美國經濟衰退的擔憂這次應該會温和得多 - 彭博社

無需驚慌。

攝影師：查理·特里巴勒/法新社

塑造敍事。

攝影師：安德魯·哈尼克/美聯社北美市場動盪 重新引發了人們的擔憂，即美國畢竟沒有逃脱歷史，硬着陸——經濟衰退——即將到來。無論這是否只是日元升值帶來的短暫波動，還是對美國經濟實際疲軟的合理反應，仍然無法知曉。但有理由相信，即使是硬着陸也不會那麼嚴重。

明確來説，經濟衰退從來都不是好事。人們失去工作，公司倒閉，資產貶值，不確定性蔓延。但有些衰退比其他衰退更糟糕。2001年的衰退相對温和且短暫，失業率最高達到6.2%。而在2008年，失業率上升至10%，家庭的財富大部分被摧毀，復甦持續了近十年。

彭博社觀點谷歌的反壟斷敗訴對監管機構來説是一個空洞的勝利貿易談判總是勝過貿易戰爭美聯儲應抵制安撫市場拋售的殘酷夏天更像1998年而非2007年任何衰退的嚴重程度由三個因素決定：經濟條件、導致衰退的原因以及政策反應。逐一分析每個因素是值得的。

充足的靈活空間

家庭在債務支付上的支出不到可支配收入的10%，遠低於全球金融危機前的水平

來源：美聯儲，彭博社

注意：數據未經季節調整

當前經濟狀況相當良好。與2008年相比，家庭並沒有過度負債。他們更能承受經濟收縮，甚至是失業期。如果發生衰退，需求會下降——但不會崩潰。企業在公共債務市場上也沒有過度負債。

大去槓桿

在過去十五年中，企業債務相對於市場價值已降至接近歷史低點

來源：聖路易斯聯邦儲備銀行

注意：數據未經季節調整。

這一相對較低的債務水平——大部分鎖定在低利率中——表明經濟具有相當的韌性，即使經濟條件惡化。

當然，存在嚴重的長期弱點來源：過多的政府債務，經濟政策對貿易和增長關注不足，政治不穩定和破碎的移民政策。但除非美國運氣不好，否則在這些因素對經濟產生重大影響之前，還有幾年時間。

第二個因素怎麼樣：是什麼導致衰退？有時是重大供應衝擊，例如因疫情關閉經濟或能源成本大幅上漲——這兩者都不被預期。在20世紀，一些衰退源於過於緊縮的貨幣政策。儘管有抱怨稱美聯儲上週沒有降息，但按歷史標準來看，利率仍然不算高——而且目前金融條件是否甚至緊縮也不明確。

如果衰退真的到來，可能的原因是後疫情時期的過度興奮結束，這種興奮體現在一個因人工智能炒作而被推高的股市上。如果衰退是由人工智能引發的市場修正造成的，那麼這表明衰退更像2001年的，而不是2008年的，後者更多是與債務市場的問題有關，而不是與股票有關。

最後一個因素是政策反應。緊縮和緊縮的貨幣政策可能會使衰退變得更糟——就像擴張性政策可以加速復甦並使衰退變得不那麼糟糕一樣。

概率是，會有擴張性政策。美聯儲有一套完善的應對手冊，一旦宏觀經濟出現嚴重疲軟或發生嚴重流動性事件，就會進入擴張模式。在某種程度上，目前的波動性讓人想起1997年，當時外匯市場也引發了全球不穩定。但美國避免了一場金融危機，因為美聯儲幫助安排了對長期資本管理公司的收購，這是一家大型對沖基金，其固定收益頭寸威脅到了重大流動性事件。

無論是唐納德·特朗普還是卡馬拉·哈里斯的政府，財政政策可能也會寬鬆，因為兩者似乎都不害怕債務。這確實增加了過於寬鬆的政策重新點燃通貨膨脹的風險，而通貨膨脹仍然高於美聯儲的目標。但政策制定者可以在面對這個問題時再討論。

擴張不會因年老而死，正如這句諺語所説。與此同時，市場自2022年通貨膨脹重新出現以來一直在等待衰退——也許是因為他們認為軟着陸不太可能，也許是因為他們認為創紀錄的美國經濟是不可持續的。即使他們是對的，也有理由期待任何衰退相對温和且短暫。

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