聚焦金融合作夥伴（FOCS）推遲36.5億美元的定期貸款交易 - 彭博社

與英國最大酒吧運營商相關的信用違約掉期的價值大幅下跌，因為投資者擔心該公司的近期債務再融資使得這些合約變得毫無價值，這意味着債券持有人無法對沖。

自從Stonegate Pubs——Slug & Lettuce和Be At One連鎖店的所有者——上週完成 再融資，以雙位數收益率出售超過20億英鎊（25.4億美元）的債券以來，這些合約的價值已經下降。根據彭博新聞看到的一份文件，CDS文書中所引用的作為違約保護的所謂參考實體並未包含在擔保新債券的工具中，這為潛在的“孤兒掉期”鋪平了道路。

孤兒掉期在違約情況下沒有基礎債務可供支付，從而使其實際上變得毫無價值。

根據ICE數據，Stonegate的五年期信用違約掉期的價格自再融資交易啓動以來已減半，目前報價為199個基點。同時，一年期信用違約掉期的價格從326個基點降至94個基點。

如果參考實體Stonegate Pub Company Financing Ltd.被加入新債券的擔保人名單，情況可能會發生變化。2020年出現過類似情況：當時該公司出售新債務——用於資助收購競爭對手英國酒吧連鎖Ei Group——也面臨類似的孤兒掉期合約，但最終Stonegate將參考實體添加到擔保人名單中。

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Stonegate的一位代表拒絕發表評論。該公司的私募股權所有者TDR Capital也拒絕發表評論。

雖然孤立的信用違約掉期讓投資者無法直接對沖違約風險，但Stonegate上週的再融資意味着它在未來幾年內可能不會面臨任何債務問題。

二元結果

“待澄清，結果似乎將是二元的，”摩根大通的信用分析師，包括Neill Keaney，上週在一份報告中寫道。然而，他表示，考慮到上次的結果以及債券持有人可能會推動將該實體加入擔保人名單以便有工具對沖他們的投資，他預計掉期將以更高的水平結算。

與此同時，Creditsights的分析師，包括Joshua Kramer，持有不同的立場。在週一的一份報告中，他們認為舊的信用違約掉期“可能被孤立”，並且它們的價格可能會進一步下跌，因為“我們預計孤立的實體將以低於100個基點的價格交易。”

自疫情封鎖以來，Stonegate一直在掙扎，英國的生活成本危機對業務造成了壓力。該公司在明年7月到期的22億英鎊債券到期之前進行了債務再融資。

一項價值36.5億美元的定期貸款計劃 Focus Financial Partners 已被推遲，這是本週第三個因全球市場動盪而 抑制 債務市場發行的美國槓桿貸款交易。

這筆交易於週二早上從聯合發行中撤回，知情人士表示，他們要求不透露姓名，因為細節是私密的。