針效應，變化的速度可能會相當具有欺騙性。”

6月份失業率上升至4.1%，較2023年初達到的3.4%的低點有所上升。根據彭博社調查中位數估計，經濟學家們預計週五的數據將顯示7月份失業率仍將保持在這一水平，即使工資增長有所放緩，至少暫時阻止了上升趨勢。然而，最近失業率的增加引發了有關利率應該設定在何處的辯論。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在週三被問及所謂的“Sahm規則”時，在他和同事們決定將基準利率維持在20多年來的最高水平不變後的新聞發佈會上回答。他表示政策制定者“認為我們看到的是一個正常化的勞動力市場”，儘管“如果開始顯示出超出正常範圍的跡象，那麼我們已經做好了應對準備。”

預計美國央行現在將在9月開始放緩。但是最近幾周，包括前美聯儲副主席艾倫·布林德、高盛首席經濟學家揚·哈齊烏斯和前紐約聯邦儲備銀行行長威廉·達德利在內的許多知名經濟學家都辯稱應該提前採取行動，部分原因是勞動力市場的最新發展。

温和解釋

對最近失業率上升的更温和解釋是這樣的：移民受到嚴格限制，數百萬美國人在大流行期間離開勞動力市場，人為地壓低了失業率。隨着這些趨勢的逆轉，參與率已經反彈，這意味着失業率正在迴歸到本來可能存在的水平。

Sahm本人上週表示，勞動力市場軟化程度“可能被誇大”，並在7月26日的通訊中辯稱，“Sahm規則目前傳達了關於勞動力市場降温的正確警示信息，但聲音太大了。”

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空缺等其他指標的情況也類似，自兩年前達到1220萬的峯值以來已下降近三分之一。儘管變化速度驚人，但820萬的空缺仍遠高於疫情前水平。對於失業保險申請，儘管最近有所增加，但仍處於歷史低位。

“這個疫情時代是一個許多明顯規則被破壞的時代，”鮑威爾週三表示。“許多傳統智慧都不起作用，這是因為情況確實異常。”

有一點是清楚的：隨着經濟從Covid-19的最初衝擊中迅速復甦，工人們失去了他們近年來享有的罕見優勢。每個正在找工作的失業者的工作機會比例下降到了6月的1.2 — 從2022年初的近2比1的峯值下降。這些求職者現在需要更長時間找到新工作，而工資增長的速度幾乎回到了疫情前的狀態。

“衰退門檻是否已經跨越，我們已經看到勞動力市場真正降温，”富國銀行(Wells Fargo & Co.)的高級經濟學家薩拉·豪斯(Sarah House)説。“目前的走向並不令人滿意。”

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在激烈的競爭中，週三最重要的財經新聞是美聯儲什麼都沒做，也沒有承諾未來會做什麼 —— 但為九月份的聯邦基金利率削減為可能做好了準備。一個更多的意外風險已經消除，一個更多的理由增加了希望和期待即將到來的降息，這才是最重要的。